■美尔雅期货　林海生

　　十八届三中全会圆满闭幕，A股市场改革新政不断，证监会密集发布了新股发行、优先股、分红以及借壳上市等四大新政，拟将逐渐释放出有关政策的红利预期。同时，证监会还致力于疏导A股市场的供给与需求的两大重点环节，除了规划指引新股发行等制度以外，还从多方面完善上市企业的退市制度。另外，IPO已经确定于明年1月重启，可能出现50家过会企业陆续上市，届时可能对A股市场的资金面产生一定的分流作用，但是，资金面的短期利空料将难以改变改革新政所带来的中长期的红利预期。

　　A股改革将释放红利预期

　　继十八届三中全会以来，有关A股市场体制的改革预期正处在紧锣密鼓地酝酿当中，由此引发的改革题材充满了机遇与挑战，市场普遍对改革题材所带来的红利预期抱有一定的希冀。加上，时任证监会主席的肖刚已经实地履职将近9个月，决策果断、具备足够的改革创新意识，正在拟定出一系列的规范中国股市长期健康运行的制度框架与路线图。相较于郭氏时期“多点开花、全面覆盖”的改革特点，肖刚新政则主要致力于建立并健全对A股市场的某些专项领域落实深入、细致的改革题材。

　　11月30日，证监会同时密集发布了有关A股市场改革的四大新政，分别有新股发行、优先股、分红以及借壳上市等重点题材。其中，新股发行坚持新股的发行和定价的制度符合市场化原则，要求推进新股发行机制、强化主体诚信义务、加大监管执法力度等，还要处理好新股发行过程中市场与政府部门之间的关系。随着新股发行体制改革意见的出台，已经停摆约14个月的IPO堰塞湖将于明年1月重新开闸。据悉，当前IPO审查已经成功过会企业83家，终止审查269家。以上数据足以彰显出新一轮新股发行改革工作的重点，严格落实新股审批制度，并确保了所发行新股的业绩和报表的准确性，最终起到保护中小投资者合法权益的积极作用。

　　除了新股发行以外，证监会决定开展优先股的试点活动，拟为发行企业提供灵活的直接融资工具，同时给投资者创造多元化的投资渠道;证监会监督并管理上市公司的内部章程和决策机制，鼓励与增强现金分红在利润分配方式中的优先顺序;证监会还明确指出相关企业借壳上市的审核标准更加严格，必须强化执行与IPO同等的上市标准，并且严禁通过创业板借壳上市，有助于优化资本市场资源配置的功能。综合而言，有关A股市场改革的四大新政，拟有望满足改革题材释放红利的政策预期，并给中国A股带来了中长期的发展契机。

　　证监会多方面完善退市制度

　　除了在新股发行等方面做出规划与指引以外，证监会还从多方面规范与完善A股市场的退市制度。其中，证监会要求加强上市企业的退市信息披露，提高披露的频率和内容等，强化警示机制，充分揭示风险;设置退市的整理期，使得投资者具备继续持有或不再持有的选择权;明确退市后续安排，明确退市后可以在全国股转系统转让;退市企业可以通过改善经营、资产重组等方式，达到IPO同等的上市标准即可选择重新上市。

　　上市企业退市制度作为A股市场的一项重要的基础性制度，既满足了资本市场优胜劣汰的竞争法则，又起到了优化能源、资本、技术以及劳动力等各项资源的市场化配置功能，还有助于提高上市企业的业绩报表、利润水平等经营目标。自2012年主板、中小板以及创业板实施新的退市制度以来，上市企业退市制度不断得以完善。退市制度拟进一步增强绩优蓝筹股的价值投资机会，投资者急需认真领悟该制度背后蕴藏的深意，并及时分享退市制度可能带来的红利预期。

　　十八届三中全会《决定》在“加快完善现代市场体系”的部分，要求进一步完善金融市场体系、健全多层次资本市场体系，为A股市场体制的改革题材提供了整体的框架与路线图。通过以上各项制度的完善与落实，充分发挥好A股市场容量“进”与“出”的调节机制，努力提高资本市场资源的市场化配置功能，并切实保护好众多投资者的合法权益。

　　需理性对待IPO明年重启

　　证监会出台新股发行体制改革意见，并明确IPO重启的时间表，预计到2014年1月，约有50家的过会企业陆续上市。该消息公布后首个交易日(12月2日)，A股市场遭遇重挫逾400只股票跌停，创业板指数更是暴跌逾8%。以上数据亦符合IPO重启首日行情“跌多涨少”的统计学概率(6：2)，由IPO重启所引发的恐慌气氛一度笼罩在A股市场的上空。业内普遍忧虑，IPO重启拟增加新股发行的数量，在一定程度上分流市场资金的规模。临近年底，市场流动性趋紧的预期增强，亦使得12月A股表现显得犹豫不决。

　　上周以来，经过对新股发行、优先股、分红以及借壳上市等改革新政的详细解读与消化之后，沪深两市指数呈现明显回暖，但是，中小板与创业板指数依旧悬而未解，尤其是创业板指数前期积累的高位风险的释放过程远未结束。当前，排队过会的公司以中小板和创业板为主，主板公司很少。不允许创业板借壳上市的新政可能加速创业板指数展开回调的预期，尤其是高估值、低业绩的创业板股票。

　　IPO重启属于必然事件，确定于明年1月重启属于偶然事件，经过14个月停摆期间的利空消化，其对应的利空预期纯粹属于杯弓蛇影。换句话说，本次IPO重启将不同于过去任何一次的新股改革过程，新股发行等一系列的改革新政有望取得质的飞跃，市场与政府组成的“两只手”拟共同推动A股市场的长期健康运行。因此，IPO确定明年重启仅仅困扰A股市场的短期走势，并不决定A股市场的中长期表现。相反，A股中长期趋势主要取决于中国经济的基本面、资金面以及政策面等宏观因素。