虽然目前资金面紧张不利于大盘蓝筹股的大幅走高，但风格转化的大局已定，未来一段时间，蓝筹股将明显跑赢创业板。

　　随着一些抄底资金入场，创业板指数可能会有一定反弹，但见顶回落趋势不变，继续调整难以避免。

　　证券时报记者 孙晓辉

　　受首次公开募股（IPO）即将重启的消息影响，上周创业板回调力度明显，而以券商为代表的金融股及蓝筹股表现相对强势，市场风格转换是否已经确立？跨年度行情该如何把握？对此，证券时报记者采访了南方基金首席策略分析师杨德龙和西南证券首席策略分析师张刚。

　　跨年度行情呈上升态势

　　中期上行空间受约束

　　证券时报记者：在十八届三中全会后，机构趋于乐观，而IPO重启又带来扩容压力，近日市场出现了震荡调整的行情，市场会选择向下还是向上？对跨年度股市行情，您怎么看？

　　杨德龙：IPO重启可能带来成长股的系统性下跌，但其中符合转型方向且业绩能保持高增长的领域，如果跌幅较大可逢低增加配置。整体来看，投资者当前主要担忧的因素：一是经济增速会否再次下滑，导致周期股业绩进一步下跌，拖累大盘；二是政策改革力度，三中全会提出的改革措施，能否认真贯彻实施。近期，美国股市表现强劲，对A股有一定的带动作用。12月份市场依然以主题投资为主，轮番炒作政策受益板块，轮动节奏较难把握。

　　由于年底资金面紧张，很难出现像样的跨年度行情。12月份主要是布局明年，布局的方向包括年报业绩优异的白马股、政策受益个股以及真正有成长性的成长股。

　　资金面上，由于月初市场资金面较宽松，加之12月财政存款投放，短期市场流动性较宽裕，但此时央行净回笼资金，表明央行中性偏紧的货币政策不变。近期货币基金收益持续走高，年底存贷比考核将使银行揽储进入白热化，3个月期以上长期利率继续走高，市场资金面呈“短略松、长偏紧”的态势，短期流动性改善不改中长期资金利率中枢上行局面。对大盘的影响是，短期平稳运行，调整空间有限，但中期上行空间受约束。

　　张刚：IPO向注册制方向改革，目的是遏制过度融资，消除“三高”现象，具体细则仍在陆续公布，市场有望逐渐理解政策的初衷。现金分红、市值配售等措施，有望激励投资者的入市积极性。跨年度行情能够形成上升态势，主要基于三个理由：一是年报业绩同比增幅扩大，高比例分配成为各方捕捉的投资机会；二是2014年改革力度加大，中国经济转型成功的预期增强；三是市值配售提高投资者持仓比重。

　　风格转换大局已定

　　蓝筹股将跑赢创业板

　　证券时报记者：IPO重启政策公布后，市场风格转换明显，大盘蓝筹表现相对较强，而创业板出现大幅下跌，风格转换是否就此确立？

　　杨德龙： IPO重启对于创业板冲击很大，对主板冲击很小。一是目前排队上市的企业大多数是创业板公司，一旦IPO开闸，就会有大量创业板新股上市，大大增加创业板股票供给；二是证监会发文不允许创业板公司借壳上市，给一些绩差公司带来灭顶之灾，如果它们业绩难以扭亏为盈，将面临退市风险。加上创业板估值泡沫化严重，透支了未来的成长空间，因此仍有大幅调整的压力。

　　反观大盘蓝筹估值低、盈利增长稳定，而发行优先股又有利于减轻二级市场融资压力，利好银行、保险、券商等板块，因此走势较强劲。虽然目前资金面紧张不利于大盘蓝筹股的大幅走高，但风格转化的大局已定，未来一段时间，蓝筹股将明显跑赢创业板。

　　张刚：风格转换基于相关政策措施。高估值的创业板，对准注册制的改革相当恐惧。“三高”的消除，也将使已上市公司的高估值难以维系。大盘蓝筹股一方面是因为现金分红的措施提升了内在投资价值，而且一个月后就进入年报披露阶段，另一方面大盘蓝筹也是融资融券标的，融资买入的力量形成了较强的推力。

　　价值股和成长股

　　2014年均有表现机会

　　证券时报记者：IPO重启后，创业板将出现大幅扩容，创业板今年以来单边强势上涨的行情会否结束？创业板泡沫会否破裂？

　　杨德龙：IPO重启是刺破创业板泡沫的一根针，创业板单边上涨的趋势已根本性扭转，未来较长的一段时间，创业板都将以调整为主。本次调整已跌破前期调整的低点，随着一些抄底资金入场，创业板指数可能会有一定反弹，但见顶回落趋势不变，继续调整难以避免。

　　张刚：IPO重启，创业板公司禁止借壳上市，创业板公司再融资制度有望出台，新三板扩围和交易制度改革，均将对创业板形成极大的杀伤力。另外，因为全年累计较大涨幅，累计了较多的获利盘，也必然导致盛极而衰。创业板12月份迎来自成立以来最大的解禁规模，解禁市值400多亿元，而11月份深市创业板公告减持市值为43.52亿元，比10月份的10.26亿元增加33.26亿元，为其4倍多。由此可见，产业资本开始慌不择路地加速套现，创业板泡沫已开始破裂。

　　证券时报记者：2014年的投资机会在哪？应该如何布局？

　　杨德龙：2013年成长股大幅上涨，创业板呈现鸡犬升天的格局，而2014年成长股行情将出现分化，一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会，而多数伪成长股将出现大幅调整。

　　2014年，市场格局会发生很大变化。价值股和成长股均有表现的机会。挖掘低估值、业绩增长稳定的白马股，把握政策热点，抓住改革受益个股，是行之有效的投资策略。如果创业板出现较大幅度调整，可以从中挖掘一些优质成长股，如环保、互联网、新能源等。在主板上，继续看好和宏观经济关联度小的弱周期行业，如中小银行、券商、汽车、家电、医药、食品饮料、品牌消费等，继续规避盈利状况不佳的强周期行业，如钢铁、化工、有色、煤炭、航运等。

　　张刚：2013年是转折年，国际地缘政治危机频发，自然灾害则更加恶化。在经济方面，中国经济增速停止放缓而回升，不同行业、不同区域呈现差异化。中国军力、人民币国际地位、制造业水平在全球领域均实现提升。而股市方面，主要指数虽然走势依然世界排名靠后，但小市值品种却领跑全球。2014年，A股市场走势将承接转折后的升势，而步入改革之年。

　　国内各项重大改革措施将在2014年稳步推进。此次改革属于系统性改革，从简政放权的政改，到开放民营资本的经改，力度空前，影响深远。2014年受改革影响最大的行业包括金融、农业、房地产、资源、环保。上海自贸区不仅是负面清单管理模式的尝试，更主要是朝向新加坡的目标发展。利率市场化、汇率市场化、资本市场适度开放，均加速金融行业变革。城镇化尽管涉及诸多难题，但可以实现农业集约化，房地产也迎来新的发展契机。资源品价格的市场化改革将加快，也伴随着环保产业快速发展。2014年的各项改革如同涉深潭、过险滩、迎巨变，震荡上行为市场主要的运行特征。