IPO重启消息让创业板重挫。 资料图　　

　　本报记者 罗辑 苏启桃

　　“IPO一旦开闸，受冲击的不仅仅是创业板。举个例子，仅陕煤股份就拟融资173亿元，这能抵多少个创业板公司？”在IPO重启之后，一位资深财经人士在微博上说道。

　　11月30日，证监会发布新股改革意见，受IPO开闸影响，本周创业板出现历史大跌，周一创业板指数全天跌幅达到8.26%，截止本周五收盘，创业板指数跌至1206点，周跌幅达到11.71%。面对如此惨烈的跌幅，未来创业板是否持续下跌，无疑成为市场关注的焦点。

　　下跌原因：新股降低创业板稀缺性

　　“相对来说，创业板估值高，冲击因此也更大。如果未来向注册制迈进，在市场化的背景下，新增上市公司的供应将有效稀释现有场内股份，未来创业板继续调整，估值逐步下移是大概率事件。”英大证券研究所所长李大霄向《金融投资报》记者说道。

　　与其观点相同的，还有国都证券策略分析师肖世俊：“今年以来，创业板估值确实太高，累计涨幅达到90%。新政出来之后，市场方向也随之明确，再加上明年1年IPO就要重启，稀缺性荡然无存，另一方面借壳上市标准提高、注册制改革都可能对创业板高估值、炒故事的题材形成致命打击，本周创业板调整幅度达到百分之七八，这很正常。”

　　对比来看，主板估值已经处于较低位置，“就11月26日数据显示，上证50的估值在28倍左右，而沪深300的估值更低。”李大霄告诉记者，“如今主板上市公司股价处于估值底部，因此纷纷展开了回购、增持，预计IPO开闸后下跌空间并不大。此外，要在主板上新股，碍于估值水平较低——净资产附近的估值，因此企业上市会有犹豫。所以整体来说，IPO开闸对主板的影响较小。

　　其实究其源头，创业板估值的飙升实际上正是IPO关闸所致。首创证券研发部副总经理王剑辉认为，去年IPO停发，从去年的12月开始，市场出现整体上涨，主板上涨25%，创业板则上涨40%，当时出现这一走势还算正常。原因在于预期好转，小盘股较大盘股的走势更为突出。但是在今年3月以后，IPO仍然没有打开，同时因为审查行动的展开，IPO推迟开闸成了既定事实，此后主板出现回调，但创业板却继续上涨。而到了7月份审查结束，IPO依然没有消息，这让市场进一步认为年内开闸的可能性较小。在没有新股供应背景下，科技股自然成了稀缺品种，一路受到追捧。而从本周创业板的跌幅来看，资金已经开始从以科技股为代表的创业板中抽离。

　　下跌空间：创业板估值或下降一半

　　既然“事出有因”，就创业板下跌逻辑来看，未来还有多大的下跌空间？就这一问题，肖世俊认为，本周以来主板和创业板出现分化应该是一个趋势。“从IPO新政文件中可以看出，不管是IPO发行，还是蓝筹股的分红等要求，管理层已经开始对整个股市尤其对创业板的弊端做出改革，这不仅能改善投资者回报，还能倡导投资者逐步向真正优质成长股和绩优股蓝筹股方向配置。”“当然，分化则是未来一段时间比较明确的趋势，现有政策将对原先炒重组的、借壳的，炒故事的投资行为形成致命打击，同时分红政策或者发行优先股政策也将创造价值投资，对整个市场参与的中介、上市公司将带来大的行为改变。”肖世俊认为到。

　　对上述观点，王剑辉还提到了细节上的不同看法：“IPO开闸对于市场的影响是中性的，甚至在中长期对于市场的影响是中性偏好。”

　　王剑辉认为，资本市场50%的功能在于融资，剩下的50%才是投资。只有IPO开闸，投融资功能都健全了，才是一个完整的市场。而此次开闸提到要发行50家，其中有一半是类似与创业板现有上市公司的企业，而关闸期间积累的700余家企业中如果一半是科创企业，那么就有了现有创业板的企业数量，如此大的供应，创业板估值下降一半的可能是存在的。而对于主板来说，此前出于周期性的担忧，蓝筹被慢慢抛售，在调整充分的情况下，价值投资空间将显现。而未来新股申购需要有持股配售。所以在组合配置方面，理论上投资者或更愿意持有便宜且业绩较为稳定的低估值蓝筹。

　　总体来看，李大霄认为，“A股将再一次迎来‘牛市’，估值回归后，主板、创业板都将走向合理。”