把昌九生化融资爆仓的板子打在上交所扩容两融标的上,的确是有失偏颇,香港胜利证券有限公司资产管理部基金经理王冲在接受中国经济时报采访时说,涨跌停限制才是造成昌九生化爆仓的根源。

　　昌九生化融资爆仓后,上交所因批准昌九生化入围两融标的而备受质疑。11月22日,证监会新闻发言人邓舸针对市场就“昌九生化亏损还在两融标的股票范围”的质疑表示,昌九生化是在今年9月16日被纳入两融标的股票范围,其调整程序均严格按照业务规则的规定进行,履行了相应程序,并已向市场公告。

　　入选两融标的不是“选美”

　　9月6日,上交所公布《上海证券交易所融资融券交易实施细则》,扩大了对融资融券标的证券的范围,按照《细则》第24条的规定,按照加权评价指标从大到小排序,并综合考虑个股及市场情况,选取出104只股票作为新增标的股票。

　　这一指标的选取主要参考的是股票交易情况,需要参考包括平均流通市值、平均成交金额等。财务指标不佳的昌九生化由于股票交易活跃,被圈定为融资融券标的。

　　11月4日,赣州稀土借壳威华股份,打破了市场上之前期盼的赣州稀土借壳昌九生化的美梦,7个连续跌停导致昌九生化股价 “腰斩”。就在昌九生化持续暴跌之时,昌九生化3.3亿元的融资余额引起市场关注,此前融资买入昌九生化的投资者很快面临补交保证金和被强制清仓的风险。

　　而这场被称为“两融第一惨案”的“始作俑者”的帽子,顺理成章地被扣在上交所对两融标的的扩容上。舆论炮轰上交所的两融标的入选标准并没有考虑上市公司的基本面。

　　据本报记者了解,其实无论是在美国市场还是港股市场,交易所都是不设定可融资范围的。

　　“香港市场所有股票都是可以融资的,投资者与券商签订保证金合约,券商把投资者股票抵押给银行,至于可融资多少,银行根据标的物情况会有一个清单给证券公司。像中国移动等超大型公司是可以融到50%,一般小公司最多能融20%,各公司的情况不一样。”王冲告诉本报记者,“融券是会受到一些限制,港交所定期会公布可融券股票名单。”

　　与香港的情况相同,在美国市场融资风险同样是由券商自己掌控。一位不愿透露姓名的美国券商经理告诉本报记者称,“在美国市场,没有可融资的范围限制,哪只股票可以融资是券商自己把握风险,要不要贷款给投资者,是银行说了算。”

　　正如邓舸强调的,标的股票的选取标准是针对融资融券业务特点,借鉴境外融资融券市场的经验而制定,重点考虑了股票流动性、换手率和波动幅度等客观指标,并不涉及对公司投资价值的主观判断。

　　可见,如果一定要说两融标的造成了昌九生化的悲剧,那么不是监管部门把两融标的的口子开大了,而是开小了,给了过多限制入选“两融标的”的标签,给投资者造成了优质公司的错觉。

　　涨跌停限制是罪魁祸首

　　王冲认为:“昌九生化的问题不在于融资,中国的券商在担保金上都是可以的,没有给过高的额度,关键在于A股的涨跌停板限制。香港市场是没有涨跌停限制的,所以如果昌九生化的事情发生在香港,当天可能会有60%或者70%的跌幅,一下砸到底的时候一定有接盘的,想博反弹的这部分接盘就把卖盘消化了,其实就是一天可以解决的问题。而A股市场是每天出一点,投资者被卡在那里出不去,大家都认为明天可能还要跌停,都挤着往外出。所以说,这是制度决定的。”

　　成熟市场都没有涨跌停限制,即使是面临“闪跌”时,会做出停市半个小时安排,目的是缓和场内投资者的情绪,降低非理性操作,减小羊群效应。

　　2012年,中国证监会委托国际证监会组织(IOSCO)与中国资本市场的专家学者,借鉴多国资本市场的发展成果,对中国资本市场进行调研,并提出改革建议,之后,该组织根据调研完成了题为《新兴市场机构投资者的发展与监管》的报告,其中建言应该放松股市涨跌幅限制。

　　涨跌停板制度对于股民而言加大了操作难度,好的股票买不到,不好的股票卖不掉。越是买不到越买,越是卖不掉越卖的心理,已经严重扭曲了股价的走势,甚至给庄家诱骗投资者提供了便利。

　　为防止“惨案”继续发生,监管部门还应多从制度上寻找原因。