本报记者 魏域涛

　　随着经济增速的放缓,2008年“四万亿投资计划”的后遗症逐渐显现出来,其中之一就是企业尤其是国有企业资产负债率大幅上升。

　　在11月1日举办的 “金融创新与市场化推进”峰会上,华夏银行副行长黄金老表示,目前中国企业尤其是国有企业的资产负债率达到了自1998年亚洲金融危机以来的新高。受出口竞争力减弱的影响,在经济减速企业经营困难的情况下,消化和处置存量债务将比以往更加艰难,最终将会给宏观经济带来风险。

　　黄金老认为,中国经济在最近一段时间的负债去杠杆过程中,主要是企业和地方政府去杠杆,但幅度不宜过大,否则可能会造成严重的经济紧缩。因此,在摆脱企业债务陷阱方面,政府应该从资产侧面入手出台一揽子政策,协助企业补充资本金。其中,活跃股市便是其中最重要的一个方面。

　　企业负债率达1998年以来最高

　　“今天我们的企业债务是非常高的,实际是我们国家这些年来最高的阶段。而且偿还期限比较集中,债务投向也集中,政府融资平台和房地产是负债的主体。 ”黄金老指出,目前的企业债务问题严峻。

　　1998年,国有企业的负债率曾高达64.26%,随后处于下降通道;但在2012年底,国有工业企业平均资产负债率已经达到了64.91%,今年上半年更达到了64.97%。与此同时,今年上半年,整个上市公司的债务负债率也达到了68%。

　　“有人说我们债务性的社会融资增量是90多万亿元,是GDP的1.78倍。 1998年主要是企业欠银行的钱,今天的债务形式和主体多元化,既有银行表内也有银行表外,还有信托证券保险债券融资、民间融资等方方面面。债务人的主体也不太一样,1998年是国有企业,今天还有民营企业、外商投资企业。 ”黄金老说。

　　黄金老认为,受出口竞争力减弱的影响,在经济减速企业经营困难的情况下,消化和处置存量债务将比以往更加艰难,最终将会给宏观经济带来风险。

　　股票市场需要活跃

　　黄金老认为,由于通过削减债务来降低企业资产负债率会造成经济紧缩,空间有限,所以需要从资产负债表的资产端想办法。

　　“以上市的工业企业来说,总资产中固定资产和工程就占了25%,变现能力差;另外应收账款和存货占34%,也不容易处理;货币资金只占17%;可以用于变卖的交易型金融资产、长期股权投资或者是投资性的房地产占比只有4%,也就是说通过自己的力量优化资产负债表的空间很小。 ”黄金老说,对于大部分企业,目前只有补充资本金一个办法。而在企业高负债率的情况下,需要国家提出一揽子政策来帮助企业摆脱债务陷阱的状态。

　　黄金老提出,活跃股票市场是增加企业资本金的“重头戏”。

　　“应该活跃股票市场,如果不活跃的话不仅企业无法IPO或者是债务融资,同时它也影响企业的资本公积金。”黄金老表示,目前股票市场不活跃原因在于盈利主要集中在少数国有或处于垄断地位的公司,一般的公司盈利比较低;另外,无风险收益率在5%左右,属于偏高位置。他认为这些都需要改变。

　　此外,黄金老认为,还需要在私募创投参与度较高的三板四板市场上为私募创投提供一个有效的退出方式,能够主板之外,更好地推动上游市场发展。

　　“非上市股权融资大规模地发展起来了,银行业托管的股权投资基金有6000亿元,对企业来说是非常难得的资本金,超过了沪深股市的融资额,是很不错的。”黄金老说。

　　约束企业负债冲动

　　由于国家的经济增长长期以来是由高额投资增长拉动,伴随着每次经济刺激措施的出台,企业债务也会周期性出现增长。

　　黄金老认为,为了降低企业的资产负债率,应该约束企业的负债投资冲动。

　　“从过去多少年的经验来看,中国无论是民企还是国企,天然地都有一种投资冲动,国有企业投资冲动因素复杂,民营企业的想法无非是想圈地,有的是想创造新的抵押资产。如果企业不能有效地约束负债投资冲动,即便追加了资本金事实上也是在追加负债,杠杆率仍然降不下来。 ”黄金老说,带着这样的问题,需要在政策上有一些考虑。比如,国资委在对国有企业考核时,应该以资产负债率作为重要参考指标,以此有效地约束负债扩张。而对民营企业来讲,应该对产能过剩行业在银行贷款、债券发行、股票上市制定严格的条件。

　　“银行贷款在投向产能过剩领域时的限制比较多,但债券融资、信托融资少一些,所以监管上应该全口径地管控,同时也应该追加更多的土地做抵押品。”黄金老说。