香港中国证券研究协会会长 刘耀荣
紧资金杀伤力不轻
本周因利淡消息增加，主因是央行逆回购突然消失，市场担心紧政策可能出台，投机性资金立即退出股市，引发前期强势的互联网板块、上海自贸区概念等题材板块大幅下挫，其中外高桥等封至跌停，极大的打击了市场人气，带动板块个股集体回落，两市仅银行板块收红。两市股指亦放量地疲弱下挫。 本周的4个交易日，沪指重挫近100点。截至周五收盘，沪指报2132点；，全周挫60点多，跌幅为2。77％。深成指报8379点，一周跌2.39%；创业板指数本周放量暴跌近6％，收报1269点，是两周前创历史新高的1423点后的大幅度回落。中小板亦急跌4。65％。深成指本周跌幅与沪指相近，跌幅为2。39％。本周跌幅最少的是强势持续的深成指B，轻跌1。57％，相信未来几周，深成指B可能向上放量冲破6220点，挑战6375点历史性次高位！值得特别关注。
本周大盘继续下挫，实现四连跌，同时年线亦跌破。目前来看，上升趋势线可以被认为已经有效跌破，上升趋势可能遭扭转，除非下周初即止跌回升。本周在指数跌破年线以后，半年线的失守或许不会太远。
虽然本周有汇丰10月PMI初值创七个月新高的利好消息，不过资金面的紧张掩盖了这个利好消息。昨日央行公开市场上未进行任何操作，这已经是自上周四以来连续第三期逆回购暂停。据此计算，本周央行在公开市场累计净回笼资金580亿元，近两周累计净回笼资金逾千亿元。与此同时，短期资金利率飙升，引发市场对于“钱荒”再袭的忧虑。而这种对“钱荒”的忧虑可能会持续到月底，这样对于整个市场来说是非常不利的。
技术走势方面，连续少见的四连阴后，股指已经远离1976点和2057点所形成的上升趋势线，可以认为该趋势线已经被有效跌破。指数跌破该趋势线意味着上升趋势也被扭转，短期指数走势可能会非常不利。此外，在日线和周线上的KDJ指标，均同时出现死叉的不利现象。
股指期货方面，在本周下跌过程中，持仓量再度增加，而周四收盘总持仓增加3508手达到101768手，这是9月18日以来总持仓量首次重返十万手之上。上涨的时候持仓量低，表明多头无力；下跌时增仓，则表明资金看空热情较高。本周是空头的第二波考验，一方面是主力坚定的撤离态度，造成大涨股的跌停潮；另一方面是技术上还未到位，指数应该考验2149点一线，因为大盘自9.9日长阳之后留下一个缺口，即2143~2149缺口未补，同时这里也是120日均线，必然需要考验。而随着周五指数向下回补了这个缺口，那么下周行情的压力就小了很多，应该是一个逐步尝试止跌的过程，包括周五盘中金融股等大权重股始终保持坚挺，平安银行更是一度涨幅超过5%，深成指也是保持一段时间的红盘，只是创业板跌停潮威力巨大，导致行情在午盘后出现了跳水。
形势利淡中的利好消息
首先是从基金2013年三季报整体来看，股票型基金整体仓位已经逼近“八八魔咒”，从二季度末的81.71%提升至86.96%。相当部分偏股基金的股票仓位已经达到88%至90%一线，几乎没有进一步提升空间。对于四季度的行情，多数基金认为， 结构性行情将成为常态，“新兴+成长”在历经较大涨幅后将分化，真的具有良好行业属性，巨大成长空间的个股，仍然可望有良好表现。
其次高盛本周表示：现在是买A股的好时机。近日，高盛中国首席股票策略分析师Helen Zhu表示，现在是买入对H股贴水的A股票好时机。 Helen Zhu称，因为大陆方面的投资者普遍对高增长行业的股票感兴趣，所以诸如海螺水泥(行情 股吧 买卖点)、宁沪高速(行情 股吧 买卖点)、中国铁建(行情 股吧 买卖点)等大盘股股票A股方面的价格明显低于H股。 Helen Zhu还表示，大陆方面的银行(行情 专区)、券商股以及建材、耐用品消费行业(行情 股吧 买卖点)将很有可能跑赢沪深300指数，同时钢铁(行情 专区)、铝业、化学、矿业、贵金属产业的股票将有可能不及沪深300指数。 高盛的报告显示，80家同时在A、H股上市的股票中，有25家A股股价明显低于H股股价。 虽然总体看来A股股价较H股股价属于升水状态，但是这其中的“水分”正在逐渐减少。根据高盛的报告，10月12日统计的平均市盈率，大陆方面是9.4倍，香港是9.1倍，这个差距要小于之前。
第三是预期美宽松继续 ，明年世界经济望3％增长，继续利好消费信息板块。
美国债限本周初终于在民主共和两大党同意下，暂缓押后至明年一月解决，美股道琼斯指数持续性急升，周四已经重上15400点历史高位。
但因美债务上限危机尚未真正的解除，而 QE是否退出，可能再袭扰全球股市，影响A股投资者部份有意主动先退出A股市场，同样情况亦直接地影响上周屡创历史新高的中小板及创业板，本周放量大跌，沪深A股亦四日连阴，只有两市B股表现较强势。 因资金紧张，盘面显示出做多动能严重不足，多头观望为主，两市成交明显萎缩，其中沪市成交量回到千亿水平之下。笔者 相信，紧资金可能只是本周的出现，下周一旦恢复逆回购，股市 可望快速返回上升轨道上，配合外围继续宽松政策，全球明年经济增长可望轻微回升，有利环球股市稳中向好！
三季度中国经济的回升，但并非特别强劲，市场对四季度经济增长前景要看即将召开的三中全会的改革新形势所决定！
第五是本周大宗商品全线崩溃， 橡胶一天暴跌3.43% 周五，期市品种全线崩溃，橡胶暴跌3.43%，领跌期市。延续周四的弱势，煤焦钢周五再度大幅下挫，截止收盘，焦炭下跌2.39%，焦煤下跌1.81%，螺纹钢下跌近1%，铁矿石下跌逾1%，动力煤低开高走，收盘逆市上涨0.07%；黄金白银今日高开低走，白银跌幅较大，收盘下挫逾1%，黄金跌幅不大；菜粕今日破位下跌，收盘下跌逾2%，豆粕跌幅相对较小；沥青今日下挫1.17%，直逼历史最低价；此外，沪铜白糖跌幅近1%。 周五，期市品种全线崩溃，橡胶暴跌3.43%，领跌期市。延续昨日的弱势，煤焦钢今日再度大幅下挫，截止收盘，焦炭下跌2.39%，焦煤下跌1.81%，螺纹钢下跌近1%，铁矿石下跌逾1%，动力煤低开高走，收盘逆市上涨0.07%；黄金白银今日高开低走，白银跌幅较大，收盘下挫逾1%，黄金跌幅不大；菜粕今日破位下跌，收盘下跌逾2%，豆粕跌幅相对较小；沥青今日下挫1.17%，直逼历史最低价；此外，沪铜白糖跌幅近1%。
由于石油国际价格持续下跌，油价持续性下跌与美国石油增产，及已经成为全球第一产油国，全球石油可能供求平衡或供大于求，这有助未来全球通胀压力下降，有利全球化经济复苏，分全球化股市有向好条件！
第六是举世瞩目的中共十八届三中全会将于11月中上旬在北京召开。习近平主席在印度尼西亚的APEC之行中，首次向世人传递了三中全会的最重要信息：中国即将进入全面深化改革开放时代，正在制定并通过未来10年全面深化改革总体方案，统筹推进经济、政治、文化、社会、生态“五位一体”改革，这些都是难啃的硬骨头。李克强总理亦不止一次强调，要打造调结构转方式的中国经济升级版。
在习李新政届满周年之际，中共十八届三中全会将揭晓下一个十年中国深化改革的总体方案。今年以来，在改革总体方案设计的最后冲刺阶段，中央七常委先后30余次赴地方考察调研，足迹遍布20省市区，既为三中全会发先声，更释放出改革端倪。
可以预期，中央领导将着眼于短期稳增长的三项改革与侧重长期完善体制的三项改革，有望在三中全会上做出全面部署。此次中央全会将“研究全面深化改革重大问题”，筹划“全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，明确提出改革总体方案、路线图、时间表”。
从互联网时代来临的启示
今年全球最瞩目新股阿里巴巴主持人马云，认为李嘉诚时代已经过去 ，现在是互联网时代的来临，他亲自向传媒解释备受争议的合伙人制度外，马云亦向港人呼吁，强调今天的世界是一个变化的世界，必须朝创新的道路出发。亦点评香港四大家族。昔日的游戏规则及行业生态已经完全改变，要保持创新。“这是互联网的时代，不再属于李嘉诚了。李嘉诚在他那个时代，真的很不错，但现在已不可能出现另一个李嘉诚……10年之间四大家族(李嘉诚的长和系、郭氏家族的新地、郑裕彤的新世界及李兆基的恒地)，市值都不及腾讯加上阿里！” “不是马化腾(腾讯创办人)特别厉害，而是时代厉害，我们只是顺应互联网的潮流而崛起”。现时四大家族上市旗舰市值接近9,000亿元，单是腾讯市值已达8,000亿元，一向语出惊人的马云，所言并非无的放矢。马化腾目前持有腾讯约10%，情况与马云连同管理层持有阿里巴巴约一成股权非常相似。
看来马云仍然不会放弃来香港上市的期望，故香港交易所亦放言会考虑备受争议的合伙人制度。 10月24日傍晚，香港交易所行政总裁李小加以个人名义，以一篇4000余字的长文，大谈香港的上市规则。此文中李小加“八问八答”，直言香港资本市场已站在了改革的十字路口，应该认真考虑对符合创新型公司的申请者修改上市规则，给予创始人股东一定的“特殊权利”。 尽管全文只字未提阿里巴巴，但其意彰彰。
李小加首次公开评论了马云此前提出的备受争议的“合伙人制度”，通过一句“四两拨千斤”的表述：“老实说，我不明白这个问题与我们讨论的上市公司股权治理机制有什么必然的逻辑关系。”轻松化解了公众此前对于这一特殊制度的纠结与诟病。并提出，只要创新型公司的创始人或创始团队同时是持有一定股权的股东，就可以考虑给予一定的特殊权利，而这与是否采取合伙人并无必然关系。 李小加强调，讨论修改上市规则已迫在眉睫；否则香港有可能会因此“丢掉整整一代创新型科技公司”，他呼吁市场参与者加入到广泛的讨论中，把握住为香港市场规划未来的重大机遇。
今年开始，阿里巴巴开始涉足银行生意，曾说过“如果银行不改变，我们改变银行”的马云不讳言，并非野心勃勃要挑战传统银行，只是对于在淘宝艰苦经营的小型企业看不过眼。曾深受民企未能获银行借钱之苦的马云，希望能通过网上银行，为小企、民企融资解困，“帮他们就是帮自己，创意产业发展不能停步！”一旦网上银行受欢迎，阿里巴巴市值升幅可能十分惊人，故值得特别留意阿里巴巴是否真能在香港上市！