记者调查发现，有些上市公司利用市值管理谋求私利，配合高管减持、公司增发、股权质押发布利好，做高维持股价

　　所谓市值管理是指公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。是将企业经营发展、资本市场运作、利益相关方管理三方面管理相结合的战略管理模式。其涉及的金融方案、工具众多，如并购重组、股权质押、回购等综合的投融资方案，股指期货、融资融券、大宗交易等证券交易方案。

　　今年5月份发布的“2013年度中国上市公司市值管理绩效百佳榜”显示，共有59家民营企业进入百佳榜，占百佳公司的近六成，不仅创下7年来最高纪录，而且首次超过上榜的国有企业数量。

　　有些上市公司高管和市值管理公司为了谋求私利，令市值管理成为操纵股价的元凶。最常用的是解禁前后发布频繁的利好公告，包括高送转、大订单等，随之而来的便是股价大幅上涨与股东的减持，这其实已经涉嫌操纵股价和内幕交易。

　　深圳商报记者 陈燕青

　　进入全流通时代后，市值管理备受上市公司关注。市值管理包罗万象，小到投资者关系管理、危机处理，大到股权投融资、并购重组等，决定着企业发展的命运，也是上市公司一大战略资源。记者近日在采访时了解到，合理的市值管理有利于实现上市公司的价值和维护全体股东的利益，但有些公司将之变成纯粹操纵股价借以谋求私利的工具，显然损害了投资者的利益。

　　市值管理越来越受重视

　　所谓市值管理是指公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。市值管理这个词或许对一般投资者来说还比较陌生，但对上市公司而言并不陌生。在全流通时代，所有上市公司都将面临一个问题：如何有效管理市值，如何有效激励管理层。

　　近年来，伴随着资本市场改革创新步伐的加快，上市公司对于企业价值管理意识的增强以及市值取代净资产和净利润日益成为上市公司最高经营目标，市值管理越来越受到上市公司的重视。

　　一家券商投行人士王先生向记者举例说明了市值管理的重要性。“市值大小不仅仅是影响到股东个人财富的变动，还影响公司的并购整合能力，如果公司的市值是80亿，就可以通过增发10%股份收购一家8亿规模的公司，如果市值仅为20亿，面对8亿规模公司恐怕将束手无策，因为如果增发40%股份将会面临控制权的丧失；同时市值还将影响公司的融资能力，如用股权质押给券商或信托公司来借款。”他表示，“一些民营企业的估值水平高于国有企业，与其注重市值管理不无关系；而一些国有企业对此不太注重，导致其估值长期低于行业平均水平，这其实对投资者也不是负责任的态度。”

　　值得一提的是，今年5月份发布的“2013年度中国上市公司市值管理绩效百佳榜”显示，共有59家民营企业进入百佳榜，占百佳公司的近六成，不仅创下7年来最高纪录，而且首次超过上榜的国有企业数量。在市值管理综合绩效排名中，民营上市公司表现抢眼，欧菲光和大华股份两家公司的综合绩效得分均超过了80分，创7年民企最优表现。而国有上市公司，特别是重资产型上市公司则出现市值绩效劣化倾向。

　　对此，东吴证券分析师刘增军昨日表示，“这主要是因为民营企业的高管大多持有上市公司股份，而这些股份流通后就成为其身家的重要组成部分，因此股价的涨跌对其个人财富的变动影响很大。相较之下，国企的股东大多是中央或地方各级国资管理部门，大多数高管持股很少或者没有持股，股票涨跌与其关系不大。对投资者而言，一家注重市值管理、懂得维护自身形象的公司更值得投资。”

　　涉及方案和工具众多

　　记者近日在采访时了解到，市值管理涉及的金融方案、工具众多，如并购重组、股权质押、回购等综合的投融资方案，股指期货、融资融券、大宗交易等证券交易方案。由于涉及面既广泛又复杂，一些上市公司聘请专业公司如券商、财经公关、投资公司等来负责，每年付给相应的费用，一般为几十万。

　　上述券商投行人士王先生表示，市值管理就是将企业经营发展、资本市场运作、利益相关方管理三方面管理相结合的战略管理模式，大致可以分为两类：一类涉及到上市公司层面的市值管理，比如说投资者关系管理、危机公关、并购重组等；另一类是股东的权益市值管理，比如说要做大小非减持、股权投融资、股权激励等，这是权益市值管理。

　　“券商主要为上市公司大小非提供套现、融资、投资服务，主要是收取服务费，一年也就几十万，关键看公司规模。”一位券商营业部投顾表示，“上市公司的股权大多托管在各大券商营业部，在解禁后有些股东想减持总希望选个好的价位。券商会根据股东的持股量、解禁时期、股价表现来设计减持方案并提供全程一站式股权减持服务，如寻找合适的时机进行减持，为大宗交易寻找买家进行撮合、为客户提供合理的避税方案，此外如果需要资金而又不愿意套现，可以提供股权质押服务，减持后的现金可以让股东投资于一些风险较小的固定收益类产品如债券等。”

　　事实上，今年有一些上市公司股东已经尝试通过券商盘活股权以实现增值，这也是市值管理的一部分。资料显示，兰生股份今年3月将所持的海通证券8000万股委托海通证券资产管理有限公司进行转融券业务，此外西藏珠峰、天富热电、海大集团等公司公告其股东将所持部分股份委托给券商资管参与融资融券业务。

　　投资者关系管理在市值管理中也扮演较为重要的角色。曾经担任西部一家上市公司董秘的程先生表示，“市值管理也要管好投资者关系。资本市场是一个典型的信息不对称市场，由于多种复杂的原因，投资者不能准确及时地了解公司经营业绩和发展前景，导致一些公司的投资价值在股价上得不到反映，因此将公司的亮点充分挖掘，并通过组织机构投资者调研、路演推介、媒体报道等方式，来使公司股价能够反映其价值成为了市值管理的重要内容。此外，出现一些负面新闻时，上市公司要第一时间作出合适的反应，并与机构投资者加强沟通，否则公司股价难免会受到大的冲击。”

　　程先生举例说，去年底某家中药企业曝出财务造假丑闻，公司当天晚上便召集了众多机构进行电话会议，高管亲自解释相关疑问。随后不久公司高管集体斥资增持，近期又推出了回购方案，这就是有意识的市值管理，从股价表现看还是起到了一定的作用。

　　存在灰色地带

　　市值管理的本意是让上市公司股票能够真实反映其价值，这是一项既有利于上市公司也有利于全体股东的事，然而有些上市公司高管和市值管理公司为了谋求私利，却让其成为了操纵股价的元凶、见不得阳光的行为。

　　今年并购重组井喷的背后也有市值管理的意味。根据统计，从2012年6月到2013年9月，中国A股市场正在进行、已经完成、失败的资产重组事件共计1183项，涉及863家上市公司，超过1/3的公司有资产重组动作，涉及资产金额8162.49亿，平均每单并购重组资产标的6.90亿元。

　　“并购重组是上市公司进行市值管理的工具，但是一切并购重组都应该以合理的商业逻辑和公司的经营战略来考虑。”熟悉市值管理业务的林先生坦言，“可是在并购重组中却出现了一窝蜂地去收购手游网游公司，哪怕公司本身与手游毫无关联，这显然是为了迎合市场的偏好而发布并购，不排除有公司意图借此炒高股价，尤其对于一些中小板创业板公司来说，今年是解禁高峰期，做高市值有利于高位减持，这显然有损投资者的利益。”

　　同信证券胡红伟认为，如果将市值管理简单地变成操纵股价，那无疑将助长股市的投机氛围。比如前几年锂电池概念、太阳能概念热火，一些公司就一窝蜂地发布将涉足相关业务的公告，结果回头来看这些业务并未给公司带来多大的收益，留下的只是股价的大幅波动。如果涉及内幕交易和操纵股价，监管层应严厉打击。

　　林先生还向记者透露，一些上市公司的高管总能在高位精准减持，其背后不排除有市值管理公司的策划和运作。“有些市值管理公司策划好减持方案：什么价位抛售、什么时间出什么利好消息、找什么研究员出报告、联合哪些机构一起接盘等。”他表示，“最常用的是解禁前后发布频繁的利好公告，包括高送转、大订单等，随之而来的便是股价大幅上涨与股东的减持，这其实已经涉嫌操纵股价和内幕交易。”

　　上述曾任上市公司董秘的程先生表示，更可怕的是运作股价已成为了一些公司高管眼中的潜规则。“有些民营上市公司比较喜欢寻找一些私募来配合运作，比如在增发、股权质押期间来做高并维持股价，以便能实现高价增发和较多的融资，而一旦完成后由于护盘资金撤退，股价就会突然大跌，不明其中奥妙的投资者损失惨重。”他表示，“这些公司并不需要支付给私募公司费用，只要配合其发布利好消息即可，私募获取的收益主要在二级市场上体现或者以后在大宗交易市场接受大小非的高折价出让。”

　　一位阳光私募高管则对记者透露曾在调研时受到上市公司高管的暗示，但是他并没有答应配合运作。“我们不希望违规操作，有些钱赚起来风险很大，完全没必要。”他表示，“而且这类市值管理操作模式处于灰色地带，合作缺乏协议保障，上市公司一旦中途反悔，风险更大。”