华东师大李志林(忠言)博士

　　本周三,李克强总理在达沃斯论坛开幕式上发表特别致辞,讲到:“中国经济奇迹已进入第二季,后面的故事将更精彩”,“改革大势不可逆转”,“创新,势在必行”。这一鲜明而深刻的表态,再次吸引了全球政要和新领军者的目光。在我看来,既然中国经济后面的故事将更精彩,那么作为经济最敏感晴雨表的股市,后面的故事也同样会更精彩。

　　1.股市的魅力就在于讲故事。

　　若问22年来的中国股市最吸引人的东西是什么?100个人中会有99个人回答说:是题材概念。实质上就是能讲得出故事。

　　股市的行情,说穿了,不是讲逻辑,讲静态市盈率,而是讲故事。什么叫估值?多数国人以为,就是按照上一年年报计算出的市盈率,市盈率越低的股票就越有价值。

　　其实,对于新兴股市,尤其是对于经济政策和产业政策扶持的高成长股而言,上述估值标准早已过时。有一位英国的国际著名投行的大师,在对中国机构投资者上课时说过这样一句令人振聋发聩的话:“在合适的时间和合适的地点,能讲得出一个合适的价值成长的故事,这就叫做估值标准”。

　　以此反观当前的中国股市,与打造中国经济升级版相适应,作为成长性升级版的创业板中的“新五朵金花”,以及作为改革开放创新升级版的“上海自贸区概念股”,之所以炒得那么激动人心、惊心动魄、荡气回肠,其实也是因为它们能讲得出太多的故事。并且故事才刚刚开了一个头,后续的故事将更精彩,至少还要讲三五年。股市的投资者更应注重发掘股市中的故事,当然是合乎情理的真实故事。

　　2.“穷人家的孩子”没法过好年。

　　今年前8个月创业板的行情之所以如火如荼,走出涨幅高达120.2%大牛市,那是因为,创业板的升级版边际十分分明,不容鱼龙混杂。

　　而8月下旬以来的“上海自贸区概念股”行情,走出了历史罕见的群体连续7、8个涨停的火爆走势,大大吸引市场的眼球。由于它存在于上海主板之中,并带动了浦东概念股和200个上海本地股不同程度的上扬,但是, 其升级版概念的边际不太分明,于是就出现了鱼龙混杂、滥竽充数的情况。有人借口“穷人的孩子也要过年”,乘机创造出形形色色的“新概念”、“虚概念”,甚至假概念。如“异地自贸区概念”、“土地流转概念”、“股票名称中带重字概念”、“金融股概念”、“优先股试点概念”、“大宗商品概念”等等,并动辄涨停。有时群魔乱舞,例如,浦发银行[-2.78% 资金 研报]明明主要是因“自贸区概念股”的理由拉升,但其他的银行股也乘机大涨,造成市场对指数暴涨的恐惧。犹如游行队伍中突然有人倾翻了一辆汽车,顿时造成混乱。

　　诚然,当升级版的两大主流概念股不断地讲故事,行情极其火爆时,上证指数[-0.86%]也会上台阶,长期沉沦的周期性股票,作为“穷人家的孩子”,也可以过一下年。但由于先天不足,经济降速,政府调结构的方针坚定不移,得不到政策支持,并且,越是经济企稳回升,调结构的力度就会更大,所以,周期性的大盘股实在没有什么故事好讲,更没有丰盛的宴席可吃,往往只能吃了上顿就没了下顿; 更没有新衣服可穿,没新故事可让人听。这样,“穷人家的孩子”虽然也可以过年,但没法过上好年。这不是合理不合理接受不接受的问题,而是活生生的现实。绝大多数披着“大盘蓝筹股”外衣的周期性股票,不可能有大行情,只能趁反弹换成升级版的股票,才能曲线解套,扭亏为盈。

　　3.利好政策有“泡汤”或变味的可能。

　　由于主板中一些非自贸区概念的大盘股也“乘机暴动”,不仅消耗了市场的大量宝贵资金,而且推动了大盘指数的快涨,现已高于去年10月25日停发新股时的2102点位置,很多人甚至放弃了结构性行情的理念,产生了大牛市来了的幻想。

　　这可能会造成许多不良的后果。且不说目前市场的资金,根本不能撑起19万亿流通市值的全面上扬(2007年6124点时也只有11-12万亿),就是对市场的稳定发展,也极为不利。管理层很可能因此而放弃低迷市道曾反复酝酿的拯救股市危机、向利益集团开刀、维护中小投资者利益的努力,例如:采纳6000多份新股发行改革征求意见稿中强烈要求的新股按二级市场买入市值配售的建议,很可能不了了之。

　　又如,流传了几个月的推行优先股制度,已经变味。

　　按照我原先对优先股制度建议,有三个内容。一是,新股发行中推出优先股,限制大股东的“一股独大”,避免新的大小非没完没了地产生,以及不断冲击市场的稳定。二是,在市道低迷时,上市公司回购普通股,即流通股,而在市场回暖时,向战略投资者发行优先股,以便使流通股缩容,改善市场的供求关系。三是,再融资时也采用优先股形式,以减少投资者对再融资的恐惧。

　　然而,当指数走高,行情刚转好,从央行行长,到证监会官员,就在坚决支持推行优先股的表态时,将优先股仅局限于再融资。确切地说,主要是用优先股,来为解决补充银行一万亿资本缺口提供方便的再融资途径。这样,优先股制度就大大变味,甚至从利好变成利空。因为,不仅银行股和大盘股再融资的数量巨大,而且优先股的固定股息率甚高,会影响普通股东的利益。这显然是中国股市政策多变,见机行事,“变桔为枳”的又一例证。所以,我实在不能想象,当本周市场传银行股再融资试点时农业银行[-1.50% 资金 研报]有什么理由涨停,很担心优先股由原先的利好变成利空,市场再次用脚投票。这都是大盘股快速上涨惹的祸。周期性大盘股大涨,不再是价值投资,而是对调结构、去杠杆政策的倒退!

　　4.两只轮子的行情都没有结束。

　　我把今年同时跟着做创业板和自贸概念股两只轮子转动的投资者,比喻为“双枪老太婆”,智勇双全,威力无比。

　　本周创业板连续大跌三天,许多人惊慌失措,更多的人幸灾乐祸,声称“创业板行情彻底结束”。殊不知,创业板上周连续大涨五天,涨幅13.3%,还两次创出历史新高1282点。上周末我就指出,创业板大幅创新高后回调一下,只要不破五周均线1210点,就很正常。果然,直至本周四,都从来没有跌破五周均线(现在1214点),并止跌,周五又大涨,化险为夷。

　　可见,作为升级版“先发”轮子的创业板,承载着政府经济转型升级、打造中国经济升级版的重任,不可能死掉,行情至少3——5年。即使某时段短期坐冷板凳,让位于新近崛起的自贸概念股,调整蓄势,也十分合理。可以说,创业板中,有着最多的真正的中长线投资者,他们能放长线钓大鱼,心态良好、盈利丰[-0.17%]厚,绝不是偶然的。

　　同样道理,作为升级版的后发轮子的自贸概念股,在连续几周的飙升翻倍后,随着外高桥[9.99% 资金 研报]已连续11只涨停板,接近40元,新领头羊浦发银行由于盘子大,又连续放量上涨,也需要清洗获利盘。其回档,也带动了自贸概念股整体回调。但是,与前几天创业板一样,千万不能轻言自贸概念股行情结束,9月29日才揭牌,后续题材将不断。

　　对于市场正热议的“自贸区概念股第一波行情是否结束”的问题,我认为,要具体情况具体分析。有的股在一两个涨停板后就打开,机构较多介入,有可能第一波结束,但还有第二波。而较多的股是以连续七八个涨停板无量涨上去的,机构在打开涨停后,才有机会在巨量换手时介入建仓,至今横盘,所以,这些股连第一波都没做过,又何来结束?我相信,随着9月底自贸区揭牌,相关政策细则出台,自贸区概念股还将会不断扩容,不断深化,“吹尽狂沙始见金”。

　　本周后两天,银行股和周期性大盘股退潮,成交量大幅减少,表明市场更多的投资者排除了各种干扰,对升级版两只轮子的行情集中度正在凝聚共识,这是进步。下周,当上证指数围绕2230点整固,创业板有效站稳1230点,那么,与政府的政策取向相吻合的“稳中有涨”的结构性行情、个股行情,仍将精彩纷呈!