为什么有些股票50~60倍PE,银行、地产为什么才值10倍,这就是一个成长性的预期。如果预期这些公司每年能有50%的增长,那我当然就给它50~60倍的市盈率。但如果达不到,这些股票的风险也就来了。
　　当然,达不到也有短期达不到和长期达不到的情况,在市场相对乐观预期的情况下,短期1~2个季度的业绩达不到,市场是可以原谅的,表现出来就是有调整,但调整后还是会创新高,因为这个故事还没结束,经济结构调整故事也才刚刚开始。
　　这是我们为什么会看好成长股的第一个原因,大的背景就是未来中国经济长期处于结构调整的阶段。
　　看好成长股的第二个大的背景就是并购。我认为今年是上市公司兼并重组的元年,这是有数据可以统计的,今年上市公司发生的并购数量应该比以往任何一年都要大得多,为什么会出现这种情况呢?这又和经济结构调整有关系,经济结构调整,GDP下来了,不会跟以前一样什么企业的日子都好过,另外我们以前的IPO也有问题,就是靠关系,我只要有关系,给投行去包装下,什么公司都能上市,我干嘛被你并掉呢?现在经济不是太好加上财务审查从严,这两大因素导致并购和被并购的机会增加了。
　　并购给成长性企业又带来了另外一层增长,比如一个成长性公司所在行业增长快,优秀企业比行业平均增长还要快,这叫内涵式的增长。另外一种就是外延式的,通过并购同类的小企业使企业的规模做大。因为在30倍PE去并购和50~60倍去并购一个企业所付出的成本是不一样的,60倍的时候用股权去并购,比30倍的时候去并购少付出一半的成本,所以在企业的并购过程中,高估值其实对并购的主体是非常有利的。
　　上世纪70~80年代,索罗斯就玩过这个把戏,你可以去看他的投资经历,上世纪70~80年代索罗斯靠什么赚了很多钱?叫做企业并购潮,他定义为投资中的自我加强,市盈率高没关系,一并购后市盈率就下来了,还要并购然后又炒上去,这样企业成长得快,同时也更能容许高估值。
　　把这个逻辑想清楚了,我们就不会再去纠结风格转换。
　　市场可以很乐观地去看待一些新兴事物,但是他一定要经得起验证,经得起验证也不是说短期一定要马上验证,我可以原谅你1个季度、2个季度,如果你在几个季度后还是远远达不到预期那肯定是不行的,
　　目前来看,我们对新兴产业成长股整体是比较乐观的,新兴产业的机会包含两种,一是投机性机会;一是投资性机会。投机性机会就是我买了马上就想卖的,投资性机会就是我买了以后赚了很多钱我还想拿的。二者差别在哪里呢?投机性机会就是发现很多东西确实没有业绩支持,只是一个概念。投资性机会就是既有好的概念,但是他最后又能转换成业绩提升,所以我就希望我们这个市场投资性的机会多。
　　为什么美国股市创历史新高,其实主要原因就是美国的经济体微观企业层面确实做得非常好,企业都是独立的经济体,在好的市场环境下他们通过自身财务结构的调整,使应对周期性的波动能力也提高,然后能够在全球去布局,这种企业做大以后你发现这还是一个投资性的公司而不是投机性的公司,这样他总的市值就大了,可以让多数投资者受益。
　　我们现在要达到美国这种水平确实还有很长路要走,但可以欣慰地看到,我们的企业也同样有些创新,我们的企业同样也开始以股东价值最大化去运作了,我去上市公司调研喜欢听他们讲故事,讲故事说明他有想法有干劲,当然我先信他或者半信半疑,我会买,但是我一定要等他能兑现或者我能够感觉他兑现可能性很大的时候我才会重仓。
　　其实人是要做梦的,你只有做梦才会有想法有前进的动力,所以我其实喜欢去上市公司听他们谈梦想,在中国只有这种企业多了,我觉得经济才会见底起来,我不说中国现在环境有多好,但至少我不会那么看淡,中国人很勤奋的,目前中国也有很多有梦想的企业,所以我没有理由对中国看得很空。