■赵 欢 
　　
　　证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国政府国民抵押贷款协会首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券――房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，资产证券化在美国、欧洲、日本等发达经济体已经成为主流的金融方式，在墨西哥、马来西亚以及中国香港、中国台湾等新兴经济体也都得到了发展，并促进了这些国家和地区的金融发展和经济增长。
　　资产证券化是融资方式的重大突破，既有别于传统权益融资，又有别于传统债务融资，是以资产的现金流为支持的结构性融资。在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。
　　从发起人的角度来看，资产证券化提供了将相对缺乏流动性、个别的资产转变成流动性高、可在资本市场上交易的金融商品的手段。通过资产证券化，发起者能够补充资金，用来进行另外的投资，为发起者提供了更加有效的、低成本的筹资渠道，有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。
　　同时，资产证券化还为发起者提供了更为灵活的财务管理模式，这使发起者可以更好地进行资产负债管理，取得精确、有效的资产与负债的匹配。
　　从投资者的角度来看，资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益。这部分高收益来源于许多因素，但最主要的是资产担保类证券的信用质量。
　　证券化可以帮助投资者扩大投资规模。一般而言，证券化产品的风险权重比基础资产的风险权重低的多。投资者的风险偏好各不相同，资产证券化为投资者提供了多样化的投资品种，现代证券化交易中，证券一般不是单一品种，而是通过对现金流的分割和组合，可以设计出具有不同档级的证券。不同档级证券具有不同的偿付次序，以“熨平”现金流波动。甚至将不同种类的证券组合在一起，形成合成证券，从而可以更好地满足不同投资者对期限、风险和利率同偏好。
　　资产证券化技术可以提供无限证券品种和灵活的信用、到期日、偿付结构等，这样就可以创造出投资者需要的特定证券品种。这种多样性与结构的灵活性是资产证券化的优良特性，也是投资期最关注的性质。
　　可以预见，将来开展资产证券化的金融机构将包括商业银行、政策性银行、信托投资公司、财务公司、城市信用社、农村信用社、金融资产管理公司 、金融租赁公司等。在泛财富管理的概念下，资产证券化业务将成为各种财富管理机构占领市场份额最为重要的工具，长远来看，企业也可以采取资产证券化方式，即企业以各种应收账款将来产生稳定现金流的为基础资产发行证券。
　　资产证券化将成为未来金融业和企业融资的主要方式之一。并且，资产证券化将支持中国经济结构调整和转型升级。
　　（作者系金融界首席分析师）