时隔二年，创业板指上周重回千点“发行价”，不过，在最后两个交易日出现高位放量滞涨迹象。有机构认为，估值过高将终结创业板大涨行情。

    大涨后现估值压力
    从去年12月4日见底以来，本轮行情中创业板涨幅已经超过70%，在上周突破千点后，机构对创业板关注也多了起来。
    对创业板上涨，市场往往认为是“大盘炒不动，游资炒小盘”所致。瑞银证券陈李在其最新研报中提出，创业板上涨不是大小盘风格问题，当前创业板行情和2009-2010年流动性推动的中小板行情完全不同。他认为，今年以来，创业板指数相对沪深300的超额收益超过30%。但市值最小的200只股票的表现，并没有显著好于市值最大的200只股票。创业板中最大的100只股票涨幅，显著超越创业板中市值最小的100只股票涨幅一倍以上。
    陈李认为，本轮创业板大涨的最重要动因是业绩增长。创业板一季度业绩增速环比小幅回升，而主板非金融业绩环比大幅下滑。创业板最大市值的行业包括信息服务、机械设备、医药、电子的业绩表现，显著好于主板的主要行业如银行、原材料、制造业。而创业板中大市值股票1季度业绩增速达23%，明显好于小市值公司的-21%。
    “业绩增速差异推动创业板上涨，创业板的行情终结，也只能是业绩无法实现预期。”陈李认为，“当高增长公司的估值提高到一定程度后（比如动态市盈率上升到40倍），股价可能‘滞涨’。”
    在总结中小板创业板2012年及2013年第一季度财报时，东兴证券认为，中小板创业板的弱复苏力度和节奏均弱于大盘，中小板和创业板的营业收入增速仍然高于市场整体和大盘股，但净利润增速却持续低于大盘股，中小板创业板的盈利成长性不明显。“小盘股与大盘股的相对估值进一步创历史新高，而两者估值分化的催化因素在减弱，IPO的重启将进一步抑制中小盘估值的抬升。5月-6月份，抑制因素大于推动因素，中小盘相对大盘估值进一步提升的空间较小。”

    继续上涨“击鼓传花”？
    创业板大涨形成赚钱效应，各路资金持续流入。不过，关于行情进入“博傻”阶段的警告也不绝于耳。
    信和投资总监关铁良对记者表示，目前这个时候，一季报已经公布完，半年报还没披露，IPO发行未启动，大盘股又炒不动，加上外围股市屡创新高，正是资金可以安全炒作的时候，特别有利于题材股的短线炒作。“如果创业板见顶，指数下跌的速度肯定要快于上涨，没有基本面支撑的股票价格必然要回归，所以除非是对公司有特别深的了解，非常有把握，否则现在盲目买入如同博傻，风险非常大。”
    “氛围近乎狂热，享受成长股上涨的同时也要保持警惕，不要接到击鼓传花的最后一棒。”申银万国王胜认为，“5月上旬的发电量并不乐观。如果经济增速持续低于预期，小公司盈利向下的弹性可能更大。”
    不过，招商证券高级投资顾问徐传豹则认为，中国股市向来是投机市场，创业板借助“转型”“新兴产业”等光环，加上一些企业业绩增长较快，所以短期行情并不会结束，今年股市还是以结构性行情为主。“创业板上千点毕竟只是回到‘发行价’。”
    徐传豹表示，证监会没有对万福生科实施退市处理，这比想像中要轻，一定程度上了鼓励了资金对创业板的炒作。从另一个方面分析，创业板上涨也有助于加快IPO重启的步伐。
    风格转换能否完成
    上周最后两个交易日，在地产、煤炭等权重股的带领下，沪深股市出现风格转换，沪指连涨三天，日成交也放大到千亿之上。本周风格转换能否继续将是市场关注焦点。
    地产指数上周大涨逾5%，国家统计局发布4月份70个大中城市房价数据显示，70个大中城市中有67个环比上涨，其中一线城市涨幅尤其明显，北京新房房价连涨11个月。
    王胜表示，在建议继续坚守有业绩支撑的医药、传媒、环保、城市燃气、日化等行业的优质公司的同时，可适当增持低估值蓝筹，如持有调控预期趋于稳定的大地产公司，“防止风格切换”。
    “风格转换恐难以在短期内完成。”徐传豹则认为，钢铁造船等国企股亏损严重，市场资金近期估计还是会以追逐题材股为主。关铁良也表示，目前经济情况未见有改善迹象，货币政策也处在收缩之中，短期内大盘股上涨动力不足，难以出现大的上涨行情。

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    未来将现结构性行情
    二季度以来，沪深主板股指裹足不前，创业板指数却一路高歌猛进。有机构认为，在IPO开闸压力和大小非解禁的冲击之下，创业板未来或出现结构性行情。
    创业板已是“强弩之末”？
    “从近两日盘面看，市场走势较弱，前期一些创业板强势股头部特征较为明显。”广州创势翔投资总监黄平指出。
    在海富通基金看来，成长股整体估值已经偏高，未来一旦出现业绩普遍性低于预期、宏观经济超预期复苏、整体估值超越市场承受能力，这类股票则可能面临阶段性回调风险。
    值得注意的是，目前影响市场信心的因素不仅仅是经济表现，IPO重启对创业板和中小板的打击将不言而喻。
    “如果批量发行10倍、15倍的小盘股，对于现在逾40倍的创业板估值而言一定会产生很大影响。”瑞银证券研究部副主管、首席证券策略分析师陈李认为，相对于对大盘指数造成的影响，IPO开闸对创业板和中小板造成的冲击更大，未来市场将呈现结构性行情。
    创业板解禁压力骤增
    在创业板指数连创新高之际，股东减持的力度不断加大。大宗交易数据显示，创业板减持中不乏亿元级别的“大手笔”。仅在5月份，就有特锐德、乐视网、数码视讯、碧水源、掌趣科技等创业板明星股出现超亿元级别的大宗交易减持。
    我国大量的创业板股票在2010年和2011年上市，由于三年锁定期限制，限售股解禁的高峰被推至2013年和2014年。数据显示，2013年有280家创业板公司迎来大小非解禁，占创业板公司的近八成，解禁股数量达138.11亿股，解禁市值达2423亿元。
    国金证券财富管理中心分析师孙宏廷认为，此轮创业板的疯狂拉升很像2007年时主板股票的疯狂拉升，都是为了能以高价减持而创造良好的市场氛围。随着创业板大规模解禁潮的即将来临，加之创业板本身估值及价格的高企，创业板原始股东的大规模套现几乎是板上钉钉的事，这又将是一场“造富盛宴”，风险不得不防。