券商业2012业绩大幅下滑，主要原因在于，经济调整过程中，整体遭遇转型阵痛。由于转型路径及思路各不相同，最终各家呈现出不同的业绩结果。

　　市场不景气，殃及券商，遭遇集体滑铁卢。根据中国证券业协会公布的未经审计的2012年度证券公司经营数据，证券行业2012年实现营业收入1294亿元，同比下降4.77%;全年累计实现净利润329亿元，同比下降16.37%，其中，代理买卖证券业务净收入504亿元，同比下降26.83%;证券承销与保荐及财务顾问业务净收入212亿元，同比下降11.78%;受托客户资产管理业务净收入27亿元，同比上涨26.64%;证券投资收益(含公允价值变动)290亿元，同比大幅上涨483%。

　　截止2013年4月18日，在披露年报的13家券商当中，收入增长的有光大证券、宏源证券、东北证券、国海证券、西南证券、东吴证券，其中，增幅最大的为东北证券和宏源证券，其中，宏源证券2012年实现营收33亿元，增长40%;而东北证券，该公司2012年整体经营业绩与上年同期相比同样出现较大幅度增长，2012年，公司实现营业收入12亿元，同比增长48.25%;实现利润总额179,649,609.45 元，同比增长206.93%;

　　与此同时，包含券商龙头中信证券以及华泰证券、国金证券、海通证券、兴业证券、太平洋证券、光大证券等，其中，中信证券业绩下浮最快，虽然实现2012年实现营业收入 116.94亿元，依然位列券商之首，然而，相比其2011年业绩，其依然同比下降53.29%。

　　为什么券商行业在2012出现业绩大幅下滑?主要原因在于，经济调整过程中，券商业2012业绩大幅下滑，主要原因在于，经济调整过程中，整体遭遇转型阵痛。由于转型路径及思路各不相同，最终各家呈现出不同的业绩结果。

　　根据融资中国对券商年报分析及采访整理，我们梳理了六家上市券商的不同转型思路：

　　中信证券：三大转型进行中

　　根据中信证券公布的年报显示，2012年，中信证券实现营业收入人民币116.94亿元，同比下降53.29%;实现归属于母公司股东的净利润人民币42.37亿元，同比下降66.31%;实现基本每股收益人民币0.38元，同比下降了69.11%;加权平均净资产收益率4.90%，同比减少了12.10个百分点。

　　中信证券解释说，公司业绩下滑的主要原因是，集团于2011年处置华夏基金股权并取得收益，且2012年度不再将华夏基金纳入合并范围。

　　根据中信证券的年报显示，2012年，中信证券积极推动主营业务“从同质化竞争转向差异化竞争，从以股为主的业务模式转向股债并重的多元化业务模式，从以产品为中心转向以客户为中心”的三大转型。

　　但我们发现，从中信证券的业务构成来看，其转型依然在持续当中，并未彻底实现。

　　根据年报显示，在中信证券的收入构成当中，投行业务完成股票主承销项目30单，主承销金额人民币506亿元，市场份额10.53%，排名市场第二;完成债券主承销项目137单，主承销金额人民币2153亿元，市场份额5.13%，排名同业第一;完成并购交易项目19单，其中境内10单，跨境9单。资产管理业务管理资产规模人民币2508亿元，排名同业第一。固定收益业务债券做市交易量人民币4.2万亿元，全市场排名第四，同业排名第一。融资融券合并业务余额人民币88.38亿元，市场份额9.87%，排名市场第一。

　　由此可见，中信证券目前的主要盈利点依然为投行以及经纪等传统业务，在融资融券以及直投等新兴业务方面，依然属于抓紧时间布局的状态，并没有实现其三大转型的目标。因此，受累于2012年投行业务以及经纪等传统业务，中信证券虽然保持了行业龙头地位，但是，业绩相较2012年却出现了超过50%的下滑幅度。

　　对于2013年的业务开展，虽然中信证券提出了“2013 年公司要加快创新，巩固传统中介业务优势地位。经纪、投行、资管等业务线要解放思想，打破路径依赖和惯性思维的束缚，以解决‘中小企业多，融资难;民间资本多，投资难’的问题为核心，以金融业综合经营为契机，以盘活各类社会资产为切入点，突破牌照业务禁锢，做大客户资产规模，保持或提升市场占有率，巩固行业领先地位。”然而，具体中信证券能否打破以前盈利模式，在公司内部成功推动转型，依旧存疑。

　　海通证券：老牌券商创新不足

　　根据海通证券年报显示，截至2012 年底，公司总资产1263.46 亿元，净资产586.80 亿元，净资本 390.08 亿元，归属于上市公司净利润30.20 亿元，公司2012年实现营业收入91.41 亿元，同比下降1.6%。

　　原因何在?根据海通证券的年报显示——“证券市场低迷、行业竞争激烈、交易金额及佣金率均下降，IPO 业务放缓，公司传统经纪业务、权益类投资以及股权融资业务收入同比下降较多。”

　　由此可见，依赖于传统业务的老牌券商——海通证券在创新业务及新兴业务当中，还没有充足准备。

　　根据海通证券年报显示， “证券及期货经纪业务收入35.80 亿元，占比39%，自营业务收入13.92 亿元，占比15%;资产管理业务收入9.24 亿元，占比10%;投资银行业务收入6.30 亿元，占比7%;直投业务1.76 亿元，占比2%;境外业务8.75亿元，占比10%; 管理部门及其他业.收入18.32 亿元，占比20%。”

　　在创业业务方面，“截至 2012 年底，公司融资融券余额 70.49亿元，排名行业第一。约定购回式证券交易业务规模 14.7 亿元，排名行业第一。融资融券、约定购回和期现套利等创新业务收入占比持续上升， 2010 年、 2011 年及 2012 年分别为 3.7%、 10.6%及 16.5%。”

　　由此，我们看出海通证券的收入构成，目前依然主要围绕传统业务，尽管创新业务取得较大成绩，但并非形成气候。

　　华泰证券：受累传统业务

　　根据华泰证券年报显示，截至2012年12月31日，华泰证券总资产792.71亿元(按合并口径)，同比减少7.55%;归属于上市公司股东的所有者权益341.82亿元，同比增加2.87%;营业收入58.83亿元，同比减少5.57%;实现利润总额21.23亿元，同比减少13.39%;归属于上市公司股东的净利润16.16亿元，同比减少9.46%。

　　年报还显示，“报告期内，按合并口径，公司实现营业收入 588,319.94 万元，与 2011 年相比营业收入下降 5.57%，主要是受市场交易量下降和股权融资总量大幅萎缩的影响，公司代理买卖证券业务净收入和股权承销业务净收入同比下滑明显。报告期内，公司较好地抓住了债券市场的阶段性机会，投资业务收入大幅增长。同时公司融资业务的迅速成长，在一定程度上减缓了公司营业收入下滑的速度。”

　　关于华泰证券未来转型的方向，根据华泰证券年报显示，“报告期内，面对复杂的市场环境，公司以全业务链体系建设为中心，大力推动业务创新，深入推动业务转型，顺利完成了年初制定的经营目标，各项业务保持了稳定发展的态势。经纪业务股票基金市场份额稳中有升，各类理财产品销售稳步增长。融资融券业务指标位居行业前列，利润贡献度大幅提升。投资银行业务 IPO 发行逆市增长，债券承销、再融资业务实现重要突破，并购重组业务保持行业领先”。

　　由此可见，面对2012年外部环境的变化，华泰证券虽然进行了调整，然而，在公司整体转型的过程当中，主要收入依然依赖于传统业务，同样正在经历转型的阵痛。

　　宏源证券：逆势增长

　　根据宏源证券2012年年报显示，2012 年度，宏源证券实现营业收入 32.96 亿元，同比增长 40.03%，实现净利润 8.68 亿元，同比增长 34.40%。

　　宏源证券之所以能够实现业绩增长，根据其年报显示，其主要原因有：“①手续费及佣金净收入增加 1.42 亿元，由于受 2012 年市场环境影响，代理买卖证券业务净收入减少 2.87 亿元，但公司承销业务净收入增加 3.25 亿元，委托管理资产业务净收入增加 0.57 亿元，在一定程度上弥补了经纪业务持续低迷的盈利状况;

　　②利息净收入较上年同期增加 1.38 亿元，其中融资融券业务利息净收入增加 1 亿元;

　　③投资收益增加 5.48 亿元，增长 149.78%，主要是由于债券自营业务收入大幅增加;

　　④公允价值变动损益增加 1.12 亿元，主要是由于 2012 年末，市场行情好转，自营证券市值回升所致。”

　　其中，债券自营业务收入的增长尤其明显。

　　在宏源证券的转型过程当中，虽然宏源证券提出了“未来公司将围绕投资银行的基础功能建设，在巩固和夯实公司基本业务板块的基础上，突出资产管理、自营交易和场外市场三大业务，改变券商通道化、低端化和单一化的经营模式，实现差异化发展。”的发展思路，但是，根据宏源证券的收入构成，我们依旧可以观察到，宏源证券的转型则是在传统业务基础之上实现创新，同时，力图让公司盈利实现多元化，从而避免对单一业务的依赖。

　　年报数据则是例证、根据宏源证券年报数据显示，“2012 年公司收入结构中，经纪业务、承销保荐和证券自营业务仍是公司收入的主要来源，合计占公司总收入 84.60%。但经纪业务占比不断下降，从 2011 年的 54.70%下降至 2012 年 31.47%;证券自营业务由于债券自营业务的迅速发展，由 2011 年的 12.06%上升至 2012 年 26.60%。资产管理、融资融券、另类投资等培育和创新业务收入比重持续提升，但比重仍不大。公司整体收入结构趋于优化，其它业务收入的增长能够有效的弥补市场持续低迷给公司带来的损失，使公司进一步在其它业务中增强盈利能力，提升公司核心竞争力。”

　　光大证券：配合集团战略

　　根据光大证券2012年年报显示，2012 年，光大证券实现营业收入36.52 亿元(合并口径)，净利润10.33 亿元，综合收益较上年大幅增长，资产质量和流动性较年初显著提高，收入结构进一步改善。

　　其中，据记者根据年报及光大证券调查分析显示，光大证券业绩实现大幅突破的主要原因为，光大证券的转型战略发生了明显改变，并且取得了一定程度上的成功。

　　根据光大证券年报显示，在公司未来发展战略当中，“光大证券将配合光大控股的发展趋势，2013 年，光大控股将以一级市场投资、二级市场投资、结构性融资和投资这三项业务为核心，利用母公司光大集团及光大银行、光大证券的品牌及网络优势，进一步扩大各板块的资产管理规模，显著提升稳定性资产管理费的收入比例，同时也将持续退出已成熟项目，保持投资收入的可持续性，为股东及投资者带来良好的回报。”

　　由此可见，作为光大集团的一部分，光大证券的转型策略将配合母公司的战略，以资产管理为主，发挥光大证券的品牌优势。

　　兴业证券：营业收入体现业务调整

　　根据兴业证券年报显示，2012年全年，公司合并报表实现营业收入25.39亿元，较2011年增长9.69%;实现利润总额7.48亿元，较2011年增长0.78%;实现归属于母公司股东的净利润4.76亿元，较2011年增长9.42%;收入和利润的变化好于行业同比下降的平均水平。

　　而能够实现其利润和收入高出行业平均水平，针对兴业证券，其主要原因为兴业证券战略调整之后，其收入结构发生了相应改变。

　　面对2012年的环境变化，兴业证券曾在2012年进行了及时调整，“面对不利的市场环境，公司按照‘强基础、促转型、保增长、重质量’的思路，持续加大对队伍、研究、IT 的战略性投入，加快发展固定收益、资产管理、机构客户、证券投资等高附加值业务，全力推进财富管理转型。”

　　这推动了兴业证券收入结构的变化，“2012年公司收入结构呈现出积极的变化，传统经纪业务手续费收入占营业收入的比重继续下降，公司大力拓展的固定收益、资产管理、机构客户等业务收入合计占比实现提升。”

　　兴业证券依旧处在转型当中，主要收入依赖于传统业务。其年报显示，“由于各项创新业务仍在培育初期，对证券公司的盈利贡献有限，短期内还无法从根本上改变证券公司仍以传统业务为主的收入结构，无法明显改善证券公司的盈利状况。”