每次大底都有一个反复确认的过程

　　我坚信去年12月的1949点就是A股第四个大周期的起点。前面三个大周期的起点是在1990、1996和2005年。它是跟宏观经济、市场估值以及长周期全社会资产配置的变化紧密相关，当前，从各方面长周期因素分析我都觉得去年12月份是一个大周期的起点。但投资者需要谨记的是每一次大周期的起点都必须经历一个反复和回调的确认。

　　2008年那个中周期的起点也是一样的，需要指出的是，2008年的低点不是一个大的周期起点，因为它是被过强的政策刺激起来的，不符合市场内在的运行规律，但它还是掀起了一波小牛市，当时底部的确认也经历了目前我们所看到的这样一个过程。

　　结论是，每次比较大的底部都有一个再确认的过程。但这里面内在的原因是什么呢?表面上看每一次的原因都是各种各样的，但当你回过头来看，认真归纳便会发现内在的规律是：当股市整体跌到底部，那肯定是信心极度的崩溃。经历了这种信心崩溃之后，当大家从绝望中看到一些希望之后，市场就会大幅的反弹。其实，这次的反弹比过去几次都要强，过去几次底部的反弹幅度都没有那么高，都是20%多一点，没有超过30%的，这次反弹其幅度最高时超过了25%，是比较大的。

　　现实的转变却又比希望来得慢，甚至要经历反复。由于长期熊市的负面因素是一些结构性的因素，是十分顽强的因素，而这种因素的消除是需要时间的，所以每次反弹到一定程度就会跌下去，就会有一个回调确认的过程。我觉得这个位置跟2005年是比较相像的，当时上证指数跌到998点，紧接着反弹到1220点左右，然后回调确认跌回到1012点，几乎就要创新低了，当市场再次陷入绝望的时候，真正的牛市开始了。其实这次也是一样的，当大家发现希望可能在短期内得不到印证，甚至再次陷入绝望的，市场就会回调。

　　回调低点不会再次击穿2000点

　　这种回调是一个低谷再确认的过程。那为什么我们又坚信去年12月份就是一个底部呢?简单地来讲，现在的情况比那个时候要好，所以当市场再次接近底部的时候大家就会发现，虽然现实没有希望来得那么快，但是现实还是在往希望的方向转，当股市再次跌到一个很便宜的位置的时候，很多人就愿意去买。长周期的起点也就这么形成了。因此，如不出极端情况，这次回调的低点不会再次击穿2000点。

　　这就是双底，经过二次确认就会继续往上走。第二点，就说这次的牛市，也有别于以前的牛市，不管是2009年的小牛市，还是2006到2007年以及1996年到2001年的大牛市。区别在哪里呢?首先，这次的牛市是一个缓慢的、持续时间长的牛市。缓慢的意思就在于每年的涨幅是有限的，我们现在市场的状况就接近于美国的1980年，那时候的美国也是经济和市场发展到一定程度了，恰恰经历了第二次石油危机，经济高增长不再，进行一系列的结构性调整;另一方面，随着社会的老龄化临近，整个社会投资理财的需求却在不断地提高，以养老保险为代表的长期资金需要持续地进入市场，来获得一个超越长期通胀的收益。就在这么一个背景之下，美国股市经历了从1980年到2000年的长期慢牛，在这20年的时间里，道指的年均涨幅是14.6%。

　　转型过程中的机会与风险

　　目前我们的经济已逐渐成熟了，不太可能再出现像过去30年似的爆发性增长。经济迈向成熟，需要转型，全球经济是这样的，中国经济也不例外。所以，在这么一个背景下，企业肯定也是需要转型的。什么叫转型?传统的衰退，新兴的兴起，就是一个转型的过程，原来大的变小，小的变大。

　　那未来的利润将到哪个地方去呢?首先，它应该从银行等垄断性行业平均到各行各业，最后集中在新的优势行业和企业，可能是医药、互联网、信息技术、品牌消费，还包括一些新兴产业，比如环保，一些新兴的业态，包括电子商务、文化产业、创意产业等，慢慢地，这些行业会成长起来。但是，传统的衰退和新兴的成长过程将是缓慢的，所以，总体而言未来的牛市是“慢牛”而不是“疯牛”。简单地来讲，很多人希望中国A股能够一下走高，曾经喊到一万点，那是不切实际的幻想，我想一万点会有，应该是10年之后的事，而且A股中的大公司可能面目全非。