中国证监会近日召开干部会议，中央决定，原中国银行董事长肖钢同志任中国证监会党委书记、主席。至此，中国证监会换帅终于尘埃落定———在执掌证监会18个月后，郭树清离任。虽然是在任时间最短的一位证监会主席，期间A股的表现也是乏善可陈，但不可否认，“郭氏新政”为资本市场带来了改革浪潮，亦让我们看到了一个站在改革浪尖上的郭树清

　　新股发行改革方兴未艾

　　“IPO不审行不行”，郭树清在上任之初抛出的这个问题引起了巨大反响，也让市场看到了郭树清在新股发行制度改革上的决心。而在随后18个月出台的70余条新政中，新股发行制度改革无疑也是“郭氏新政”中的重头戏。

　　2012年4月28日，中国证监会正式发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》（以下简称《指导意见》），提出强化信息披露；进一步完善定价约束机制；加强对发行定价的监管；增加新上市公司流通股数量；继续完善对炒新行为的监管措施；加大对不当行为的处罚力度等六大改革措施，拉开了新一轮新股发行体制改革的大幕。

　　与此前发布的征求意见稿相比，《指导意见》进一步细化并明确会计师事务所的职责要求；对发行人公司治理结构提出进一步要求；明确发行人及其主承销商可以在核准批文有效期内自主选择发行时间窗口；进一步明确在发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%（采取其它方法定价的比照执行）的情形下，发行人需要补充披露信息的内容及程序；进一步明确对违法违规行为的处罚措施，从严监管。

　　而在随后的一个月时间里，中国证监会又修订并公布《证券发行与承销管理办法》，并下发了《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》、《关于新股发行定价相关问题的通知》（以下简称《通知》），对《指导意见》涉及发行与承销管理、信息披露质量要求以及新股发行定价的相关事项进行了明确，以更好地落实《指导意见》的精神。

　　例如《通知》对新股发行定价的相关事项进行了明确，使之更具可操作性，包括明确行业市盈率比较口径；明确发行人、保荐机构需对发行定价合理性及风险性因素进行深入分析和披露；明确重新提交发审会审核的会后重大事项情形；以及明确需提供盈利预测的情形等。

　　进入2013年，证监会更是刮起了一场“史上最严厉”的

　　IPO在审企业财务检查风暴。1月8日，证监会召开“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”，全面布置了882家

　　IPO在审企业关于2012年财务报告的自查工作，并提出要“挤水分、讲真话”。根据具体安排，3月31日之前，保荐机构和会计师必须完成对所服务的IPO在审企业的自查，若企业自查工作不能够在3月31日前完成，则20个工作日之内将申请中止审查，或由证监会终止审核。在中介机构完成企业自查后，证监会审核部门对每家在审企业的自查报告进行全面复核。证监会还将从多个部门以及上海、北京等六大证监局抽调约100多人，不少于15个小组，进行重点抽查，该专项检查工作还鼓励用各种手段发现问题，包括抽查机票记录、高铁记录、住宿记录，以及对约谈管理层使用FBI的读心术等。

　　随着改革的深入，A股的IPO市场迅速从火爆转向冷清。统计数据显示，郭树清在任期间，A股共有183家企业

　　IPO，平均每月发行10.2家，略低于尚福林时期的10.7家；总计募集金额1334.96亿元，平均每月募集资金74.2亿元，仅相当于尚福林时期的44.92%。同时，自2012年10月26日浙江世宝发行以后，A股市场已经经历了近半年的IPO发行真空期。除了发行节奏放缓外，IPO审核也进一步趋严。数据显示，仅2013年至今，已经先后有超过40家企业被宣布终止审查，其中3月13日一天内就有12家公司撤回上市材料。

　　不过，随着证监会主席的走马换帅，市场对IPO重启的预期也发生了变化。据某门户网站的调查显示，七成以上参与投票的网民认为，肖钢在担任证监会主席后会加快IPO重启。因此，虽然据媒体报道，肖钢表示要保持政策的连续性，但本周一市场仍以1.68%的大跌迎接第七任证监会主席。业内人士表示，目前距离

　　IPO在审企业财务核查的自查阶段结束只有不到2周时间，如何继续这场财务检查风暴，以及如何化解高达847家在审企业的IPO堰塞湖压力，将成为肖刚上任后面临的第一个挑战，亦将成为市场检验其能否言行一致地保持“郭氏新政”时代政策连续性的试金石。

　　将投资者利益放在首位

　　“保护投资者利益是我们工作的重中之重”，这是证监会网站上一条醒目的标语。不过，长期以来，我国的证券业在金融体系中侧重实现资源聚集和分配的功能，加之一些制度设计上的缺失，导致我国资本市场特别是股市始终难以走出“重融资、轻回报”的怪圈，投资者的利益并没有得到最充分的保护。

　　2011年11月9日，郭树清上任后的第一把火就烧向了“铁公鸡”，表示将出台政策，要求拟上市公司和已上市公司明确红利回报规划，郭氏语录中的“上市公司不能无偿占用股民一分钱”，就表明他坚决推进分红制度改革的决心。郭树清指出，上市公司高管人员要充分认识到投资者的每一分钱都不是白来的，不能被无偿占用。不管是大股东还是小股东，投资入股都是为了取得收益，如果投资者始终得不到回报，就会丧失投资的积极性，上市公司想再融资时，就会很困难。

　　而在2012年5月9日，中国证监会正式发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。主要思路包括积极倡导回报股东的股权文化，鼓励、引导上市公司完善分红政策及其决策机制，明确股东回报规划；强化现金分红的信息披露要求，细化相关披露内容；在监管中关注上市公司是否切实履行分红承诺，对未按回报规划履行承诺的公司，要采取必要的监督检查措施。

　　在敦促上市公司分红的同时，证监会也着力推进证券市场交易费用的下调，实实在在地降低投资者交易成本。2012年4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%。调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取；结算公司上海分公司的A股交易过户费将按照成交面额的0.375‰双向收取。

　　2012年7月13日，国家发改委、财政部原则上批准降低证券期货市场监管收费标准，降幅达50%。中国证监会向上海、深圳证券交易所收取的证券交易监管费收费标准，对股票由按年交易额的0.04‰调整为按年交易额的0.02‰收取；对证券投资基金和债券免收证券交易监管费。

　　2012年8月2日，沪、深证券交易所、中国证券登记结算公司和四家期货交易所联手，年内第三次大幅度降低A股交易经手费、过户费和期货交易手续费。调整后，沪、深证券交易所A股交易经手费将按成交金额的0.0696双向收取，降幅为20%；中登公司上海分公司A股交易过户费将按成交面额的0.3双向收取，降幅为20%；四家期货交易所分品种交易手续费降幅从6.25%到50%不等，其中上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所期货交易手续费整体降幅分别为26%、17%、15.5%，中国金融期货交易所股指期货交易手续费将按成交金额的0.025‰收取，降幅为28.57%。

　　按2011年市场成交量测算，三次降费全年可降低证券市场交易成本67亿元，可降低期货市场交易成本88亿元。证券、期货市场合计可减轻投资者交易成本155亿元。

　　对内幕交易“零容忍”

　　自担任证监会主席后，郭树清在多个场合表达了将对内幕交易等违法行为保持高压的态度，例如2011年12月，他在第九届中小企业融资论坛上就表示，证监会对内幕交易坚持“零容忍”的态度，发现一起，打击一起。而“偷白菜论”也成为郭氏语录中的经典，他表示，小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。在其执掌证监会的18个月时间里，对内幕交易和证券犯罪“零容忍”态度也得到很好地贯彻。

　　而根据证监会近日通报的2012年稽查执法情况，包括“万福生科”、“中国宝安”和“华工科技”等案件在内，去年共受理证券期货违法违规线索380件，比2011年增长31%；新增案件调查316件（含涉外协查案件60件），同比增长21%，创出历史新高。移送涉嫌犯罪案件33件（其中24件央批案件），比2011年增长32%；对195名当事人作出了行政处罚，涉及罚没款共计4.36亿元，同比增长24%。此外，在移送公安机关的央批案件中，有20件已告破，共抓获犯罪嫌疑人42名，目前公安机关已将28名犯罪嫌疑人移送检察院审查起诉，有力维护了证券市场秩序。

　　同年，稽查总队上海、深圳支队相继成立，证监会相关负责人表示，2012年是证监会执法力度最大、查办案件最多、移送刑事追责案件最多的一年。

　　而从近5年来稽查执法情况来看，2008年至2012年，证监会共调查案件1458件，其中正式立案500件，收缴罚没款5.6亿多元。其中，集中调查内幕交易590件，向公安机关移送内幕交易涉嫌犯罪案件65件，包括“黄光裕案”、“李旭利案”、“高淳陶瓷案”等一系列大案要案；调查129件市场操纵案和169件上市公司财务造假等信息披露案件，诸如唐建平操纵“航天动力”股价案以及“绿大地”财务造假案。

　　与此同时，对于投资者非常关心的“绿大地”案件，证监会表示，此案已经审理，但最终如何作出处罚，目前还没有信息可以告知公众，在法律规定的幅度范围内，证监会将从重处理这类造假行为。

　　大力推动行业创新发展

　　作为一名改革者，郭树清履职期间不仅在建立公平竞争的市场秩序、完善相关法律法规、提高市场诚信水平、培育健康的市场文化、强化惩戒机制、坚决打击内幕交易等方面作了诸多努力，同时也在大力推动创新业务的发展。从去年5月创新大会的召开，到11月众所期盼的证券行业十一条创新举措密集公布，为行业未来数年的发展奠定了基调。

　　而据媒体报道，全国人大代表、证监会机构部巡视员欧阳昌琼在阐述2013年券商创新思路时表示，券商创新包含了11条总思路36项具体工作，其中具体出台和已落实有25项，其余11项主要涉及到跨境业务、分支机构的批设、股权激励、风控办法修订等，已形成初步方案，也将陆续出台。截至去年12月底，证监会共受理23项创新方案，15项已展开业务，4项相关规定也在启动，包括资产管理产品、资产证券化等方面。

　　例如在资产管理业务方面，去年10月19日，证监会正式发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》，从放松管制、放宽限制，强化监管、防控风险两方面出发，为券商资管业务松绑。其中，券商集合资产管理计划正式由审批制转为备案制；取消小集合和定向资产管理双10%的限制，豁免指数化集合计划的双10%及相关关联交易投资限制；集合计划份额分级和有条件转让；删除了“理财产品连续20个交易日资产净值低于1亿元人民币应终止”规定等措施，进一步丰富了券商资管业务的产品，更好地满足不同风险偏好和风险承受能力投资者的理财需求。

　　而在今年伊始，经过公开征求意见后，证监会正式发布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，作为对去年底修订的《证券投资基金法》精神的落实，《暂行规定》适当降低了证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构三类机构直接开展公募基金管理业务的门槛，增加了符合条件的股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构也可以申请开展基金管理业务的规定，为基金管理公司以外的其他机构开展公募基金管理业务开辟了渠道，有利于壮大机构投资者队伍，促进资本市场的长期稳定健康发展。

　　相比券商资管业务创新，转融通开闸和新三板扩容等基础制度和市场体系的创新无疑更令人关注。

　　去年8月27日，中国证券金融公司、沪深交易所及中国证券登记结算公司发布《转融通业务规则》及相关配套办法，随后，经中国证监会批准，中国证券金融股份有限公司于8月30日正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务。今年2月28日，转融券业务试点正式启动，90只股票（不包括ETF基金）列入转融券标的，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。“跛脚”了近半年的转融通业务最终实现了“齐步走”。

　　而在场外市场建设上，在过去一年时间里的发展亦是有目共睹。2012年6月15日，《非上市公众公司监管办法（征求意见稿）》正式向社会公开征求意见；9月7日，6家来自上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区及天津滨海高新区的公司正式挂牌，新三板扩容终于迎来实质性进展；10月11日，《非上市公众公司监督管理办法》发布，非上市公众公司监管正式纳入法制轨道；今年1月15日，“全国中小企业股份转让系统”揭牌仪式在北京举行，标志着备受市场瞩目的全国性场外市场的运营管理机构正式落地；2月2日，证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》，在明确和突出全国股份转让系统公司自律监管职责的同时，规定中国证监会依法实行统一监管。

　　除此之外，郭树清也在积极稳妥地推进市场对外开放。数据显示，截至今年2月，共有215家境外机构获得QFII资格，其中去年新批准80家。郭树清在今年1月出席2013亚洲金融论坛时表示，原则上所有符合规范的机构投资者都能参与QFII和

　　RQFII的推广，目前QFII和RQFII占整个市场的比例在1.5-6%，希望未来规模能在现有基础上乘以9或10。

　　而在RQFII方面，自2011年底试点推出后，证监会在今年3月6日又发布了《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》和《关于实施<人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法>的规定》，进一步扩大试点机构类型，境内商业银行、保险公司等香港子公司或注册地及主要经营地在香港地区的金融机构将可以参与试点；并放宽了投资范围限制，允许机构根据市场情况自主决定产品类型。此外，修订的法规还明确了RQFII投资范围和持股比例等相关要求，简化了申请文件，便利试点机构的投资运作。

　　统计数据显示，目前RQFII总投资额度已达2700亿元人民币。已有27家基金管理公司、证券公司香港子公司获得RQFII资格，合计获批投资额度700亿元。其中，24家试点机构获批额度合计270亿元，用于发行债券类产品；4家试点机构推出RQFI-I-ETF产品，累计获批额度430亿元，境外投资者认购积极，净汇入资金近400亿元，全部投资股票，其他试点机构正在向香港证监会申请发行

　　RQFII-ETF产品。

　　链接

　　郭树清部分经典言论

　　对中国股市一直有信心【语录】肯定有信心，怎么能（对A股）没有信心呢？

　　【背景】列席十二届全国人大一次会议开幕会，会后接受媒体采访。

　　A股投资心得：别人抛售你不抛【语录】蓝筹（股）的估值现在还比较低，以往是七八倍，现在是十来倍，在这个市场赚钱可以很容易，别人追涨的时候你不追，别人抛售的时候你不抛。QFII（合格境外机构投资者）取得较好的收益和其长期持有是有关系的。

　　【背景】在2013年1月16日，参加北京举行的经济学人“领军者峰会”。

　　不愿看到每年数百万股民退出市场【语录】每年有两三百万的新股民进入市场，同时也有数以百万计的投资者损失惨重，因而决定退出市场或不再交易。这种情形绝不是监管机构所愿意看到的，我们必须如实地向社会公众报告。

　　【背景】2012年4月中下旬，到广东调研与投资者和上市公司座谈。

　　低收入人群不太适宜参与中国股市【语录】尽管国内外许多权威研究机构一致认为，中国的股票市场蕴藏着罕见的增长潜力，但是低收入人群和以退休金为主的人群就不太适宜参与其中，应当建议他们更多考虑风险较低的投资和储蓄工具。

　　【背景】2011年12月1日，在第九届中小企业融资论坛演讲。

　　市盈率20倍左右比较合适【语录】2010年新股平均市盈率是58倍，这意味着，要58年才能收回投资成本。2011年，降到40倍。

　　2012年一季度，通过多种努力，降到30倍。今年4月份，已降到20倍。“新股发行20倍左右的市盈率，是比较合适的。”

　　【背景】2012年4月17日，在武汉参加湖北省资本市场建设暨金融交流会。

　　现在买蓝筹股年收益率可达8%【语录】当前市场已显示出比较罕见的投资价值，沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，这意味着投资蓝筹的年收益率平均可以达到8%以上。

　　【背景】2012年2月5日，在中国上市公司协会成立大会上讲话。