□本报记者 黄淑慧
目前A股多空因素交织，市场观望气氛浓厚，指数呈现震荡走势。究竟震荡之后A股还会有下一轮行情？又何时能扣响行情启动的扳机？本期《中证面对面》特邀华泰柏瑞积极成长基金经理方伦煜、汇丰晋信低碳先锋基金经理刘辉就此进行探讨。
经济延续弱复苏路径
中国证券报：最新公布的2月份经济数据，整体不及预期，这在一定程度上抑制了A股表现，两位对于目前经济复苏的态势如何判断？
方伦煜：仅就一个月的数据尚不足说明经济恢复出现了方向性的变化。上周末新一届政府已经产生，预计随后几个月经济数据的整体表现不会太差。“国五条”调控的确给房地产投资带来了较大的不确定性，但反过来讲，如果地产调控对经济产生了较大负面影响，政府可能会推动其他领域的投资，从而对房地产投资起到补充作用。
刘辉：当前经济仍处于复苏的通道中，但期间可能会出现一定波折。这个波折可能会来自于房地产的调控，以及通货膨胀，2月份CPI超出了此前市场预期。我们认为，后续需要进一步观察地产政策对于经济的影响程度，进而作出相对比较明确的判断。在此之前，虽说经济复苏的乐观预期一定程度上被削弱，但我们仍然维持经济弱复苏的判断，对于宏观经济保持中性偏乐观的态度。
中国证券报：2月份CPI同比上涨3.2%，创下10个月来的新高，市场比较担心央行会收紧货币，两位怎么看通胀以及货币政策的预期？
刘辉：2月份CPI数据超出市场预期，一方面由于春节错位的基数原因，另一方面由于极端天气。春节期间食品价格，尤其是蔬菜价格涨幅较大，这使得2月份通胀数据较高。随着春节因素的消失，以及天气逐步转暖，一定程度上会缓解CPI上涨压力。中期而言，或者说至少在上半年这个时间跨度内，2月份CPI很可能是上半年的最高点。
货币政策方面，今年政府工作报告提出13%的M2增长目标，这个目标相对于去年略有调低，但是调低幅度并不是很大。主要还是源自于过去几年，中国全社会流动性一直偏高，尤其每年贷款绝对数额不断增长，如此庞大的流动性不能说是泛滥，但起码还处于相对充裕的状态。在此背景下，13%的M2增长目标并不意味着紧缩，相反是一个比较合理的目标。
方伦煜：通胀方面，近期美元持续走强，这将令大宗商品价格很难出现趋势性的上涨，从而有利于对输入性通胀的抑制。短期来看，CPI不会有太大问题。至于货币政策，鉴于近期的宏观经济数据并不是很明朗，我们预计货币政策不会有太大的收缩，整体会偏中性。
短暂休整后或再迎升势
中国证券报：经历了一个多月的震荡之后，A股还会否有上涨的潜力？第二轮行情什么时候能够启动，需要什么样的触发因素？
方伦煜：我认为第一轮反弹行情还没有走完，目前属于正常的回调。自去年12月初以来的上涨行情，其背后有两大逻辑：一是对宏观经济数据较为乐观的预期，二是对“十八大”之后新决策层大刀阔斧的改革预期。未来市场的走向仍要看这两个因素的变化：第一后续宏观数据是否理想，经济复苏的趋势能否延续；第二，接下来还会否出台一些具体的政策，如果这些改革政策深得民心，市场预期还会有比较好的表现。不过，此前的上涨是板块的整体上涨，个股差异性不大，休整之后的下一波行情，将更多呈现结构性的特征。
刘辉：尽管从大方向来看，当前经济不是走向衰退，仍然延续着弱复苏的态势，但至少从近期数据中我们发现之前市场的预期可能过于乐观了。目前市场的下跌实际是对之前过度乐观预期的一种修正，但是这种修正并不意味着经济会出现向下的转折，我个人判断股市在休整之后应该会企稳。由于新“国五条”的出台打乱了市场预期，当下我们仍需等待地方细则的出台，进而评判其对经济影响的程度。如果细则比大家预想的宽松，相信还会出现一波上涨行情。
医药及电子成配置首选
中国证券报：医药板块今年以来成为机构扎堆的地方，但是近期显现出估值配置双高的情况，也经历了一定程度调整，请问两位怎么看这一板块？
方伦煜：长期来看，医药板块应该是最具潜力的行业之一，行业增速十分稳定。目前来看，这一板块的估值上升已经到历史高位了，仅靠估值推动的上涨，已没有太多的想象空间。但长远来看，医药股仍可以时间换空间，未来上市公司业绩会继续推动股价的继续上行。
中国证券报：两位比较看好哪些行业板块？
刘辉：我现在相对比较看好电子板块以及化工的一些子行业。我们看到，苹果在年底之前陆续有多款新品发布，可能会带动相关产业链公司的表现。另外，从科技创新的角度看，历次科技创新都是由美国先发起的，试想一下如果谷歌智能眼镜能获得消费者的认可，可能苹果、三星，甚至国内的中兴、华为等公司也会蜂拥而至，模仿推出类似新品，这对于行业需求将带来较大的拉动。另外，国内智能手机的消费旺季也将来临。化工的机会源于在环保政策严格执行的大趋势下，一些行业会出现产能收缩而需求相对稳定从而带动价格上涨的投资机会。
方伦煜：从一个比较长的时间角度来讲，我觉得环保、医药可长期看好，关键是等待一个合适的进入时机。