●业内人士称，大小非所持的已解禁股份恐怕是未来转融券的主要来源，因为部分大小非并不急于抛售股份，为了获取一定的收益可以通过转融券来进行盘活，首先借给中证金公司，然后券商从中证金借入，再借给客户。

　　●约定式回购交易有以下优点，第一是办理流程简单，通过交易所的平台向券商卖出，很快便能拿到所需资金;第二是业务期限灵活，目前有14天、28日、91天、182天、365天等，并实行提前购回、延期购回等灵活的业务机制;第三是融资成本相对信托要低，因为中间没有信托销售等费用，一般为8.5%到9%;第四是资金用途广泛，可以用于生产经营、证券投资、补充短期流动性、优化资产配置等。

　　深圳商报记者 陈燕青

　　随着全流通时代的到来，上市公司的大小非股东逐渐成为市场的主力。以前大小非可以通过减持或者股权质押来处置手中股份，记者近日查阅上市公司公告时发现，大小非持有的巨量股份有了新的盘活渠道，这就是约定式回购和转融券。业内人士昨天指出，转融券有助于大小非盘活资产从中获取收益，增加融券的券源，而约定式回购将有利于缓解大小非因资金紧张而抛售的压力，两项业务长期看将给券商带来稳定的收益。

　　兰生股份尝试转融券

　　上周五晚上，兰生股份的一则公告引起了市场的关注。公司公告称，拟将持有的8000万股海通证券股票，委托海通证券资产管理有限公司进行转融券业务。按3月6日海通证券收盘价来计算，这笔股份市值近10亿元。这也是迄今为止首例公开宣布将手中持有的股份进行转融券的上市公司。

　　记者昨天致电公司，询问其将所持海通证券股份进行转融券的目的。公司相关人士向记者表示，公司此举是为了盘活资产，并从中获得一定的利息收入，拟将该股份委托海通证券资产公司来进行转融券，时间初步定为一年;由于转融券将通过中证金的平台，风险较小，借券的客户群相对广泛，因此将能获得一定的收益，对公司不无益处。

　　对此，德邦证券融资融券部总经理蔡俊峰昨天对记者表示，“从目前看，大小非所持的已解禁股份恐怕是未来转融券的主要来源，因为部分大小非并不急于抛售股份，为了获取一定的收益可以通过转融券来进行盘活，首先借给中证金公司，然后券商从中证金借入，再借给客户。”

　　2月28日，中国证券金融股份有限公司正式开始实施转融券业务，即由证金公司向证券公司提供可以卖空的证券，投资者可从证券公司借出证券卖空。

　　“大小非手中持有上市公司的股份，如果不看好这个公司，会以减持为主要手段实现增值，如果看好这个公司的发展，不愿意抛售股份，通过转融券可以有效地提高资产的效率。”昂诺投资胡红伟昨天对记者表示。

　　多家公司试水约定式回购

　　近期多家上市公司约定式回购公告频繁出现。2月份，鲁北化工、精功科技、海亮股份、骅威股份、金鹰股份、宏达矿业等多家公司分别公告，称将采用约定式回购交易。其中，海亮股份2月8日公告称，公司控股股东将3850万股流通股通过中信证券进行为期一年的约定式回购交易，涉及资金高达2.89亿元。

　　约定式回购交易是指以约定价格向证券公司卖出特定股票，并在未来某一日期按照另一约定价格从证券公司购回的交易。去年12月10日，上交所修订约定式回购相关内容，将购回期限延长至1年，并且允许持股5%以上的上市公司董、监等高管参与。今年1月14日，深交所约定回购交易上线，有36家券商获得业务资格。

　　记者昨天在采访时了解到，券商会根据抵押标的股折算后的市值，向客户借出同额度的现金。一旦股价出现下跌，券商将要求客户追加股份或者保证金。如果股价继续下跌，券商为了安全性将提前强制平仓，以保证本金以及回购利息的归还。

　　对此，德邦证券融资融券部总经理蔡俊峰认为，约定式回购对大小非无疑开辟了一个新的融资渠道。蔡俊峰对记者表示：“其优点有以下几点，第一是办理流程简单，通过交易所的平台向券商卖出，很快便能拿到所需资金;第二是业务期限灵活，目前有14天、28日、91天、182天、365天等，并实行提前购回、延期购回等灵活的业务机制;第三是融资成本相对信托要低，因为中间没有信托销售等费用，一般为8.5%到9%;第四是资金用途广泛，可以用于生产经营、证券投资、补充短期流动性、优化资产配置等。”

　　据悉，作为约定式回购的抵押品，不同的个股有不一样的折算率，一般在50%左右，比如1亿的市值可以借到5000万。和融资融券一样，质地优良的蓝筹股以及流通性较好的个股，折算率也会相应较高，而绩差股以及流动性较差的个股折算率相对较低。

　　长远将增加券商收入

　　大小非通过转融券和约定式回购盘活资产，对市场影响如何?又将对券商产生怎样的影响?

　　英大证券经纪业务部总经理黄树明认为，未来如果更多的上市公司股东将所持股份借出进行转融券，意味着转融券的券源将较此前明显增加，对于部分高估值个股显然有不利的影响，但有利于券商转融券业务的开展，券商将获得一定的利息收入。而约定式回购有利于缓解大小非因为资金紧张而不得不在股市上抛售，因此利于缓解大小非减持压力;此外，由于折价率较低，对券商来说风险不大，却能充分利用券商的资本金获得安全稳定的收益。

　　“随着股权质押融资业务政策的出台，未来约定式回购将成为券商新的盈利点。” 德邦证券融资融券部总经理蔡俊峰表示，“这项业务实际上是券商利用自有资金向客户贷款并从中获得一定的利息收入，当然目前由于业务规模整体不大，对券商短期的利润贡献较为有限。约定式回购对于上市公司而言，其风险在于万一股东到时无法履行回购条件，公司股权将被券商所处置而使公司股权面临分散。”

　　华安证券高级投资顾问张兆伟向记者透露，目前营业部里资产在250万元以上的个人客户也可以参与约定式回购，该项业务相当于券商提供给高端客户进行短期融资的手段，这些客户大多是为了补充短期流动性，但又不想被动减持股份。

　　据悉，目前已有75家券商获得约定式回购证券交易业务资格。申银万国预计，若质押式股权融资业务进一步向券商开放，预计未来3年将为证券公司创造利息收入106亿至212亿，为行业带来增量收入8%~16%，成为继“双融”业务后券商的又一稳定收入来源。

　　西部一家券商融资融券专员向记者表示，如果约定式回购不能和转融通结合，券商只能用自有资金提供给融资方，长期看该业务的规模很难做大。