昨日，被看作是遏制国内代购潮的“最强奶粉限购令”在中国香港正式实施。与此同时，全球顶级集团达能和雀巢却在天猫开起了旗舰店，将直供旗下奶粉，成为消费者新的购买渠道。昨天，香港正式加入了奶粉限购的行列。“没有出口许可证，不可从香港输出供36个月以下婴幼儿食用的配方奶粉。为容许作私人用途，年满16岁的离港人士可携带净重不超过逾1.8公斤（约两罐）的配方奶粉。违例者可被罚款50万元及监禁两年。”

　　香港海关表示，当局加派200人在9个口岸执行这项新条例，截至当日下午2点，海关截获10宗违例个案，涉及53罐奶粉，拘捕10人。

　　香港海关助理关长俞官兴表示，10宗个案分别是罗湖4宗、落马洲3宗、落马洲支线3宗。其中最多一宗是截获15罐奶粉。被捕的10人中，8人为香港人，2人为内地人。当局会根据法例处理。

　　据了解，当日在港铁上水站外，未有大批水货客聚集。北区区议会主席苏西智表示，自政府近月推行多项措施打击水货客以来，区内秩序已见恢复，过往排队人潮、阻塞道路、随地垃圾等问题已大为改善。

　　与此同时，伴随着外地代购渠道的“封锁”，国内网站上的洋奶粉对于提价也跃跃欲试。看到商机的海外奶粉集团，也将目标瞄准了网购渠道。


贝因美：逐步取消社会抚养费反映二胎政策放开愈发紧迫

　　今日贝因美股价收盘下跌8.4%，我们认为主要原因是：社科院发文建议社会抚养费制度和有关行政处分机制在未来应逐步取消，作为一种过渡政策，部分投资者解读为3月二胎政策不会全面放开，而公司前期涨幅较大，因此获利了结心态严重。我们认为文章本身已经反映出二胎政策放开已到合适时机，不论以什么样的速度放开，最终都将反映在贝因美面临空间翻倍和收入增速加快上，考虑公司今年业绩高增长确定性强，估值目前不到20倍，我们仍然维持强烈推荐。

　　社科院建议社会抚养费制度和有关行政处分机制在未来应逐步取消，作为一种过渡政策，部分投资者解读为3月二胎政策不会全面放开引发股价异动。中国社会科学院发布2013年《法治蓝皮书》，其中发布了《中国计划生育法治状况》报告，关于计划生育法治今后的改进方向，报告建议，随着硬性配额与指标及相应强制性手段的消除，公民获得真正自主行使生育权的机会，社会抚养费制度和有关行政处分机制在未来亦应逐步取消。报告建议，如先统一在无论身份、地域、民族或宗教等不同背景，一般都设定社会抚养费的征收条件是从第三孩开始，如此就可改变目前在生育权行使方面所设置的许多不合理的差别对待。报道称现在计划生育毕竟还是基本国策，可能还是要长期坚持，由此引发部分投资者解读为3月二胎政策短期不会全面放开。

　　我们认为文章本身已经反映出二胎政策放开已到合适时机，不论以什么样的速度放开，最终都将反映在贝因美面临空间翻倍和收入增速加快上。有关行政处分机制逐步消除，虽然是一种向过渡的手段，但这一主张仍是基于对未来的社会发展预期，当前育龄人群的生育意愿相对一二十年前已出现明显下降，因此不论二胎政策以什么速度放开，最终都将反映在公司收入增速加快上。

　　我们自第一次推荐以来的大逻辑依然成立，公司今年业绩高增长确定性强，估值目前不到20倍，我们仍然维持强烈推荐。今年业绩在低基数基础上高增长的确定性高，而且伴随经营改善还有继续超预期的可能；虽然自我们第一篇报告《二胎政策若放开将打开公司成长空间》建议买入贝因美以来股价已上涨80%，但目前对应估值不到20倍在行业中依然偏低。我们预计预计2012-2014年EPS为1.19/1.54/1.90,给予25倍PE，目标价38.5元，维持强烈推荐。


伊利股份：液态奶增速及费用率下降有望超预期

　　投资要点公司液态奶有望持续高增长经济放缓及食品安全事故频出,12年我国液态奶销量增速放缓至6%左右,人均消费16.14kg,对比同等消费水准时期的日本与韩国,我国的人均液态奶消费还有较大成长空间.我们认为13年行业景气度有望恢复,另一方面,竞争对手蒙牛还处于战略调整期,伊利将有效抢占市场份额,销售增速有望超行业,我们预测伊利液态奶品类12-14年销售增速将达20.37%,18.06%和15.90%.预计销售费用率仍有下降空间,管理费用率回归正常目前伊利、蒙牛、光明液态奶市场份额已接近70%,市场格局基本稳定,高费用投入抢占市场份额的阶段已经结束.我们以可比公司蒙牛,贝因美为参考,分别计算伊利液态奶及奶粉的利润广告费用率,得出结论,伊利目前的销售规模上有1.7个百分点的广告费用率精简空间.目前销售费用率仍有望下降.同时,13年公司的管理费用率亦将有望恢复到正常的5%左右.财务与估值我们测算,公司2012-2014年销售收入将达到434.01,500.55,568.52亿元,同比增长15.9%,15.3%,13.6%.归属于母公司的净利润分别为18.64，25.61，32.16亿元,同比增长3.0%，37.4%，25.6%，对应2012-2014年EPS分别为1.00，1.37，1.72元。估值切换至2013年，参考可比公司PE水平，给予伊利2013年23倍估值，对应目标价31.51元。