杨倩雯

　　[ 截至2012年三季度末，A股共有约110家ST公司，其中资产负债率超过70%的有70家左右，超过100%的有近40家 ]

　　昨日晚间，*ST锌业（000751.SZ）发布公告称被法院判决偿还农业银行借款本金7.46亿元及利息，如不能偿还，则将面临公司资产的拍卖来抵债。其实，这只是ST股债务问题的一个缩影。巨额债务“黑云压城”是许多ST公司需要共同面对的问题。

　　ST是Sepcial Treatment的缩写，即特别处理。这些名字前被冠以“ST”或者“*ST”的股票无疑是受到了监管部门和投资者的“特别关照”。之所以会受到这样的特殊待遇，这些上市公司糟糕的业绩无疑是其中最重要的原因。而在收入不断下滑的情况下还要继续“保壳”，甚至生存，就必然要大肆举债，但是捉襟见肘的现金流又使得这些上市公司难以还债，于是陷入恶性循环的ST股票就进入了债务的“围城”。

　　《第一财经日报》通过数据梳理，展示几大ST股票债务缠身的重灾区。而如今2012年年报大幕已然拉开，当中有多少ST股能够“脱帽”，又有多少ST股将会告别资本市场，答案很快就会揭晓。

　　“资产负债率之王”:

　　ST联华

　　资产负债率（Debt Asset Ratio），是指公司年末的负债总额同资产总额的比率，表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的。该指标是评价公司负债水平的综合指标。

　　Wind资讯数据显示，截至2012年三季度末，沪深两市A股共有约110只各类ST股票，其中资产负债率超过70%的共有70只左右，而资产负债率超过100%的ST股票就有近40只。这说明这近40家上市公司已达到资不抵债，被负债“围剿”的地步。

　　而其中，Wind数据显示，*ST中华A（000017.SZ）、ST太光（000555.SZ）及ST联华（600617.SH）资产负债率达到了惊人的1000%以上，即总负债是总资产的10倍以上。这其中，ST联华截至2012年三季度末以2283%这令人咂舌的数字高居ST股票“资产负债率之王”。

　　ST联华是ST板块中始终在屡战屡败、屡败屡战，始终游走在退市边缘的一家上市公司。去年6月赵志强夫妇成为其新任实际控制人是其第三轮保壳行动。但是赵志强夫妇当初承诺的年内赠与公司不低于6000万元的资产已延期至今年9月。如今看来，第三轮的保壳行动前景仍十分不明朗。

　　虽然在2012年三季报中，ST联华宣称董事会积极采取措施，解决遗留债务并推进债务重组。但是ST联华仍然在债务的泥潭中苦苦挣扎。

　　ST联华的三季报显示，其截至去年第三季度的总资产为263万元，但负债合计却高达6006万元，所有者权益自然高举“负数旗”，截至第三季度末为-5743万元。在其负债结构中，与主营业务息息相关的应付账款三季度末较年初有所减少，但其他应付款依然高企，截至三季末达5705万元，成为困扰ST联华的主要债务。从其2012年半年报来看，在ST联华的其他应付款中，超过60%的账龄超过1年。

　　而在2012年第三季度，ST联华在等待重组和股东“施舍”的日子里未开展业务，因此当期营业收入为零，要依靠自身循环进行还债看来并无希望，似乎ST联华只能期待债务重组和赵氏夫妇的资产赠与承诺尽快兑现。

　　面对重重危机，ST联华的股东和高管们或许已经对公司失去了信心。1月5日，ST联华发布公告称公司独立董事齐大宏提出辞职，而其正是在董事会审议《关于实际控制人承诺延期履行》议案时投了弃权票。事实上，在过去的半年里，公司的财务总监、监事、独立董事相继辞职。而去年11月，ST联华股东万事利集团有限公司减持公司607万股，占公司总股份的3.63%，几乎出清了其所持股票。

　　1月30日晚间，ST联华发布公告称，预计2012年年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-350万元~10万元。而2012年度公司净资产为负，又无营业收入，ST联华很可能将被冠以*ST的退市风险警示。

　　债务安全性最差：*ST中华A

　　ST股不仅债务高举，而借债之后是否能够还得起债也成为了ST股的债主们最为关心的问题。

　　其中具有实物形态的资产，例如货币资金、应收账款、固定资产等有形资产是企业的主要还款来源。因为如果企业濒于破产，大部分的无形资产常不具备变现价值，实际可用来偿债的往往是有形资产。

　　而在债务中，带息债务（通常包括短期债务、应付短期融资券、应付债券、长期借款、一年内到期非流动负债）往往不能展期，到期必须偿还。因此有形资产与带息债务的比值，是衡量债务安全性的指标之一。