我们对市场维持乐观判断，短期震荡回调有利于行情进一步展开。反弹的驱动因素——基本面改善、政策面改善、投资者风险偏好提升、存量财富再配置才刚刚开始，行情的空间和时间仍大有可为。

　　经济复苏确定性逐渐增强

　　近期的数据显示，经济复苏确定性逐渐增强。2月下旬补库存活动带动工业品价格上行以及3月经济数据确认复苏趋势，将为行情展开提供基本面证据。当前数据真空期，悲观的惯性尚未完全扭转恰好再次为投资者提供了布局的机会。

　　库存投资作为资本形成的组成部分，将成为2013年最确定的需求增量。2012年12月终端需求并未明显回暖，但工业增加值同比增速继续回升，显示企业正在加产，去库存的负面影响已然消退；PPI往往领先于库存变化，自2012年10月以来，PPI已连续3个月回升，并有望对库存投资形成正反馈。

　　从国内三大终端需求看，房地产销售、汽车销售以及政府投资同样呈现继续回升的趋势。值得一提的是，随着房地产市场回暖，地产投资后续存在向上超预期的可能，有望和基建投资一起支持固定资产投资增速的反弹。

　　企业盈利回升进行时

　　工业企业利润、国有企业利润、上市公司业绩预告均显示企业盈利逐步回升，且回升路径清晰。

　　全国国有企业1-12月利润总额累计同比下降5.8%，连续3个月回升。若调整为当月，增速回升更加明显，9月利润增速同比下降6.51%，10月、11月、12月分别同比增长23%、15.3%、17.8%。

　　以已发布2012年业绩预告公司预告的净利润增长中枢计算，2012年全年净利润同比下降1%，而这些公司2012年前三季度净利润累计同比下降13%。

　　工业企业的数据可以清晰地反映盈利回升的路径。首先，四季度总需求企稳和PPI回升，工业企业收入增速明显回升；随着PPI回升，毛利率提升，特别是中下游行业毛利率提升明显；制造业投资增速明显回落，有望见到产能利用率的提升，从而进一步提升毛利率。

　　季节性资金面压力有限

　　相比于其他节假日，春节期间提现的需求较大，M0增速在春节前后波动较大，资金价格通常在春节前1-2周会出现季节性上升，节后回落。不过，我们判断今年春节引发的资金面压力有限。一方面，制造业投资显著回落，企业对于资金的需求有所降低，2012年12月底以来，资金面的波动性明显低于去年。另一方面，央行短期流动性调节工具（SLO）的运用，将有利于平缓资金价格的短期波动。2013年春节前后到二季度的某个时间可能是资金面相对宽松的阶段，有助于行情继续向上拓展。

　　股市资金面有望继续改善。上周A股交易账户占比7.49%，仍处于中低风险区域。随着存量财富配置过程中对风险-收益匹配度的重新认知以及股市赚钱效应显现，增量资金有望入市。融资融券标的扩展也有助于进一步吸引资金。

　　保持多头心态 把握布局机会

　　行情的时间和空间仍大有可为，切莫轻言看空，建议投资者继续保持多头心态，把握逢低布局的机会。

　　首先，盈利（预期）改善是贯穿2013年行业配置的主线，特别是供求关系有改善的周期股的盈利趋势逆转。从基金配置看，2012年底股票型和偏股混合型基金集中超配食品饮料、医药等板块，周期性行业被低配。一旦经济复苏趋势得到确认，超预期的业绩和基金配置的变化有望推动供求关系有改善的板块比如水泥、重卡、汽车、焦煤等行情的展开。

　　其次，维持价值股的基础性配置，强者恒强，建议趁震荡继续配置金融、建筑、地产等行业的龙头股。