金融危机前，全球经济蓬勃发展催生了激增的造船订单。而金融危机期间，需求疲弱导致的航运业运力过剩问题全面爆发，航运市场陷入“冰点”。2012年，由于全球经济疲软，航运业持续低迷，代表干散货航运景气度的波罗的海干散货指数（BDI）位于10年低位，全年维持低位震荡。

　　去年下半年至今年初，在房地产市场拉动下，美国经济持续回暖；欧债危机暂获缓解；中国经济增速小幅回升，全球贸易需求复苏。在此背景下，航运市场有所反弹，截至25日BDI指数距离去年9月所创低点累计上涨22%。欧洲和香港市场的航运股价格开始走高。截至25日收盘，欧洲航运巨头马士基集团（MAERSKb.CO），以及在香港证券交易所上市的太平洋（601099）航运（02343.HK）和中外运航运（00368.HK）股价，自去年下半年以来分别累计上涨31.7%、42.2%和34.8%。

　　不过分析人士指出，由于今年全球经济增速或将维持低位，航运业复苏存在一定滞后性，且受运力过剩和经济前景不明影响，行业难以实现高速发展，运价指数仍处于较低水平，航运股走势会出现些许反弹，但难以呈现逆转，利好行情很难持续。刚刚显露“解冻”迹象的航运业，仍未送走寒冬迎来春天。

　　航运业面临深度调整

　　由于全球经济复苏状况仍较疲弱，分析人士对2013年航运行业前景普遍持谨慎乐观态度。

　　上海国际航运研究中心近日发布的《国际干散货运输分析快报（2012年回顾与2013年展望）》显示，2012年国际航运市场已处于历史低位。随着全球经贸的缓慢复苏，预计2013年航运业将进入深度调整期，干散货贸易量将小幅回暖，可能成为市场复苏转折点。受全球各经济体新一轮宽松财政和货币政策刺激，以及下游钢铁价格回升等利好因素提振，航运业运价将小幅回暖，但供需不平衡的矛盾将长期存在，今年市场恢复有限。

　　去年全年波罗的海干散货指数（BDI）波动较大，全年维持整体低位震荡。从2012年1月3日的1624点，跌至2月3日的647点，7月6日反弹至1157点后，9月12日再度跌至661点，12月31日收于700点，全年累计下跌58.9%，全年均值为904点，创2000年以来最低水平，较2011年全年均值1529点下跌40.87%。数据显示，当前航运市场正处于10年低位。截至1月24日，BDI指数收于808点，与去年同期的807点基本持平，距去年9月所创低点累计上涨22%，今年迄今涨幅收窄至15.3%。BDI指数显示，今年以来持续了10天的涨势已再度中断，预示航运业衰退势头虽有放缓迹象，但前景不容乐观。

　　欧洲企业难题频现

　　为缓解亏损局面，全球航运公司纷纷宣布新年首轮运费提价计划。分析人士指出，此轮提价将在一定程度上推高运价，但鉴于当前市场需求不振及供需失衡的状况，涨价难以持续较长时间，预计到3月左右运费将出现下滑。

　　总部位于丹麦哥本哈根的全球最大集装箱班轮运营商马士基集团（MAERSKb.CO）近日宣布，自1月15日起，由中东和印度次大陆出口至莫桑比克、赞比亚、马拉维、津巴布韦航线的货物综合费率上调为每20英尺干货柜100美元。与此同时，马士基采取了削减运力和缩减投资举措，宣布削减两条亚洲-欧洲市场航线，对北欧航运市场的运费起到了一定的提振作用。

　　由于削减成本等因素，马士基去年第三季度盈利9.33亿美元，同比大增151%；税后投资资本回报率由2011年同期的4.9%升至8.3%；用于经营活动现金流同比增长38%至为29亿美元。马士基预计2012年全年将盈利约37亿美元，高于2011年盈利34亿美元。

　　在哥本哈根上市的马士基股价去年全年仅累计上涨3%，但截至今年1月25日收盘，该股股价自去年6月所创低点反弹逾30%。

　　除业绩堪忧外，欧洲航运企业还面临融资难题。据穆迪报告，截至2012年底，全球银行业在航运业所持风险敞口为4750亿美元。德国十家大行在航运业务上有1280亿美元风险敞口，较其所持希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙国债的两倍还多。由于预计航运业今年仍难迎来复苏，欧洲各大银行正显露退出航运市场的意图，大举抛售手中的船舶资产。

　　德国商业银行预计，旗下从事航运贷款业务的德国船舶银行去年亏损额将超过3.4亿美元。法国兴业银行（601166）已将所近三分之一的航运资产以约20亿美元的价格出售给花旗银行。莱斯银行则以7.5亿美元的低价“甩掉”了所持航运贷款中的部分资产。

　　香港航运股盼政策支撑

　　香港市场方面，全球性金融服务机构麦格理集团发布报告指出，去年下半年，在香港交易所上市的中国航运个股出现了整体上涨行情，经过此轮反弹后，目前大部分航运股正以接近周期中间估值的价位交易，且整个行业仍挣扎于运力过剩的困境中，故航运股近期升势缺乏支持。

　　截至去年12月31日，太平洋航运（02343.HK）股价自9月所创低点3.2港元反弹35.9%至4.35港元；截至今年1月25日收盘，今年迄今涨幅为4.6%。截至去年年底，中外运航运（00368.HK）股价自9月所创低点1.55港元反弹21%，今年迄今涨幅收窄至10.7%。此外，截至去年年底，中国远洋（601919）（01919.HK）股价自9月低点2.76港元反弹37.7%至3.8港元；中海集运（601866）（02866.HK）股价自去年9月低点1.4港元强劲反弹59.3%至2.23港元，但今年迄今涨幅分别收窄至13.2%和8.9%。

　　麦格理认为，目前港股航运板块估值偏贵，由于2013年对航运公司而言仍将较为艰难，故对航运板块持负面看法，建议沽售中国远洋（1919.HK）和中海集运（2866.HK）。

　　不过申银万国认为，随着中国经济需求弱复苏、航运业运价触底，加之扶持政策有望出炉，航运企业业绩拐点正在临近，这意味着港股航运板块估值位于合理区间，安全边际突出。