■本报记者 程小旭

　　1月16日，被称为新三板的全国中小企业股份转让系统在北京金融街揭牌，这意味着新三板交易模式正式诞生。由此，中国证券交易所将形成上海、深圳和北京“三足鼎立”的格局。

　　新三板市场缘何花落北京？对资本市场、中小企业将产生哪些影响？中国经济时报记者16日就这些问题采访了银河证券研究部研究员、银河证券博士后科研工作站博士后田书华。

　　中国经济时报：新三板市场缘何落户北京？你如何评价证券交易所“三足鼎立”格局？

　　田书华：从我国区域经济发展的角度来看，未来相当长的时间内，长江三角洲、珠江三角洲、环渤海区域将是中国经济发展的龙头和引擎。从地域范围来看，长江三角洲、珠江三角洲两大区域同处长江以南，而环渤海区域则地处中国北方，区域面积辽阔、涉及行业多、包含人口数量众多，环渤海区域的经济发展将会对中国经济的发展影响更大、带动性更强。在三大经济圈中，前两大经济圈都建立了全国性的资本市场，而环渤海区域却没有全国性资本市场。在环渤海区域设立全国性资本市场可以弥补与其他两大经济圈之间金融市场的不平衡，能够更好地发挥其在中国经济发展中的龙头与引擎作用。

　　从构建多层次资本市场的角度看，目前我国资本市场已经有了主板市场、中小企业板及创业板市场，但是还缺少全国统一的场外交易市场。所以，在环渤海区域要设立全国性资本市场的话，理所当然的是在环渤海区域的核心城市——北京市设立全国性的场外交易市场。

　　一个区域要担当起经济发展的龙头和引擎，需要资本市场的配合。长三角、珠三角两大区域的经济能够高速发展，并能带动周边乃至全国的经济发展，两大证券交易所发挥了巨大的作用。相信“北京证券交易所”的设立必然会对环渤海区域经济发展起到积极的推动作用，从而使环渤海区域在我国经济发展中更好地发挥龙头和引擎的作用。

　　全国性场外交易市场的设立意味着中国内地证券交易所 “三足鼎立”的格局已经形成。全国场外交易市场与深交所、上交所的功能是一样的，都是服务实体经济的发展。但是服务对象有所侧重，深交所、上交所服务的公司一般是传统的、规模化的企业，上市要求条件比较严格；全国性场外交易市场服务的公司一般是中小企业，特别是高新技术企业，挂牌的要求条件比较宽松。由于现实经济社会，中小企业占企业总数的90％以上，因此，未来的场外交易市场将是资本市场中规模最大的市场，相信若干年后，我国的多层次资本市场最终会发展成为 “金字塔”结构，从塔顶到塔底依次是：主板市场、中小板市场、创业板市场、全国性场外交易市场。

　　中国经济时报：北京证券交易所成立对资本市场有何影响？新三板交易模式对中小企业有何利好，能否满足其发展需求？

　　田书华：一个完整的资本市场体系应该是主板市场、中小企业板市场、创业板市场、场外交易市场同时存在的多层次资本市场。而我国资本市场却是“倒金字塔”结构，且缺少一个全国性的场外交易市场。因此，设立全国性的场外交易市场后，会使我国的资本市场变得趋于合理。因此，“北京证券交易所”成立对资本市场的影响就是：我国的资本市场变得趋于合理，能更好地服务于实体经济的发展。

　　从对二级市场的影响来看，近期不会对大盘造成冲击，因为“北京证券交易所”的设立不会明显地分流A股资金，主要是因为：第一，设立后的企业挂牌是一个渐进的过程，不是一下子挂牌很多企业；第二，挂牌企业都是中小企业，百家中小企业规模之和也抵不上一个A股市场上的大公司。因此，其近期对A股市场资金分流微不足道、微乎其微，可以说基本没有影响。

　　全国性场外交易市场的设立为非上市的中小企业提供了有序的股份转让平台，能够拓宽中小企业的融资渠道和投资退出渠道，提高中小企业股份的流动性，完善挂牌企业的资本结构，增强中小企业的发展后劲。但是，对于任何一个社会，中小企业数量都是最多的，仅仅设立一个全国性场外交易市场是难以满足众多中小企业发展需求的，因此，在设立全国性场外交易市场的同时还要根据具体情况发展区域性场外交易市场，构建多层次的场外交易市场。

　　目前我国中小企业总数已占全国企业总数的90％以上，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60％左右，提供了全国80％的城镇就业岗位，上缴的税收约为国家税收总额的50％。但是在中小企业发展的过程中也遇到一些亟待解决的问题，其中一些主要的问题是：融资问题、股权转让问题、公司治理问题。虽然全国性的场外交易市场的设立适应了中小企业发展的需求，但是由于我国中小企业众多，仅有全国统一的一家场外交易市场是不可能满足全国众多中小企业发展需求的。另外，由于有些小企业的信息共享不够充分，当地公众可能对本地的企业更熟悉。从这个角度来看，各地根据自己的实际情况，设置区域性的场外交易市场可能更现实。