2012年收官，沪指从1949.46点绝地反击，一路上演了幅度近300点的逼空行情。

　　过去一年的熊市渐渐被演绎成为一柄“双刃剑”，它迫使资本市场的“正能量”以前所未有的速度觉醒、前行。这一年，无论监管者还是上市公司、无论券商还是基金都不得不深刻反思、苦苦求索，随着A股一路风雨一路歌。

　　毫无疑问，证监会发布了诸多新政，使得多项制度建设取得了实质性进展。上周四发布了新修订的《证券公司次级债管理规定》“松绑”券商融资，继续为证券行业创新发展铺路。

　　革新者披荆斩棘

　　2012年的改革浪潮与一个人的名字紧密地联系在一起，他就是郭树清。

　　自郭树清2011年10月履任证监会主席以来，A股股指在近一年持续探底，几度上演非理性暴跌。同时，这位临危受命的学者型官员执著地推动着内地股市最密集的一轮改革，一年内连续推出70余项新政，不仅将改革利刃指向市场参与者，甚至指向了监管层内部。

　　为推动A股长期健康发展，郭树清在2012年拿出了相当大的勇气和决心，力除A股“毒瘤”。谈及2012年的改革突破口，湘财证券策略分析师朱礼旭首推“违规监管”。他告诉记者：“今年下发的诸多‘罚单’是A股20多年来力度最大的，违规监管称得上是证监会今年的一记重拳。”

　　可以说，处理胜景山河成为“郭氏新政”第一枪。该公司早在2010年就过会成功，却在登陆深交所前夜突遭媒体曝光财务造假，证监会闻讯后紧急叫停该公司挂牌事宜，并最终做出撤销IPO行政许可的决定。

　　之后，“胜景山河事件”静默半年有余。在郭树清履任证监会主席一个月左右，一张A股史上最严厉的罚单便摆在了胜景山河保荐人平安证券的眼前，两名当初为胜景山河IPO申请签字的保荐代表人被撤销了保荐资格。

　　就在众多投行对这样的罚单深感意外时，郭树清面对未来更加复杂的形势道出惊人一语——“中国股市的圈钱时代一去不复返了。”随后，证监会紧锣密鼓地推进证券发行承销办法的修订，并在5月21日颁布新规，明确提出唆使市场虚报高价的投行将受到严厉惩罚。

　　与此同时，“郭氏新政”还将监管利刃直指管理层内部。就职后，郭树清着手对并购重组委员会进行彻底整顿，并在去年年底开出了内地股市历史上第一张“委员解聘书”，对一位持有ST圣方股票却没有回避该公司重组方案审核的委员进行了严肃处理。

　　2012年，内部监管向“制度化”方向升级。今年3月24日，“处长轮岗制”率先撬动了发审委的深度改革，证监会对权力部门和非权力部门的任职进行了全盘对调。

　　备受诟病的监管者与被监管者之间的“政商旋转门”问题有望得到解决。上一周，新基金法进入三审阶段。法案规定，未来证监会基金监管层人员离职后，两年内不得在基金公司任职，其中基金监管层领导人员离职后，三年内不得在基金公司任职。

　　改革的难度和阻力之大是可想而知的。熊市令市场伤痕累累，却坚定了“郭氏新政”披荆斩棘的决心。公平、公开永远是股市长期健康发展的前提。

　　上市公司腹背受敌 

　　过去一年来证监会持续对上市、退市、分红、回购等一系列焦点问题进行制度安排。毫无疑问，这些改革措施紧紧牵动着上市公司的神经。

　　2012年，上市公司的日子并不好过。一方面，它们受经济增速下滑影响业绩连连亏损；另一方面不得不承受分红和退市

　　修订后的《创业板上市规则》揭开创业板退市制度的面纱。

　　郭树清提出资本市场改革五大思路，加强制度建设。促使上市公司分红的正是监管层的新政。2012年5月9日，证监会发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，严格要求首次公开发行股票的公司应当在招股说明书中，披露未来3年是否有具体利润分配计划。

　　之后，上交所在8月15日发布《上市公司现金分红指引（征求意见稿）》，又明确提出将以现金红利与当年归属于上市公司股东净利润之比作为衡量标准，该比例低于30%的上市公司会被要求充分披露原因并说明合理性。

　　“证监会敦促分红的新规让上市公司感觉到了压力，现在新股发行都要提出分红的制度安排和目标。至于红利税等配套改革，都是提高投资收益和培养价值投资理念的重要步骤。”朱礼旭评价。

　　据统计，2012年有大批上市公司强掩着业绩减少的伤痛而大比例分红。华昌化工、中环股份、中珠控股和南大光电13家A股公司不得不在分红同时，直面2012年前三季度业绩下滑超50%的现实。

　　这些分红企业的资金面并不一定宽裕。上述华昌化工上半年持有货币资金仅2.7亿元，即便累加1.8亿元的预收账款，也难以应付高达16亿元的短期借款到期压力，再融资压力骤增。目前从业绩预告来看，华昌化工确认年报首亏，净利润的亏损敞口或将达到5000万元。截至上周五收盘，该公司股价年内跌幅达22%。

　　2012年令2000余家上市公司洗尽铅华，却也为2013年埋下伏笔——那些从盈利能力到公司治理全面胜出的企业，有机会成为最大赢家。

　　统计显示，剔除ST和*ST公司，在今年上市公司面对重重困难之际，两市仍旧有民生银行、正泰电器、歌尔声学、中科三环、东江环保、德赛电池、百润股份、德力股份、富瑞特装、壹桥苗业等10只个股前三季度保持着30%以上业绩增幅，股价截至上周五实现全年增幅超40%，且年内均实施了分红，这样的战绩实属不易。

　　机构阵营煎熬蜕变

　　备尝熊市苦涩的还有众多机构。专业机构的弱势表现触动了监管层，并促使证监会加速全面松绑创新业务的进程。这一年里关于证券、基金、养老金、QFII等专业机构的改革，将改写资本市场格局。

　　年初，东北证券2011年年报亏损1.5亿元的消息拉响了行业警报。春季，创新大会拉开帷幕。截至目前，监管层年内提出的11项创新举措已至少兑现9条。

　　为促进创新，“郭氏新政”提出“简单业务和产品不审批，复杂业务和产品加快审批”的原则。截至目前，证监会累计取消了25项行政审批项目，下放10项行政审批项目，还向国务院申请集合资产管理计划由审批制改为备案制。

　　8月31日，转融通业务正式开闸。9月份，证券业协会提出资金账户的开立可以采取见证开户和网上开户的方式，试图推动营业部的组织创新。10月16日，证监会又将券商子公司申请扩大业务范围的条件由“持续经营5年以上”缩短至“持续经营2年以上”……

　　12月21日，证券业协会发布了《证券公司柜台交易业务规范》，柜台交易业务试点启动，海通证券、国泰君安等7家证券公司成为首批试点。

　　上周四，修订后的《证券公司次级债管理规定》正式发布，新规扩大了机构投资者范围和发行转让的场所，并允许“储架发行”，即在证监会一次批准的额度内，根据需要自主分期发行次级债券。在此之前，暂停7年的证券公司短期融资券也在证监会和央行的联手努力下恢复发行。

　　“通道业务的黄金期已经终结，转型后的证券业对资本的依赖度加强。”国信证券行业分析师邵子钦提出，继监管层的一系列松绑举措后，更“期待看到各个公司基于自身优势而明确差异化的市场定位，选择做什么的前提首先是决定不做什么。唯有如此，才能聚集有限资源，创造超额收益。”

　　当然，迎来变革的不仅仅是券商。熊市这一年，全流通的趋势还在持续，产业资本进一步掌握话语权，曾雄霸一方的基金系声势渐微，这也促进了基金阵营提早思变。

　　根据Wind对三季报的持仓统计，机构对两市公司的持股规模超过1.56万亿股，在机构持股份额中，基金系控仓不足4%，险资勉强达到3.13%，证券公司携其集合理财仓位总共占比0.4%。相比之下，一般法人持股占比超过机构持股总量的90%。

　　上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤向记者表示：“如今，基金在市场上的话语权肯定无法跟产业资本抗衡。二者角力过程中，基金并不占优。产业资本毕竟是局内人，基金很少有机会参与到上市公司治理中，唯有‘以脚投票’来表达意见。”

　　代宏坤指出，市场生态格局的变化未尝不是好事，这会让基金在选股过程中更加谨慎，尽量推进创新。从现实情况来看，基金公司今年谋求产品创新的意图格外鲜明，为迎合客户需求，推出大量短期理财产品以及债券产品，而发起式基金则在捆绑管理人与基民利益上做出突破。

　　盘点一年来监管层对机构阵营的松绑新政，国信证券首席策略分析师黄学军则认为，新政中最具突破意义的其实是QFII扩容。今年4月3日，证监会新增合格境外机构投资者投资额度500亿美元。此外，跨境双向ETF 产品也在7月2日成功获批。

　　黄学军说：“现阶段对这一改革的利弊还难下结论，未来能否控制住海外资本涌入带来的波动风险，也将构成对监管层的考验。”

　　外围市场柳暗花明

　　作为“兄弟市场”，股票市场的萎靡无形中催生了债市的繁荣，货币基金的升级，场外交易市场的破冰……对于资本市场的长期发展而言，这一年的苦痛似乎是为了日后浴火重生。

　　2012年以来，企业债、公司债、中期票据和短期融资券规模井喷，四类工具的月度发行总额六度超过3000亿元，今年10月创下的4026亿元规模更刷新了自2009年以来的最高纪录，各自规模相比2010年时分别提高109%、361%、118%以及100%。

　　5月23日，《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》颁布，第一支中小企业私募债在7月正式发行。

　　当然，除私募债成功破冰外，场外交易市场建设也迈出实质性一步。8月3日，国务院宣布放开新三板试点，上海、武汉以及天津三地的高新区成为首批扩容试点，包括天津久日化学在内的6家非京籍企业于9月7日率先挂牌深交所代办股份转让系统。

　　事实上，上述任何一项改革在资本市场建设历程上都具有举足轻重的意义，然而它们却集中出现在了2012年。由此，一部分专家将改革的速度归因于熊市惨烈度的震撼。

值得一提的是，由于今年股票等风险类资产回报率持续下降，货币类产品在巨大需求的推动下，自下而上的创新成果十分卓著。先有银华基金和华宝兴业分别上报“货币版ETF”方案，后有汇添富等3家公司首推“T+0”赎回方案。近期，华安基金也赶在年底前启动了“货币通”业务，联手电商网站实现货币基金的购物消费功能。可以说，2012年市场和产品创新速度为我国资本市场20年来所罕见。