新年第一个交易日，虽说上证指数上涨了0.35%，但股票还是跌多涨少，涨跌股票比例大约为4:7，呈现普遍的调整状态。

　　尽管美国财政悬崖暂时缓解，中采PMI继续高于50%，股市依然没有做出积极的回应，呈现高开低走、成交略微放大的局面，这种状态与多数人的预期相一致。我认为市场呈现这种态势主要与以下因素有关：

　　第一，节前市场持续上升，短期涨势过猛，很大成分是机构投资者为了比拼排名猛拉重仓股所致，而新年开始则需要吐故纳新，洗仓换筹。周五有26只股票跌幅超过5%，仔细端详，绝大多数属于机构重仓的长线牛股，机构卖出主要动机属于调仓换股，而非看淡市场。在去年12月行情启动初期，市场均不看好这类股票，因而表现极其疲软，但年底最后半个月则出现持续拉升走势，显然当时的拉升市值纯粹是粉饰报表的需要，并非市场风格转换所致。现在时效已过，机构选择杀跌出局，也算顺乎自然。

　　第二，市场临近2300点整数关口，也有技术性调整，为再次冲关蓄势的需要。2319点是2010年的底部，技术性阻力远大于2200点，在银行股领涨作用减弱以后，一步冲关成功的胜算不大，所以周五机构主动后撤，也算是以退为进的明智之举。

　　第三，市场猛涨时段已过，随着银行股升势逐步减弱，市场将进入进二退一、震荡上扬的周期。

　　第四，去年后两周市场出现普涨，看起来似乎所有股票机会均等，其实，市场上估值结构调整的主流特征并未改变，表面上龙腾虎跃，但是除了几大低估值板块的行情路线清晰，大多数热点则涨跌无序，投资者非常难以把握。究其原因，场外大资金的持续性介入只是选择重点领域：非主流板块的活跃主要是场内资金自拉自唱。一旦粉饰业绩行情过去，很多股票还会被打回原形。在节前最后一个交易日我们提醒投资者适度减持，正是考虑了上述四个因素。

　　总体上，笔者依然看好一月份的行情，但相对而言，这段时间的市场要比去年12月的行情难以把握。

　　经历了底部确认时段以后，银行股的估值优势已经不再明显。与其他行业不同，银行股的估值除了考虑市盈率、市净率等因素外，还要考虑到宏观瓶颈的制约。银行股的可持续利润也就占全社会的15%左右，超过这个水平可以算作偶发性利润，而不能采用PE的模式进行评估，所以，银行股占市场的比重，也不应该长期处在25%以上。基于这个因素，银行股后期的上涨力度会显著弱化——不是说不能涨，而是不再会充当领涨股的角色了。银行股上涨乏力，指数就会犹豫。

　　在银行股升势放缓之际，市场需要新的龙头。相对来说，地产股的比例明显低于银行股的比例，在下一阶段，可能成为引领市场冲关拔寨的主力军。大盘冲关单凭地产股也不行，还需要有色、煤炭的辅佐。

　　从周五市场的成交量看，目前还属于一种非常强势的调整，估计调整在下周初就会完成，在下半周，市场有望在地产、有色的带动下成功站上2319点高地。