于百程

　　临近年关，分众传媒就私有化达成协议的消息，让中概股的私有化浪潮更加汹涌。

　　统计显示，自2010年以来，有约40家在境外上市的中国公司宣布私有化，其中包括已经从交易所私有化退市的盛大网络、阿里巴巴等知名公司。

　　这一轮私有化浪潮，背后是中国公司在境外资本市场的“水土不服”，财务造假事件，“浑水”做空等让中概股被二级市场抛弃，股价不振。同时，公司大股东、管理层以及PE等机构则认为中概股股价被严重低估，许多公司市值甚至低于现金流。

　　私有化的推动者往往是大股东等产业资本。具体来讲，大股东联合财务性投资者私募一大笔资金，溢价收购其他散户投资者的股份，导致流通股数量不再符合上市条件，最终退市。

　　其实，对于真正的好公司来说，资金不是问题，影响力不是问题，上市与否也不是问题。上市了以后，当然也不怕退市。甚至你会发现，真正赚大钱的好公司，却并没有上市。价值投资者但斌在接受采访时就说过，他最想买的公司是阿里集团和顺丰快递，但却买不到。

　　反过来，对那些发展中遇到瓶颈，迫切需要融资，想依赖股市扩张获得先发优势的公司来说，上市才非常重要。

　　作为投资者，很重要的一点是要深刻理解产业资本特别是大股东的利益所在，理解大股东每个行为背后的利益关系。

　　对于那些不被二级市场认可、股价出现严重低估的好公司，大股东主动选择私有化退市，虽有壮士断腕之感，却也不失为一种明智之举。真正的产业高手能玩转两个周期，一个是企业发展周期，一个是股市的波动周期。

　　如今，为改善股价的“低估”局面，A股公司的手段多是大股东/高管增持和上市公司的回购。比如今年以来，以宝钢股份的50亿元回购为代表，上市公司回购已经出现14起，重要股东的增持也达2700多笔。这是积极的现象。回购和增持代表了产业资本的态度，但投资者也要清楚，其背后的意图是什么，那些混淆视听，雷声大雨点小的动作，可能比没有动作更可怕。

　　此外，在分众传媒等中概股的私有化中，PE资金敢于跟风提供资金介入，反观A股市场，即使股价连连下跌，许多创投机构依然是坚决减持。

　　如此，公司好与坏，谁便宜谁贵，自可一目了然。