结构逐步完善 渠道不断拓展
□本报实习记者毛建宇
　　
　　随着经济全球化和金融资产的快速增长，实体经济对资本市场提出了更高要求。市场主体需要多样化的投融资工具及风险管理工具，广大投资者也需要更多的投资渠道实现资产的保值增值，从而在经济增长中获得资产性收入，分享经济增长成果。专家表示，近年来我国资本市场结构正在发生积极变化，直接融资比例逐步提高，多层次资本市场体系逐步完善，这些都有力地支持了实体经济的发展。从投资角度看，中小企业私募债、跨境ETF等新型投资工具的推出，也满足了不同层次投资者的多元化需求，未来资本市场“盛宴”将更精彩丰富。
　　直接融资比例提高
　　加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例是资本市场发展的重要方向。
　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，近年来我国金融市场格局正在发生积极变化，作为提高直接融资比例重要渠道的债券市场正显示出迅速扩张的势头。中国银行间市场交易商协会公布的数据显示，我国间接融资占比已经由2006年的91%下降至2012年1至10月的84%，债券融资占直接融资的比重由60%增长至89%。数据还显示，截至2012年11月末，经交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具存量规模突破4.1万亿元，较去年年底增加1.1万亿元，约占社会融资总量的8%。
　　同时，市场期待已久的新三板扩容亦在今年获批。英大证券研究所所长李大霄表示，新三板扩容有利于完善我国多层次资本市场，对初创型的高新技术企业形成支持，解决了许多中小企业融资的“燃眉之急”。
　　据统计，截至今年10月底，先后有157家园区公司挂牌，其中有7家公司实现在中小板和创业板上市，累计成交金额25.1亿元，40家挂牌公司完成了49次定向增资，募集资金23.4亿元，特别是今年扩大试点范围以来，四地园区企业累计挂牌21家。
　　满足多元投资需求
　　投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场是一个多层次的市场体系。赵锡军认为，不断丰富的投融资产品体系，一方面可以更好地服务于中小企业和创业创新活动，另一方面也为不同风险偏好和投资需求的投资者提供相应的产品和更多投资渠道。
　　对于多元化投融资需求，有专家提出，经济社会的转型，催生了大量全新的、多元化的投融资需求，客观上要求资本市场改变过于单一的产品结构，在发行上要公募与私募并重，交易上要场内与场外兼顾，产品上要股票、债券、期货协调发展，并基于更丰富的基础产品和多元化的投资偏好，开发出更多差异化、个性化的创新产品。
　　此外，市场投资主体正向多元化方向发展，机构投资者越来越活跃，这为多层次资本市场发展提供了有力支撑。例如，保监会放宽保险资金投资债市的范围，使得保险资金的投资领域基本可以覆盖债券市场的所有品种。此外，截至今年三季度，社保基金持股市值超过500亿元，创历史新高。赵锡军认为，机构投资者队伍的壮大，为提高直接融资水平创造了条件。而提高直接融资水平，发行更多投资品种，也为更多机构投资者入市提供了空间，两者互相促进。

    观点集纳
　　　
　　光大证券总裁徐浩明
　　依靠市场寻求证券业突破
　　券商的生命力在于强大的资产定价能力，完善的客户服务能力和主动风险管理者和持续的金融创新能力。
　　证券行业的创新是一个系统工程，创新重点主要围绕其五大基础功能。首先要恢复交易、托管、结算的三大基础功能，同时实现投资融资转换，满足资本金转换的功能。证券公司要进一步拓展业务边界，从通道制业务到资本中介业务转型，实现多样化业务和跨市场的配置。
　　整个行业将在以下九个方面寻求突破：一是由场内市场向场外市场的转型升级，从零售标准化市场向批发转型。二是服务对象由上市公司向非上市公司发展。三是业务由可流通领域向非流通领域转移。四是业务模式由通道型向资本中介型转移。五是业务平台由境内市场为主向搭建一个境内外跨境平台转变。六是服务领域由当前主要局限在股票和权益类市场向商品、外汇、大宗交易等一体化市场拓展。七是投资产品由现货产品向非现货产品转变。八是由产品的研发定制销售为主的资产管理，向跨市场的财富管理转变。九是经营由传统的证券向银行信托拓展。随着创新持续深入，创新最终还是回归市场，目前由监管层大力推动的创新模式将是短期的，最终创新还需要以市场为主导，以券商为主导，监管会恢复到常态，证券公司的创新将主要依靠市场和客户的需求推动。
　　在创新行业发展的过程当中，光大始终把握好两个基本点：一个是市场驱动和客户驱动来提高为客户服务的水平，由项目管理到客户管理转变；一个是在创新过程中管理好风险，也就是实现风险收益和流动性的有效动态平衡。随着创新的不断发展，未来证券公司将成为专业的金融中介集成商。
　　国泰君安证券资管公司董事长顾颉
　　资管业务或迎来重大变革
　　以证券市场全面制度创新和放松管制为契机，券商将实现资产管理业务的跨越式发展。我们预计证券公司的资产管理业务将从机制、产品到服务都迎来重大的变革。
　　过去券商资管在整个资产管理行业中处于弱势，其中既有起步较晚，发展时间较短的客观原因，也有创新意识不强，因循守旧的主观问题，还有监管过严、审批过繁等制约因素。但最核心的还是对客户的真实需求关注不足，没有能够根据客户需求的不断变化及时准确的提供相应的产品和服务。我们未来将努力把握客户需求，适应市场变化，通过创新开拓市场，实现券商资产管理的跨越式发展。
　　资产管理的产品创新，必须能满足客户需求，为投资者创造价值，增强投资便利度；也必须要为实体经济服务，支持经济发展。
　　首先，要为投资者提供“风险可控、收益适中”的产品，拓展现金管理的工具。其次，应发展融资型专项计划，建立以资产证券化为主体的企业融资通道。证券公司资产管理业务不应局限于为投资者服务，还要为经济建设服务，为企业开辟除银行贷款、发行股票和债券融资以外的新型融资渠道，成为重要的直接融资通道。
　　与银行、保险、信托、公私募基金相比，券商的特点在于强大的综合实力和资源整合优势。大型券商都拥有投行业务、研究所、资产管理业务、经纪业务、融资融券业务、固定收益业务、海外业务等证券全牌照业务。一手牵着市场的资金需求方，一手牵着资金供应方，凭着背后的产业链，有条件，也有能力，为居民、企业的财富管理，提供量身定制的综合解决方案。
　　海通证券首席经济学家李迅雷
　　券商收益呈现多元化趋势
　　今年股市资金的流出趋势对券商的传统业务造成了一定损失。但券商的固定收益业务以及其他另类投资创新类业务收入在增加，但暂时还不能抵消佣金收入下降的负面影响。未来券商的收益将更加多元化和多层次化，固定收益类的业务、现金管理业务在蓬勃发展中。券商从原先完全的通道业务发展到资本中介业务，从原来的自营股票买卖为主变成资产管理业务，从原先的只是为中小散户服务到今后为高净值客户和机构客户做财富管理业务……
　　今后几年券商的发展空间还很大，且与银行保险信托相比，券商没有负资产，券商的资产比较轻，服务模式主要靠专业性服务。以前要赚钱只能靠自营，但今后主要靠与客户的交易。自营部门变成交易部门，客户有需求，以满足客户的需求赚利差，而不是过去赌市场涨跌来盈利，同时券商还可以提供市场流动性。
　　（本报记者朱茵）