□本报记者孙见友
　　
　　12月13日，美国推出QE4不但没有如预期般提振有色股的走势，反让其承受了不小的调整压力，申万有色金属行业指数全日下挫2.40%，成为同期表现最疲弱的行业指数。分析人士指出，尽管短期内QE4的负面效应显现，但中期来看，需求回升有可能会冲淡QE4的负面影响，届时值得关注的可能就不是QE4，而是实体领域的需求复苏。

　　QE4负面预期叠加获利回吐
　　12月13日，美国推出QE4并未提振有色股走势，申万有色金属行业指数昨日低开低走，全日下挫2.40%，成为同期表现最为疲弱的行业指数。个股中，格林美、中科合臣、荣华实业分别重挫5.63%、4.36%和4.36%，成为当日表现最差的有色股。此外，有色股的下挫也在一定程度上激发了大盘的调整意愿，13日大盘下跌1.02%，退守至2061.48点。
　　作为典型资源行业的有色金属，为什么在美国推出QE4之后不涨反跌呢？民族证券宏观分析师陈伟指出，中国有句古话，一鼓作气，再而衰，三而竭，美国量化宽松政策也是这样的，QE1和QE2对国际大宗商品的影响整体偏正面，但QE3的提振作用明显减弱，QE4就更弱了，从QE4推出消息公布后，国际大宗商品反而走软就可以看到这一点，一方面投资者对于量化宽松已经变得麻木，量化宽松已不是大宗商品走势的主导，另一方面中国需求等其他因素对大宗商品的影响力悄然大增，因此目前需求端是更需受到关注的因素。
　　陈伟进一步指出，在国际经济整体疲软的局面下，需求疲软短期难以改变，QE4推出之后，受利多出尽的影响，大宗商品价格可能出现短暂下行，由于国内很多有色类上市公司依靠加工费维持业绩，在国际大宗商品疲软局面下，国内有色类上市公司的加工费收入可能面临压力，另外如果QE4使国内通胀加剧，央行不得不提前收紧货币政策，这也可能促使国内经济收缩，进而减少有色需求减少。随着这种预期波及开来，也给短期的有色股造成了一定压力，这对13日有色行业的下跌无疑也起到了一种催化作用。
　　此外，获利回吐也是昨日有色股回调诱因之一。山西证券策略分析师杜亮指出，当前A股市场有色金属板块的下跌主要是阶段性的市场波动，前期反弹积累了一定的下跌动能，这最终在周四市场中出现释放。陈伟也认为，从1949点反弹以来，部分有色股积累了较大的涨幅，短期获利回吐的压力较大。

　　需求回升或冲淡QE4负面影响
　　值得注意的是，QE4对国内有色行业的影响路径并非只有上述人士提及的一种可能性。
　　杜亮认为，QE4有助于国际金融市场流动性保持相对宽裕，黄金、石油等国际大宗商品价格维持高位，国内输入性通胀的压力仍然存在，并且不利于国内经济复苏。对于有色金属行业来说，虽然产品价格保持稳定，但加工毛利由于成本上升出现明显下降，同时需求萎缩使得公司行业订单减少，最终带来业绩下滑。
　　不过，投资者似乎也不必为QE4的短期负面效应而过分烦恼，因为就中期来看，需求回升有可能会冲淡QE4的负面影响。杜亮指出，有色金属板块属于明显的强周期行业，在经济下滑调整期，股价下跌较为明显，在经济复苏期，业绩弹性也最明显。虽然QE4的推出短期内不会对有色金属板块产生利好刺激，但伴随经济复苏，在流动性宽松的背景下，大宗商品价格受需求推动将出现更大幅度的上涨，有色板块业绩有望迎来逆转，从而刺激有色股股价走强。
　　在中期观点上，陈伟也表达了类似的偏乐观的观点。陈伟认为，就中期来看，有色板块有逐渐向好的可能，因为中期需求有可能转好，那时真正值得关注的就不是QE4，而是实体领域的需求复苏。
　　观点链接
　　
　　
　　
　　
　　长城证券：稀有小金属价格相对稳定，而工业金属由于受到悬而未决的美“财政悬崖”问题影响，走势相对较弱。黄金方面，由于市场对美国财政悬崖的担忧仍在，金价仍将以高位震荡运行为主。我们维持行业“中性”评级。选股遵循两条主线，一是与经济战略转型相关的金属新材料及循环经济个股，重点关注钢研高纳、贵研铂业、格林美、怡球资源等；二是受益于全球流动性宽松，金价中长期看涨的黄金类个股，重点推荐山东黄金和中金黄金。
　　
　　东北证券：中国PMI数据显示经济扩张，且各数据确认经济触底回升。基本金属价格企稳。中国经济数据回升确认经济软着陆，美国经济数据继续改善，对金属价格利好，但美国财政悬崖忧虑与美元指数上行，抑制了金属价格涨势。
　　
　　我们维持有色金属行业“优于大市”评级，建议关注FED会议，如扩大月度资产购买规模将利好金价。稀土和钨等小金属品种的供需与价格呈现出一些积极变化，大型稀土企业纷纷停产，钨精矿和稀土价格回升，关注包钢稀土和厦门钨业。关注节能环保产业中的格林美，轻质合金中、业绩增长稳定的利源铝业。金融及宏观因素对近期金属价格存正面影响，但现货市场的需求仍受到压制，如得到需求回升或政策的确认，金属价格上扬才更稳固。
　　
　　国盛证券：在流动性持续宽松背景下基本金属价格已现短期反弹，随后价格反弹的持续性成为市场关注焦点。我们认为决定基本金属价格走势的关键指标将逐渐由金融属性向商品属性倾斜，而启动实体经济需求复苏的关键力量仍是国内需求，基本金属价格在很大程度上或将重现“中国式”支撑。
　　
　　全球经济增速放缓，主要经济体推行货币宽松政策增强黄金抵御通胀需求，金价可获得一定支撑；欧洲稳定机制的提出及欧央行以直接货币交易形式购买主权债务等行为均表明欧债危机仍有缓和空间，对金价构成大的、决定性的负面影响概率较小，金价下行空间有限；美国“财政悬崖”问题将是困扰其经济复苏关键，在“财政悬崖”问题尚未妥善解决之前，黄金价格仍具上涨动力。
　　
　　在经济基本面尚未明朗之前建议首选黄金板块，待实体经济开始企稳回升时，可适当选择基本金属板块，建议首选铜板块。小金属方面建议配置产品符合产业升级趋势、下游具备高成长性、安全边际高的个股。