昨日召开的招商证券年度投资策略会上，招商证券宏观策略组表示当前经济已经企稳，需求企稳带动经济进入被动去库存的阶段，明年全年GDP增速大约为8.1%，工业企业盈利增速可能在7%左右。而A股在估值下跌和企业盈利下跌完成后，将进入熊市末端，并呈箱体震荡的格局。

　　招商证券首席经济学家丁安华则判定，中国目前处在负产出缺口的状态之中，过去20年国家经济都没有这么困难。中国这种现状需要一定的逆周期策略，依然要有足够的投资才能拉动经济，因为负产出缺口决定民营投资和消费欲望都难以提升。

　　丁安华还表示，股市下跌的原因有两个，一是估值逐渐趋向国际水平而不断下调，二是潜在增长速度下滑导致的企业盈利下滑。未来将出现阶段性反弹，大的牛市可能还需更长的时间才能出现。

　　招商证券宏观组则认为，政府在经济衰退时尽可能保持房产价格、就业、汇率的稳定，这种不彻底的市场经济运行模式和宏观调控即使得中国股市调整时间较为缓慢。2011年A股下跌由估值下跌造成，2012年下跌由盈利下跌造成，而历史规律表明完整的市场下跌要经历这两个过程，A股的估值泡沫已经基本消除。后市趋势主要取决于企业盈利变化，而明年经济将温和复苏，从而盈利能够企稳回暖，股市将进入熊市末期。他认为，明年经济和盈利将呈现L形复苏，整体呈箱体震荡格局，其中明年上半年有一波盈利改善带来的反弹行情。

　　行业配置方面，招商证券建议，上半年超配成交量持续恢复、价格稳定的地产;地产回暖带动的家电;收益城镇化和基建回暖的水泥、钢铁、铁路设备。下半年超配增长确定、盈利能力继续改善的医药;受益于成本下降和需求复苏的饲料;正去库存的食品饮料和服装。