这场漫漫熊市令千万投资者坐立难安，令产业资本蠢蠢欲动。一场与“空头”角力的上市公司求生战拉开帷幕。截至上周四收盘，103只股票破净。而这其中不排除部分上市公司被熊市“错杀”，股价远远低于公司估值。

　　“这不仅关乎企业的市值，也关乎企业的名誉，如果任由股价非理性暴跌，客户会怀疑公司运营是否真的出了什么问题，而且很有可能对以后实施再融资造成阻力。”兴森科技的董秘陈岚接受新金融记者采访时表示。

　　上周一，面对公司股价盘中直落7%的局面，兴森科技果断向交易所发出了停牌申请。而后，公司公告将高价回购股票。与兴森科技一道决定高价回购公司股票的上市公司集中涌现，到上周结束时，沪深两市的回购阵营中已有12家上市公司。

　　奔赴债市

　　股指年内跌幅超10%，给股权融资带来空前困难。

　　2010年时，曾有346家公司在A股成功发行，IPO贡献融资4911亿元。截至上周，年内仅有150家公司首发发行，募集资金刚满995亿元，只相当于2010年的两成。

　　放眼增发市场，融资情形同样不乐观。Wind统计的411份增发预案中，至少有107家上市公司的股票现价已低于计划的增发价格，股价倒挂的局面令融资方案难以实施。

　　股权融资暂时停顿。此时，谁来填补产业资本融资需求？记者采访发现，几乎在A股掉头下行的同一时间，各类短融工具在债券市场风生水起，甚至催生了2012年债市结构的变迁，一向“人微言轻”的企业债和公司债开始有了一席之地。

　　数据显示，企业债、公司债、中期票据和短期融资券在2012年规模井喷。年内，这四类工具的月度发行总额六度超过3000亿元，今年10月创下的4026亿元发行额刷新了自2009年以来的最高纪录，它们各自的融资规模相比2010年时分别提高109%、361%、118%以及100%。

　　尤其是进入下半年以来，短期融资券对整个债券市场的融资贡献率达到21.02%，仅次于金融债，而短融券在2011年债市中的占比还仅为13%——股权融资大幅萎缩，令债券市场发行结构悄然生变。

　　投资者的态度是撬动这一变局的关键所在。“IPO询价和定增认购越来越困难，相比之下，机构现在认购债券的热情还是比较高的，如果企业债的年化收益率可以达到7%，那么对机构就很有吸引力了。”一位供职于华泰联合证券债券承销部门的业内人士告诉记者。

　　记者上周从博时基金了解到，鉴于投资者对债券需求持续升温，该公司甚至于近期向监管部门上报了企业债ETF的申请材料，并已获得有关部门的正式受理，国内首款企业债ETF的推出箭在弦上。博时基金相关负责人告诉记者，一旦推出债券型ETF产品，会直接弥补债券交易一直以来在流动性上的不足。

　　买方的热情吸引越来越多的上市公司奔赴债市。四季度以来，至少78家上市公司或旗下控股子公司成功发行了公司债，令IPO融资相形见绌。

　　11月底，股价一落千丈的中国石油却扬名债市，以4.55%到5.04%的极低票面利率成功发行200亿元公司债，其中一笔款项的融资周期长达十五年之久。而去年9月刚从A股圈得135亿元巨款的中国水电，也在不久前从债市获得50亿元融资支持。

　　中国企业转战债市的脚步还不仅限于国内。近期，摩根大通公布的一组数字提醒我们，赴美发债正成为中国企业的融资新潮流。统计显示，2012年以来，国内企业在海外发行的美元债券累计达到258.4亿美元，远远高于2011年全年199.8亿美元和2010年全年121.7亿美元的发行规模。

　　转身增持

　　预期中的天量解禁潮是本轮股指暴跌的元凶之一，产业资本长期以来持续减持股票的举动，令投资者对后市感到悲观，也最终断送了上市公司进行股权融资的机会。但出乎意料的是，12月以来二级市场并没有惊现产业资本疯狂减持的场面，相反，上市公司主要股东本月股票操作呈现罕见的净增持局面，大量民企高管都在“组团”回购自家股票。

　　至少目前，减持洪峰还没有到来。以公告发布时间进行统计，12月第一个交易周过后，上市公司主要股东本月减持量大约1.52亿股，仅相当于11月减持量的20%。

　　与此同时，增持场面却如火如荼，4个交易日的增持量就超过3.31亿股，已反超年内多数月份的整月增持额。增减持力量双向变化的结果，就是12月份产业资本的操作方向意外大逆转，首周整体净增持1.79亿股。

　　增持的队伍中，自然少不了国资企业的身影。根据记者的统计，目前中国联通控股方中国联合网络通信集团有限公司暂以2.13亿股规模问鼎本月增幅榜，在增持队伍中遥遥领先。新潮实业也在上周一晚间发布公告，湖北精九投资有限公司通过旗下的信托账户与一致行动人，从二级市场累计买入公司股份接近3130万股，增持额度达到公司总股本的5%。

　　不过与往常央企、国企独撑增持场面的情形不同，许多民营企业也高调加入了本轮增持，装修行业龙头金螳螂的董事长、总经理、副总团队作战，在12月第一个交易周增持总量近310万股，增持资金全部为高管自掏腰包。

 

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　　战术

　　发债

　　数据显示，企业债、公司债、中期票据和短期融资券在2012年规模井喷。年内，这四类工具的月度发行总额六度超过3000亿元，今年10月创下的4026亿元发行额刷新了自2009年以来的最高纪录。

　　战术

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　　增持

12月以来二级市场并没有惊现产业资本疯狂减持的场面，相反，上市公司主要股东本月股票操作呈现罕见的净增持局面，大量民企高管都在“组团”购买自家股票。
回购      上一周，宝钢股份、申能股份、江淮汽车以及鲁泰A4家纷纷披露了回购进度，4家公司因回购合计动用资金已超过20亿元。而宝钢股份自回购以来股价也持续上涨，8月27日至今，该股涨幅已超过14%。

      分红      记者对两市公司进行统计，发现至少60家企业符合分红条件——年报预告确认预增，显示全年业绩至少发生50%以上增长，与此同时，公司经营活动现金流充裕，而且同比还实现着稳健增长。

      战术3战术4      

　　作为回报，截至12月6日，金螳螂股价的周涨幅已趋近10%，明显跑赢大盘。但金螳螂的成功并不足以令整个产业资本阵营欣喜，因为事实上，产业资本在11月就已经显露增持迹象，但同期股指却并不买账。

　　数据显示，11月份至少118家上市公司受到重要股东增持，这一规模刷新了A股四十五个月以来的最高纪录，增持部分的市值超过44.79亿元。但广大投资者对此置若罔闻，11月股指连续下行4.29%，创下1949点的新低。

　　德邦证券分析师胡青告诉记者：“目前情况下，通过增持提振股价的整体效果并不理想，一方面是因为大盘整体暴跌，个股很难普遍撑起独立行情；另一方面则是因为很多股东增持额度过少，区区几百万股根本不能说明问题，增持诚意有限，自然难以一呼百应。” 

　　记者统计发现，尽管增持面积广泛，但12月份增持额度超1000万股的公司仅有中国联通和新潮实业2家。放眼全年2000多笔产业资本增持记录，规模超千万元的也不足60单。

　　事到如今，大股东空靠限量增持已较难抚慰市场情绪。

　　举牌回购

　　或许是意识到这一点，兴森科技在上周遭遇股价暴跌时果断放弃了增持套路，而是大举回购，产业资本求生已到了必须加码的紧迫时刻。

　　其实，“对于上市公司来说，回购不同于增持，因为回购而来的股份将被注销掉，这是公司在主动做小自己的股票盘子，而增持股份则可在约定时间再向二级市场回流。不过，投资者在回购中的获益要远远大于增持，回购会直接提高每股收益，意味着散户手里的股票更值钱了。”胡青解释道。

　　上市公司何尝不了解回购的利弊得失呢？但他们似乎别无选择。“那天若不紧急停牌，公司的股价很有可能跌停，如果任由股价非理性暴跌，客户会怀疑公司运营真的出了什么问题，而且很有可能对以后实施再融资造成阻力，我们必须尽快采取措施。”陈岚坦白相告，一旦公司的新项目推进顺利，不排除两三年内申请再融资的可能性。

　　12月3日，停牌使兴森科技股价在7%的跌幅线上成功刹车。当然，这仅仅是公司的缓兵之计。紧接着，兴森科技于12月5日宣布将动用1.112亿元以不超过13.9元的价格从二级市场回购股票，回购价位比前一天收盘时的12.6元高出10%以上。

　　对于为何选择回购这一方式，陈岚告诉记者，其实公司曾在去年底实施过增持，但对股价提振效果并不明显，这最终鼓励他们直接采取回购这种强势手段。“目前资金方面没有任何问题，但是要等待股东大会通过和证监会备案，而且届时股价还需低于预定回购价，所以估计最早要等到明年1月才能实施，对每股收益的影响会兑现到2013年一季报而非年报中。”

　　兴森科技的回购策略立竿见影，股票复盘首日便“T字”涨停。到上周四收盘时，股价稳稳站上14元一线，已然超过了实施回购的价格。公司实则未费一兵一卒便“逆袭”成功。

　　目前在兴森科技的背后，至少还有11家上市公司进行回购，包括宝钢股份、江淮汽车、安凯汽车、孚日股份、粤水电、申能股份、鲁泰A、洋河股份、晨鸣纸业、大东南、用友软件等。

　　上一周，宝钢股份、申能股份、江淮汽车以及鲁泰A4家纷纷披露了回购进度，4家公司因回购合计动用资金已超过20亿元。而宝钢股份自回购以来股价也持续上涨，8月27日至今，该股涨幅已超过14%。申能股份和江淮汽车四季度以来股价也分别上涨6.25%和13.87%。

　　分红求生

　　其实证监会早在8月份就开始鼓励有条件的上市公司积极回购股票，但响应者寥寥。眼下，或许越来越多的上市公司正在考虑回购。

　　胡青坦言，相比兴森科技这样的中小板企业，那些股价已然跌破每股净资产的银行大盘股更需要在回购上有所表示。

　　但事实上，破净威胁远未局限于银行板块。截至12月6日收盘，2000余家上市公司中仍有103家处于破净状态，钢铁、化工、建材、交运、轻工等一大批行业都位列其中，鞍钢股份的破净率竟高达47%。

　　结合三季报进行统计，目前股价严重破净而经营现金流又十分充裕，但尚未实施回购的上市公司至少包括：华夏银行、平安银行、浦发银行、交通银行、光大银行、中国银行以及中国联通，它们会否接过回购的接力棒呢？

　　当然，这些手握重金的企业除了回购，还有一条路可以选择，那就是“大比例现金分红”。毕竟年报大戏即将拉开帷幕，分红行情或许正在招手。

　　记者对两市公司进行统计，发现至少60家企业符合分红条件——年报预告确认预增，显示全年业绩至少发生50%以上增长，与此同时，公司经营活动现金流充裕，而且同比还实现着稳健增长。

　　但是，在这60家上市公司中，多达11家企业三年内1毛未分，累计分红占比显示为“零”，包括预告披露全年利润将增长791%的同洲电子、增长400%的平高电气、增长180%的东方金钰以及增长150%的华星化工。而在11家企业中，５家公司股价年度下跌２０％以上，其中就包括年报预告高增长的平高电气。

　　最终，这些“铁公鸡”能否在熊市巨压下慷慨解囊呢？这或许将成为增持、回购之后，A股的另一大看点。

　　无论如何，产业资本的态度是抵御空头最后一道防线，尽管种种迹象透露出产业资本的自救，但强度还远远不够。

  　数据显示，11月份至少118家上市公司受到重要股东增持，这一规模刷新了A股四十五个月以来的最高纪录，增持部分的市值超过44.79亿元。