——专访巴西证券期货交易所亚洲区负责人姚红辉 
吴心韬 汪珺 张枕河 

　　11月26日，巴西证券期货交易所亚洲区负责人姚红辉在接受中国证券报记者采访时表示，目前中国企业在巴西的投资大多数还属于初级阶段，而巴西对于投资的监管制度比较完善，投资环境也比较好，中资企业只要做足“功课”，更多了解当地的制度、文化与其他特点，就有望拥有很好的投资前景。她还透露，目前有部分中资企业正在运作将在巴资产打包上市的计划。
　　中企在巴资产有望上市
　　机构投资者为巴股市主体
　　中国证券报：中资企业在巴西当地的资产如何实现在巴西资本市场上市？有无限制或者优惠？
　　姚红辉：目前很多中资企业都有在巴西资本市场上通过上述方式实现上市的意向，部分企业已经开始运作。由于巴西的利率非常高，所以在当地资本市场融资对于企业来说非常重要。很多公司将以子公司的形式在巴西证券期货交易所上市，有一些企业已经进入具体准备的环节。
　　中国证券报：这些企业在巴西上市和在中国上市有何不同？若中企通过上述方式实现在巴西上市，可能是中企在其他新兴经济体上市的首例，目前有时间表吗？
　　姚红辉：通常在中国上市需要通过较多的批准，排队时间较长。但在巴西可以免去排队这一环节，巴西证券期货交易所等相关机构都会积极地帮助企业完成上市，上市的过程也非常透明，步骤清晰。对于具体公司的上市，除了大环境的因素，还应该和企业的自身规划以及准备有关系，所以还应该具体案例具体分析。但中资企业在巴西的成功上市意义非常大，对其他企业在巴西的发展有很大借鉴意义。
　　中国证券报：对于中企在巴直接投资，巴西资本市场能提供哪些有特色的金融服务？金融中介机构是以欧美为主还是当地为主？
　　姚红辉：除服务二级市场以外，巴西证券期货交易所在中国分支机构也乐于作为两国资本市场的交流平台，对中资企业赴巴西投资提供多种服务。比如与上证所合作的资本论坛已举办三届，为企业提供集中交流的平台。一届在上海，两届在巴西。在巴西举办时，我们为中资企业提供了全方位的服务，帮助他们与相关行业进行对接，了解上下游产业，并寻找合作的可能性，介绍当地金融机构，使他们在短短的时间内就能对投资环境全面了解。
　　中介机构实际上是以巴西本地的金融机构为主，因为他们对本地化的业务很了解，对流程也很熟悉。中国的中行和工行等金融机构在巴西也设立了分支机构，但由于成立时间比较短，业务范围目前相对较窄，我们也在协助他们一起拓展业务方向，积极持续地服务中国在巴企业。
　　机构投资者为巴股市主体
　　中国证券报：能否简单介绍一下巴西的资本市场？
　　姚红辉：巴西资本市场有着非常活跃的交易量。巴西股市的股票日平均交易额为33亿美元，全球排名第一和第二的单个股票期权是在巴西证券期货交易所交易，巴西证券期货交易所的期货交易量在全球排名前六位。另外，巴西的利率非常高，全球持有巴西利率产品的投资者很多，使得巴西证券期货交易所的利率期货合约在全球排名第二；巴西是一个自由汇率波动的国家，有流动性非常好的外汇期货合约产品。
　　国际投资者占巴西的交易量非常大。在证券部分，巴西有40%以上的交易量来自于国际投资者；在期货部分，有26%的交易量来自于国际投资者。虽然从中国到巴西的投资在证券市场上现在还非常少，只占到海外投资的1%，但是从去年开始，这个数字也在成倍地增长。
　　此外，巴西资本市场的监管制度比较完善。巴西证监会是对巴西的股票、证券和期货进行监管的机构，巴西证券期货交易所的清算所同时受中央银行的监管，在整个交易过程中，所有指令的执行和结算都采用实名制方式。我们不可以直接进入交易所交易，需要通过金融机构作为中介来进行交易，这些交易都由交易所进行撮合。我们也没有券商内部的交易，没有黑池等其他场所的交易，所有衍生品市场以及场外交易都必须进行注册和登记。巴西的监管模式长期以来引领着国际监管和实践。
　　中国证券报：您在中巴两国资本市场都有资深的从业经历，如何对比中国与巴西的资本市场？
　　姚红辉：首先，两国资本市场的发展路径存在较大差异。巴西的资本市场比较国际化，而中国一开始比较本地化，是一步步逐渐摸索，借鉴了许多国家的经验，找到了适合自己的监管制度，并走向国际化。其次，中国资本市场经过20年的发展，已经拥有了丰富的客户基础。而相对于中国来说，巴西证券市场有100年的历史，期货市场也有30年的历史，但一直都是以机构投资者为主，很多巴西企业认为巴西本土投资者较少，更倾向于去海外上市，在2000年以前国内上市公司并不很多。后来巴西通过改革，对国际投资者持更开放的态度，并设立了新市场板块，这个板块要求企业提高公司治理的标准，增加透明度，股东要有投票权等，这使得更多企业愿意在巴西本土上市。在短短的十几年中选择新市场板块的企业已占巴西股市上市公司数量近半，新上市的公司很多愿意选择新市场板块，投资者对新市场板块也非常认同，这大大提升了巴西资本市场的价值。巴西石油等企业回归巴西资本市场，进行全球最大的一次增发，也体现了巴西资本市场的监管与运行得到了来自各方的认同。
　　中国证券报：巴西证券期货交易所中外投资者如何分布？他们对什么领域比较感兴趣？
　　姚红辉：以基金等机构投资者为主，欧美投资者占绝大多数。早前一直是欧美各占40%左右，自从欧债危机以来，欧洲投资者比重迅速上升。亚洲约占3%，来自中国的投资增长也比较快。外国投资者的投资兴趣越来越广泛，范围也不断扩大。在巴西的各种合法投资都将受到保护。
　　对巴西股市前景有信心
　　中国证券报：中巴两国今年以来股市都不理想。在巴西是否引起投资资金从股市流向了债市？对未来走势有何预测？
　　姚红辉：在巴西并没引起资金从股市流向债市。巴西政府从去年开始进行了多次降息，另外针对热钱的流入，政府在金融危机后曾对首次进入股市的外国投资者收金融操作税。当然也避免不了受到国际环境的影响，今年巴西股票市场表现不那么理想，影响了交易量和IPO。但是巴西经济发展稳固，经济增速好于世界许多国家，所以我们对未来还是很有信心。
　　中国证券报：巴西财政部长曼特加曾多次提到货币战争，政府也曾对外国投资者投资巴西二级市场开征和提高金融操作税，这会不会成为部分投资者投资的阻碍？
　　姚红辉：巴西本身汇率波动较大，用税率调节热钱过快流入这一国际化做法现在得到越来越多国家的认同，央行和交易所也在随时探讨其对国际投资者的影响。通过对数据的监控与分析，我们认为投资者没有受到税率过多的影响。可以说巴西在税率调节上非常谨慎，一方面着力构造好的监管环境，这也是对投资者的保护，另一方面也考虑到了海外投资者的汇率负担。巴西通过收税调节海外热钱的做法也值得中国借鉴，一方面体现了自由兑换的公平性，另一方面税收在很多领域都可以很有效地监控热钱。