作者：新金融记者 智梦寻

　  新兴产业正慢慢脱去它华美的外衣。
　　11月初，继美国对华光伏产品实施“双反”征税后，欧洲也开始启动反补贴调查，一场横跨欧洲和北美的对华光伏贸易战全面升级，海外的烟火紧紧牵动A股的神经，曾扛起新兴产业发展大旗并受资本市场强烈追捧的一颗颗“光伏新星”加速陨落。
　　“但无论如何，新兴产业都将伴随A股成长，将来如何对新兴产业公司进行估值和配置，都会对机构投资者构成考验。”大通证券分析师赵彦辉在采访中提到。
更残酷的现实是，发展至今，风电、稀土等一大批隶属新兴产业的上市公司正集体由盛转衰，众多明星股亮起了年报预亏的警示灯。曾几何时，它们还是扩容潮、高增长和涨停板的主力军，两三年后便成为A股杀跌的排头兵，业绩和股价双重褪色。

新能源的危机

　　3年前，资本市场对于新兴产业的热情最先发轫于新能源。
　　从2009年A股IPO重启开始，新能源公司上市步伐提速。2009年11月到2011年年底，至少27只太阳能发电企业上市，募集资金规模超过370亿元。另有12只立足风电产业的公司成功上市，其中2011年1月挂牌创业板的天晟新材，因涉足风电产业以接近89倍的超高市盈率（摊薄后）首发面世。
　　一时间，“新能源”被众多承销商和机构热议。基金阵营中，目前至少成立了20只新兴产业类的偏股型基金。
　　Wind数据显示，到2011年底，基金行业对于太阳能相关上市公司的持股规模超过2200万股，对于风力发电关联公司的持股规模甚至接近8000万股。特别是2011年3月，日本海啸引发核电站泄漏后，可再生能源阵营中的风力发电和太阳能发电一度遭遇非理性爆炒。
　　然而天有不测风云。到2011年中报披露时，两大风电龙头金风科技和华锐风电不仅没享受到新兴产业的行业红利，反而被蜂拥而入的中小公司拖入价格战，利润下滑幅度超过了45%，而此时距离日本核危机引发风电股暴涨仅一个季度，风电的“噩梦”来得太快了。
　　而且，2009年底以来的风电板块扩容使行业产能过剩雪上加霜。到2012年三季报发布时，金风科技前三季度盈利4849万元，仅相当于2010年全年利润23.84亿元的2%。曾在2010年年报呈现31.3亿元高利润的华锐风电，到今年三季度结束时则直面1.77亿元的亏损。根据业绩预告，华锐风电、湘电股份等数只风电股在年报披露时将集体告亏。
　　转瞬之间，投资者对风电行业的热情大幅降温。截至上周五收盘，华锐风电股价已相比2011年1月上市时下跌94%，金风科技股价相比2011年初也跌去76%。花旗集团在最新研报中提出，由于目前中国风力发电机组制造业产能闲置超40%，此时谈行业复苏还言之尚早，将维持金风科技的卖空评级。
　　如今风电危机未了，光伏危机又起。本月初，继美国对华光伏产品实施“双反”征税后，欧洲也开始启动反补贴调查，一场横跨欧洲和北美的对华光伏贸易战全面升级，中国光伏产品的价格优势将很快被巨额税款掠走，这对于光伏企业而言将是一场生死考验。
　　从财务数据来看，进入2012年，光伏行业盈利能力呈断崖式下跌。以Wind筛选的80家与光伏产业相关的A股上市公司进行统计，前三季度归属母公司股东净利润总规模从2010年的145.7亿元、2011年的144.8亿元锐减至2012年的63亿元，降幅惊人。在该产业链中，已经有13家上市公司披露2012年年报预亏，10家公告年报预减。
　　光伏是我国七大战略性新兴产业之一，西南证券分析师刘峰将导致危机的原因归纳为三点：“在地方利益驱使下，各地光伏产业持续疯长，宏观总量控制严重失控；大量银行贷款驱使产能急剧膨胀，市场供给快速增长而需求开始萎缩；在国内配套政策尚未完善情况下，行业过度依赖海外市场，造成‘千军万马过独木桥’的局面。”
但凡泡沫，迟早要破灭。无论是风电还是光伏，发展初期的盲目扩张、产品低水平重复以及无序竞争，导致今天的行业衰退：龙头企业关停产能、中小企业接连破产、银行坏账增加。

新制造的僵局

　　新兴产业初期无序发展，酿下的苦酒远不止这些，新能源仅是其中一个。
　　身兼“风电、高铁、航母、航天军工”四大概念于一身的中航重机对此感触最深，该股不仅没能乘着新兴产业的东风展翅高飞，公司股价反而较2011年初足足跌去六成。
　　对于中航重机而言，今年最大的任务便是将烫手的新能源资产尽快出手。上半年以来，其控股的新能源投资有限公司便着手将其持有的福田燃机35%的股权以及龙腾项目90%的股权转让出售。幸运的是，子公司账户在9月26日即三季度结束前顺利收到福田燃机3.95亿元的转让款。
　　凭借这笔巨款，中航重机三季报成功翻身，账面净利润为2.6亿元，同比增76%，大规模瘦身新能源的举动很有可能使公司年报继续飘红。但中航重机被迫割肉的现实也从侧面告诉我们，公司受困新能源之时，高铁、航母等其他几大先进制造业的光环也正在褪去。
　　更残酷的现实是，中报数据显示，公司营业收入和毛利率双双下滑。公司以锻造板块为主的军工业务开始滑坡，上半年锻铸板块营业收入约16.29万元，同比下降15.54%；营业利润约1.15万元，同比下降40.20%。
　　放眼航母、航天军工板块，利润下滑亦较为明显。根据Wind筛选的25只航母概念股统计，板块归属母公司股东净利润从2011年前三季度的81.53亿元下滑至今年同期的56.22亿元，降幅超30%。
　　今年以来，机构投资者大规模出逃军工板块。截至三季末，基金对上述25只航母概念股的持仓总量已从2011年底的15.8亿股减至约5亿股。
　　同样，机构投资者也在大量抛售手中的高铁概念股。基金持股规模从2009年末的36亿股峰值减少到今年三季末的11.4亿股。机构出逃的背景非常明晰，那就是太原重工、新筑股份、晋亿实业、华东数控等多只昔日高铁龙头股的盈利大幅滑落，到今年三季报公布时，上述公司的利润表皆为亏损，同时太原重工和华东数控的年报预告也显示为亏损。
　　谈及高端装备制造，华宝兴业新兴产业基金经理郭鹏飞告诉记者，目前中国的先进制造业中真正具备国际竞争力并能实现业绩持续增长的企业并不多，他也因此未将先进制造业作为资产配置的重点。
“高铁和大飞机确实为相关上市公司带来了订单及利润的增长，但国家性的大项目、大工程只能对利润表起到短期改善作用，长期表现还取决于该产业是否具备国际竞争力。”郭鹏飞认为。

新材料的烦恼

　　快速陨落的新兴产业明星中还有稀土永磁，相关公司的股价连同稀土金属的市场价格几乎一同被打回原形。
　　2010年以来，受益于新材料的广阔前景，稀土永磁地位骤升，迅速升级为事关战略新兴产业发展的稀有金属之列，大批学者和业内分析师为稀土旧时的“白菜价”鸣不平，之后主要稀土金属价格在短短一年内连翻数倍。以稀土中最具代表性的氧化镨钕为例，该金属每吨价格从2010年3月的18万元附近直线上升到2011年7月的120万元之上。
　　彼时，稀土概念股在沪深两市升势如虹。但凡有公司涉及稀土业务，其股价飙升甚至连续涨停的神话不计其数，众多垃圾股由此咸鱼翻身，西藏发展曾在2011年因收购稀土资产而创下了7个月暴涨318%的奇迹，股价连续强势涨停。
　　但时至今日，即便龙头公司在2011年10月和今年10月两度出手“停产保价”，但到10月中旬，氧化镨钕的价格又回落至近30万元/吨的水平。可以说，“稀土价又回到了白菜价，短期内，这种情况不会得到明显改善，下游需求和产品价格都将维持现状。跌到现在，稀土的价格可以说回归到需求的基本面上了。”长期从事金属行业研究的大通证券分析师赵彦辉告诉记者。
　　查阅稀土公司盈利数据不难发现，行业龙头包钢稀土的净利润从2011年前三季度的31.3亿元缩水到今年前三季度的16.89亿元，同比减少46%。2011年上市的两只稀土概念股正海磁材和江粉磁材，今年三季报中的净利润分别同比下滑25.5%和1.87%。值得寻味的是，2012年以来，再无稀土概念股挂牌A股，发审委对该行业悄然收紧了上市闸门。
　　记者根据Wind统计了机构对包钢稀土、中科三环、厦门钨业、宁波韵升、正海磁材、中色股份、银河磁体、江粉磁材、广晟有色、太原刚玉以及北矿磁材这11只典型稀土股的持仓变化，结果显示，基金从今年三季度开始加速出逃稀土板块，持仓规模从6月底的3.8万股减少到三季末的1.65万股。
作为战略性资源，国家有关部门仍在着手规范稀土市场的经营和管理，从群雄逐鹿发展到寡头垄断的过程中，稀土的估值重心目前仍不确定。

新技术的陷阱

　　任何一类新兴产业都离不开新技术的支持。过去两年，云计算、移动支付、3G等新一代通讯技术曾是热点，甚至成为A股扩容的重要行业。而今，那些头顶着新技术光环的上市公司命运究竟如何呢？
　　如果根据赛迪顾问年初发表的报告，云计算的市场规模或将从2010年的167.31亿元增长至2013年的1174.12亿元，到2016年之前，行业的年均复合增长率都将保持36%以上。此外，伴随金融系统的服务升级，2012年也将光荣地成为移动支付的腾飞元年。
　　但现实情况是，截至上周五收盘，坐拥云计算、移动支付等一系列新技术的行业龙头中兴通讯，今年前三季度归属母公司股东净利润大跌259%，亏损多达17亿元。销售毛利率水平从2011年底的30%以上下滑到24%，股价年内已缩水五成以上。
　　临近年关，公司不得不效仿中航重机，11月17日，中兴通讯发布公告，称将分别向建银国际和广东全通诺特通信技术有限公司出售子公司长飞投资30%和51%的股权，预计将因此实现投资收益4.5亿元至8.5亿元之间。对于出售非主营业务的行为，中信建投的分析师戴春荣直言，这是公司在力保2012年的年度盈利。
　　同样头顶云计算和移动支付光环的另外四家上市公司浙大网新、华胜天成、焦点科技和卫士通，三季度利润也无一例外下滑，其中浙大网新和卫士通的同比跌幅甚至高达84.6%和82.5%。截至目前，这四家公司2012年股价分别下跌了21%、30%、29%以及41%，新技术的外衣远不如想象中美丽。
　　总览七大战略新兴产业——节能环保、新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料以及新能源汽车，至少半数已出现衰退。
　　面对此景，作为专注新兴产业投资的基金经理，郭鹏飞认为：“新兴产业都是一些存在时间不长、发展不成熟的产业，高风险与高机遇并存。相对来说，节能环保、新一代信息技术和生物产业具有更稳定的发展前景，而新能源、新材料、新能源汽车等则因产业基础较弱或商业模式不成熟而具有较大的不确定性。”
　　事实上，正有越来越多的新兴产业基金开始对行业配置有所取舍。根据东莞证券分析师段福林提供给记者的数据，今年第三季度，基金对新兴产业的布局明显集中于生物医药和文化传媒，其中将生物医药的持仓量从二季度末的110亿元直接提高到130亿元，并呈现进一步提升的势头。
　　然而“前事不忘，后事之师”。段福林认为，即便时下因“美丽中国”概念而异常火爆的节能环保板块，投资者对其也不可掉以轻心。“一旦剔除政府补助，这些环保行业的公司很难实现盈利，利润率达到15%以上的凤毛麟角。节能环保股的近期行情仍然属于事件驱动型，公司的盈利由政府投资拉动，并没有实现完全市场化。”
　　光伏、风电、稀土在产业发展中遭遇的“成长烦恼”会否在接下来的节能环保、生物医药乃至文化传媒板块重演，这是资本市场务必需要高度警惕的焦点。（完）