想抄底股市却没有那个胆量，又不想错过股市的反弹，不妨考虑买些可转债。
　　转债风险有限
　　新浪基金研究中心分析师杨宇在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，熊市的时候可转债往往有比较好的机会，转债现在的价格风险是非常有限的。买转债的出发点就是不想冒股市这么大的风险，但又想参与股市潜在的反弹。
　　“之前分级基金的机会更好一些，现在这个时点能比较吸引我的投资机会就是可转债，相对来说更让我动心一点。”杨宇说。
　　可转债是介于债券和股票中间的一种品种，在一定时间内可以按照一定价格转成股票。可转债具有下有保底、上不封顶的特性，“底”就是其债券的价值（即纯债价值）。当前一些偏债型的转债价格已经很接近其纯债价格。通常可转债的价格都会高于纯债价值，多出来的这部分就是期权价值。
　　上海某证券公司的一位转债分析师称，现在转债比较便宜，还有一定的股性，安全边际相对来说比较高，如果明年股票市场起来的话，还是有涨的机会。股票这个位置比较低，明年应该会有反弹的机会。
　　在这位转债分析师眼里，当前的转债市场很便宜。“你说它不便宜吧，我觉得是有点太悲观了。毕竟股票再差，转债也会有一个期权价值在里面，股票波动率再低，也会有波动，现在根本没能反映它的期权价值。”
　　这位转债分析师同时称：“但在这个位置上，它能有多大的弹性，这个问题也还蛮大的。”她认为，如果股市不出现大的机会的话，未来的空间是比较有限的，投资者的预期要降低，可能像以前那种大涨的机会比较少。如果明年有个10%的反弹幅度，就应该相当不错了。
　　
　　和2008年不同
　　2008年熊市期间，可转债也曾经出现过难得一见的历史性机遇。后来随着股市的牛熊切换，不少可转债在一年以内的涨幅惊人，比如南山转债2（110002.SH）2008年11月至2009年7月之间从82元上涨到199元，恒源转债（110971.SH）2008年8月底至2009年8月初从106元涨到335元。
　　上述上海的转债分析师称，现在跟2008年有一些相似，但是也不完全一样。她回忆道，当时转债是纷纷下调转股价的，所以转债价格都不会压得特别低。现在调转股价的是有，但毕竟是少数。
　　她告诉记者，其实现在比2008年要便宜，2008年跌破100元的非常少，股性比较强的转债，像工行转债(113002.SH)到0附近的转股溢价率这种情况是不大有的；总体那时比回售价格还会高一些，现在这种情况其实很少，像博汇转债(110007.SH)比回售价低那么多在2008年是很少的。
　　她同时认为，现在弹性上可能也没有2008年那么大，2008年虽然很悲观，但是没想到2009年立马又上来。如果没有2009年的行情的话，转债的空间也会比较有限。
　　职业转债投资者安道全（笔名）没有觉得现在的价格比2008年便宜。“起码年化收益率在5%的没有。而且，很多转股可能性很大的中小盘转债都在100元以上，而2008年或者去年这些都有90多元的价格。反而现在有些是在慢慢涨，比如歌华转债(110011.SH)。没有到遍地黄金的时候，顶多是满地铜钱。”
　　杨宇也认为，当前的可转债市场和2008年还是有区别，也不会出现2009年的那波行情。“发转债的公司意愿都有很大的变化。以前很多公司都是希望转债将来转股，这样就不用还钱了，公司会想尽办法下调转股价。现在公司精了，觉得转债融资一年两三个点，利息多低，就当借钱。”杨宇说，“发债主体推动转债转股的意愿在这两年有了比较大的下降，这对转债是偏不利的。”
　　
　　转债可“回购养券”
　　国泰君安证券研究员范鑫对本报表示，转债有低估值配置机会，根据历史经验，未来还是有比较好的回报预期，转债估值目前处于历史中位数以下，相当便宜。
　　范鑫表示，目前强债性的转债与可比债券收益率的差异不到200BP（BP即基点，1BP=万分之一，200BP=2%），其中深机转债(125089.SZ)、中海转债(110017.SH)、歌华转债与可比债券的收益率仅相差40~60BP，和债券很像。
　　据范鑫提供的信息，欧洲的大银行、大公司发行可转债，主要是为了让发债成本更低节省成本，附个期权，转股预期其实很弱，其发行的利率与可比债券少100~200BP。
　　“中国的可转债，转股预期从来没有这么弱过，但票息保护已经较高，可以回购养着，AAA级别的用来做质押可以融七成钱，回购利率3%，转债到期收益率有在4%以上的。”范鑫说。
　　过去转债发行，与普通债券二级市场上的收益率差距可达400个BP，主要是转股预期更好，对投资者的债性保护自然就比较弱了。然而，近期A股转债发行只差300BP甚至更少。今年发行的南山转债(110020.SH)，由于不能下修转股价，票面利率前两年为3.5%，后四年为4%。
　　“包括将要发行的同仁堂转债，预计也要给相对好的票息，这说明发行人也在转变思路，不行就当债券发。”范鑫说。
　　范鑫看好的转债包括南山转债、重工转债(113003.SH)、国投转债(110013.SH)、川投转债(110016.SH)。他认为，机构可以配置中行转债(113001.SH)、石化转债(110015.SH)这些大盘转债。中行转债，不大可能转股，4.2%的收益率和次级债相差不到50BP，加上它流动性强，又附加期权。石化转债是大盘转债中弹性比较好的，现在3.5%的到期收益率也可以养券了，属于进可攻、退可守的品种。个人投资者，可以挑选股性比较强的小盘转债，例如巨轮转债(129031.SZ)和恒丰转债(110019.SH)。
　　安道全认为，一般年底机构结账应该会出现低点，而且可转债几乎没有怎么跌。明年起码会有波动机会，这对可转债是有利的。他持有的转债是重工转债、中鼎转债(125887.SZ)、海运转债（110012.SH），但近期没有加仓。他认为，转债从估值上算是便宜区间，但还没有到2008年那种恐慌的地步。现在处于底部附近，但是一旦市场恐慌，就会出现大量抛压，出现这种抛压再进入更好。
　　杨宇看好石化转债、工行转债这样的大盘股转债。对于可转债投资，杨宇的建议是，一是熊市的时候多关注转债；二是对条款一定要弄清楚，包括修正条款、回售条款等；三是有条件的话，把握比较大的品种，可以适当加杠杆做一做，包括通过正回购去操作。
　　
　　
可转债相关信息
资料来源：Wind资讯
　　代码 名称 最新 纯债价值 到期 纯债 转股 转股 剩余 债券 主体 债券
　　(元） （元） 收益率 溢价率 价值 溢价率 期限 余额 评级 评级
　　（%） （%） （元） （%） （年） (亿元)
　　125709.SZ 唐钢转债 111.68  111.82  5.83  -0.12% 30.78  262.84% 0.05  30.00  AAA AAA
　　110003.SH 新钢转债 103.26  104.27  4.93  -0.97% 68.03  51.79% 0.74  27.60  AA AA+
　　110007.SH 博汇转债 99.92  100.50  4.77  -0.58% 71.92  38.94% 1.83  9.75   AA-
　　110017.SH 中海转债 89.33  86.41  4.54  3.38% 49.65  79.92% 4.69  39.50  AAA AAA
　　110020.SH 南山转债 100.13  96.01  4.48  4.29% 91.33  9.64% 5.90  60.00  AA AA
　　125089.SZ 深机转债 91.84  88.39  4.41  3.90% 64.46  42.46% 4.64  20.00  AAA AAA
　　113001.SH 中行转债 95.80  92.69  4.15  3.35% 80.23  19.40% 3.53  399.99  AAA AAA
　　110011.SH 歌华转债 93.37  89.91  3.99  3.85% 42.71  118.60% 4.01  16.00  AAA AAA
　　110015.SH 石化转债 97.10  90.37  3.46  7.45% 86.82  11.84% 4.25  221.43  AAA AAA
　　110016.SH 川投转债 100.49  91.82  3.05  9.45% 84.26  19.26% 4.33  21.00   AA+
　　110012.SH 海运转债 98.45  91.44  2.54  7.67% 75.61  30.21% 3.12  7.20  AA AA
　　110018.SH 国电转债 103.99  90.94  2.29  14.35% 90.27  15.20% 4.74  54.99  AAA AAA
　　113003.SH 重工转债 100.05  83.84  1.94  19.34% 84.58  18.28% 5.53  80.50  AAA AAA
　　125887.SZ 中鼎转债 104.70  94.33  1.64  10.99% 68.48  52.88% 3.22  3.00   AA
　　113002.SH 工行转债 102.10  89.84  1.63  13.64% 102.12  -0.02% 3.77  236.46  AAA AAA
　　126729.SZ 燕京转债 100.58  90.00  0.97  11.76% 68.47  46.90% 2.89  0.83  AA+ AA+
　　125731.SZ 美丰转债 105.75  95.84  0.74  10.34% 89.94  17.57% 2.52  6.32  AA AA
　　110013.SH 国投转债 111.80  92.58  0.50  20.75% 106.75  4.73% 4.18  34.00  AAA AAA
　　110009.SH 双良转债  93.15  0.00  3.41% 44.36  117.12% 2.44  0.05  AA AA
　　110019.SH 恒丰转债 111.22  87.69  -0.47  26.84% 89.39  24.42% 4.33  4.50   AA
　　129031.SZ 巨轮转2 119.69  90.81  -2.63  31.80% 118.83  0.72% 3.65  3.37   AA-