十年来，金价已经历了4次大涨大跌，而每次发生的原因、背景以及调整周期都不同。这一次的下跌调整会到什么时候结束?看看十几二十年前的黄金投资状况，也许能让我们管中窥豹，略知一二。

　　投资家Jesse Livermore有句名言：“我的想法从来都没有为我赚过大钱，我赚钱是因为我坐得住。”

　　我是在十年前开始关注黄金市场的，当时金价还在每盎司400美元左右。那个时候，美国刚刚经历了2000年科技泡沫的破裂，房地产取代了股票开始成为热门投资话题，几乎没有人对黄金感兴趣。眼见别人买房置地热火朝天，我也蠢蠢欲动，打算加入到炒房大军之中去，可惜考察一番之后却始终无法说服自己。一番搜索研究之后，我幸运地接触到了黄金。

　　说是幸运，在当时可绝对没有人这么认为，因为十年前的黄金是被人遗忘的资产。从1980年代初开始的20年黄金熊市已让大部分人对它完全丧失了兴趣，也导致了一代对黄金没有记忆和了解的投资者的出现。

　　在市场中摸爬滚打十年之后的今天，我才明白自己是幸运的：正因为一项资产被人遗忘甚至遭人痛恨才让我有机会低价买入，这正是最重要的投资秘诀之一。而当时的我只是本能地认识到黄金的价值被低估了。

　　当然，光看准了时机买入还不够。历史上投资领域的大牛市往往会持续十几二十年。算起来一个人一辈子能真正参与的大牛市大概也就两三个。如果我们能实实在在地抓住一个，后半辈子大概也就不需要为钱发愁了。

　　仔细想想，即使对普通人来讲，发现一个持续十几二十年的大牛市其实应该也并不困难。可是世上又有多少人真的抓住一个牛市了呢?

　　十年来，黄金价格年平均上涨幅度接近18%，更重要的是金价每年都无一例外地上涨，即使在金融危机发生的2008年也没有下跌，这在投资史上是非常罕见的，是这一轮黄金牛市格外强劲最好的证据。可是大多数人却至今都没有发现这个长期的牛市，很多人都在不断地为金价的短暂调整而担忧。

　　再强劲的市场也有调整的时候。在本轮黄金牛市开始之后，金价已经历了4次比较大的调整，最近一次就是从2011年9月6日黄金伦敦下午定盘价每盎司1895美元(达到历史高点)大幅度下跌到12月29日的1531美元，跌幅达到19.2%。这一调整周期从去年开始到现在已经一年了，仍然没有走出来，金价仍未回到2011年9月的高点，这让很多人对黄金丧失了兴趣和信心。其实前3次调整平均下跌幅度更大，为22.8%，更是用了平均将近1年3个月的时间才回到调整前的高点。因此目前的调整并没有什么不正常。那些在每一次调整中都担心黄金泡沫破裂的人忘记了市场的大趋势。

　　从过去十年的表现来看，黄金无疑是在一个大的牛市之中。既然是在牛市中，所有的调整下跌最后都会结束。作为投资者，我们要做的是不被市场上的噪声所干扰，关注最重要的趋势和因素。而当今最主要的趋势就是世界所有主要经济体的财政状况都在不断恶化，各国政府为走出困境都在想方设法让自己的货币贬值，所以我可以肯定地讲金价牛市的顶点一定比现在高，而且很可能会高很多。

　　在这样的市场中，我们最需要的就是记住Jesse Livermore的话，然后，坐下来，沉住气!

　　李京红

　　南加州大学马歇尔商学院MBA，特许金融分析师(CFA)，拥有20年以上国内外金融财务投资经验。精通商品投资，尤其是贵金属领域。

　　先后任职于五矿洛杉矶分公司、固定收益投资公司等处。2005年起带领自己的团队为包括世界500强企业在内的跨国金融类公司提供中国战略咨询服务。

　　投资组合展示：

　　交易：

　　2012年9月12日：

　　买入：500股PAAS， 价格$18.50，总支出$9,250

　　500股RGLD，价格$86.50，总支出$43,250

　　600股SLW, 价格$35.50，共支出$21,300

　　2012年9月14日：

　　买入：800股SLW 2013年1月18日$30的看跌期权，价格$0.65, 共支出$520

　　700股GDX 2013年1月18日$40的看跌期权，价格$0.50, 共支出$350

　　1000股PAAS 1/18/13 $15看跌期权，价格$0.40, 共支出$400

　　500股NEM 1/18/13 $40看跌期权，价格$0.28, 共支出$140

　　2012年9月19日：

　　买入：800股GDX2013年1月18日$45的看跌期权，价格$0.80, 共支出$640

　　2012年9月20日：

　　买入：500股GG2013年1月18日$35看跌期权， 价格$0.50，共支出$250

　　1000股EXK2013年1月18日$7.50看跌期权，价格$0.20，共支出$200

　　上期终盘：

　　2012年8月31日：

　　资产总价值：$1,061,088.67

　　本期终盘：

　　2012年9月28日：

　　资产总价值：$1,111,598.67，比2021年8月31日上涨4.8%，比开始投资时(2012年4月1日)上涨了11%。

　　作者提示：这一虚拟组合主要关注贵金属投资，投资种类和行业风险集中，不适合作为普通投资者全部投资组合的模型。投资货币为美元，交易在美国市场，未计算交易成本和利息，不使用财务杠杆。