东莞证券清远营业部投资顾问周声江（802744）“板块轮动投资策略”经验分享

    因为投顾高手众多，怕以后无机会分享我自己的投资经验，所以现在再借机会分享下。大家可能有疑问，为什么我的微博中会有“展博投资”字眼。首先，非常非常佩服展博投资这家私募基金。展博投资是近三年的私募冠军，弱势行情下依然实现翻倍业绩。基金经理陈锋擅长使用“选美”论，并能读懂市场情绪，最终通过阶段性的市场偏好来进行投资或规避风险，以取得超越市场的超额收益。传说陈锋也有他佩服的人——前鹏华基金投资总监李国非。
    与展博投资有很大相似性，我把自己的投资策略则归结为“板块轮动投资策略”。
我们知道在每一个阶段的上升或下跌过程，都会是且一定是，由不同板块或先或后轮流升跌，从而实现带动市场实现整轮行情的升跌，我们可称之为上升或下跌板块轮动。正如，我们经常提到，某板块止跌带动股指企稳，某板块又带动股指回升，而这里说的某板块基本就是我们所说的领涨板块，且它们会有轮动。
    各种大小级别的行情都会有以下的阶段：止跌、企稳、反弹、加速、趋缓、滞涨、回调、下跌。同样同一板块的行情也会有上面的阶段，只是由于行业的上下游关系等等因素，各板块的升跌步调并不一致，会产生或先或后，这样或那样的板块轮动。但细仔分析会发现，它们之间的轮动都会有一些基本的规律，如经济周期的不同阶段，各行业的市场表现及投资顺序也有先后，简单如经济分析的先行、同步及滞后指标，或企业分析的订单、销售及利润。
 

图一、各行业上下游关系图

    因此，我们能分析市场板块轮动规律，寻找出现阶段或下一阶段有可能出现上升或下跌的板块，做好提前潜伏或回避的操作策略，以取得超越市场的超额收益。至于为什么会出现板块轮动？个人觉得主要有以下方面：经济周期变化对行业影响顺序不同，行业存在上下游关系，场内资金流转需要，市场投资主线变化，而这其中是以市场主线变化最为关键。最常见的大规模轮动包括周期板块与防守板块的轮动，大盘股与小盘股的轮动，主流行业与题材概念的轮动。
    而板块轮动投资成功的关键，则是要去熟悉各板块的投资逻辑。首先，了解板块的影响要素，尝试着分为周期或非周期板块等等。然后，判断出一些早周期板块，同步板块，滞后板块。最后，判断阶段行情的级别，通过板块互相关联要素明确市场主线发展，预测行情演化深化过程，寻找出轮动板块的投资机会与风险。常见逻辑有，期指升贴水状态能预测大盘方向，券商总能在一轮行情中领跑，钢铁与电力被我们称之为“乌鸦”板块。
    当然，我们要不断跟踪各个板块指数趋势及影响要素发展趋势，这需要研究所的专业知识。若市场主线发生变化，什么板块将最先受到影响，它的走强或走弱将对其他板块产生什么影响，如何影响，一步步推进，我们才能有主线有思路地投资，并取得成功。
    通过不断学习积累经验后，可以形成自己的板块轮动投资逻辑，再通过以下两点实现两次超额收益。简单道理就是，我们要跟进领涨板块的领涨个股，实现两次“领涨”。
    第一次超额收益——通过“板块轮动投资方法”可以寻找整一轮行情各阶段的领涨板块，参与其中并不断领跑，从而实现第一次超额收益。但关键是，你都能找到下一个轮动领涨板块。此时你需要：基于经济与政策的把握，判断阶段行情级别，寻找阶段的市场主线，通过板块投资逻辑、板块轮动要素、过往历史经验来把握行情演化，把握板块轮动的良性循环。
    第二次超额收益——在确定下一阶段的投资板块后，可通过该板块的龙头股来再次实现超额收益。我们需要找到这样的个股——该股振幅能够大于板块振幅，即我们说的高弹性个股，它一般有以下特别：以往是龙头股或活跃股，技术形态价量配合优于其他个股，处于主力运作阶段的拉升阶段，它是小市值优于大市值，过往龙头股需要切换它来表现，它的低位低价优于高位高价等等。
    以上就是我们的“板块轮动投资策略”，简单而有效。但要明白，我们的本质是跟风市场行情，配合市场行情，而不是引领市场行情，更不是创造市场行情。这或者就是适者生存的道理。其实板块轮动还有更多的技巧可配合使用，有机会再分享。谢谢，加油。

表一、全部行业的周期、成长、非周期分类


表二、全部行业的按商业特性分类


表三、全部概念板块的按政策等特性分类