■解读保险业三季报

　　保险股业绩表现不佳是因为股票市场持续低位运行导致投资损失和资产减值增加。一旦四季度资本市场有所回升，第四季度单季的业绩预计或有不错表现。

　　■本报记者 侯美丽

　　中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险四只保险A股的三季报均已登场，只是业绩难言亮点。

　　人寿和太保这对 “难兄难弟”净利继续腰斩，其中，人寿实现净利润74．28亿元，同比下降55．6％；太保实现净利润为31．35亿元，同比下降55．33％。平安难得保住了两位数的正增长，实现净利润160．85亿元，同比增长10．8％；新华保险实现净利润23．25亿元，同比增长2．42％。

　　各公司业绩表现悬殊，而计提资产减值损失差异较大是影响各公司利润表现的一大原因。至于疲弱的保险股能否在四季度实现反转，还要看后市表现。

　　计提损失超利润

　　四大保险股对业绩表现不佳的原因是众口一词：股票市场持续低位运行导致投资损失和资产减值增加。

　　前三季度，四只保险股计提资产减值损失共计460．51亿元，远超过289．72亿元的净利润总和。仅在第三季度，平安就实现计提25．9亿元，太保计提15．99亿元，新华计提27．5亿元。人寿显得较为大方，前三季净利润仅实现74．28亿元，但计提资产减值损失高达290．24亿元，直接导致净利润同比大幅下滑55．6％。仅在三季度，人寿的计提资产减值损失就达139亿元，同比大增480％。正因这次大手笔计提，致其在三季度亏损22亿元，同比下降159％。

　　与平安、太保、新华相比，人寿对投资资产浮亏的消化较为彻底。申银万国最新研报称，如果人寿不考虑资产减值损失影响，三季度营业利润将达103亿元，近两年共计提420亿元，已将去年以来因股市持续低迷形成的巨额浮亏消化完毕，未来可以轻装上阵。

　　太保尽管三季度计提减值损失近16亿元，但由于三季末浮亏率较高（估计净浮亏64．5亿元），其未来业绩仍持续承受着较大的压力。新华计提27．5亿元减值准备后，预计在可供出售资产项上仍留有11．5亿元左右浮亏，公司四季度将面临计提压力。

　　业内分析师预计，2012年报人寿计提减值准备金将在300亿元－360亿元之间，折合每股业绩减少1元－1．28元。以此推算，2013年人寿业绩弹性将相当大。一旦四季度资本市场有所回升，保险股第四季度单季的业绩预计或有不错表现。

　　平安银行护驾

　　除去保险股新军——新华保险不谈，在同为老牌保险股的人寿和太保净利腰斩的情况下，平安前三季净利润实现了两位数的正增长，实属难得。

　　三季报显示，平安的银行业务为集团贡献利润为52．46亿元，约占净利润160．85亿元的三分之一。回顾半年报，平安银行业务实现净利润为人民币67．31亿元，为集团贡献利润为34．67亿元。以此计算，在第三季平安银行为集团贡献利润17．79亿元，占中国平安集团第三季度净利润21．26亿元的83．7％。

　　这显示出平深整合的后发之力。今年寿险业绩和投资收益都不佳时，平安在综合金融方面的优势体现出来。三季报显示，平安银行目前总资产近人民币1．5万亿元；存款总额达9353．97亿元，较上年末增长9．9％；信用卡业务继续快速增长，前三季新发卡超过300万张，累计流通卡量达到1048万张。“同业业务在理财产品、外汇、贵金属等方面创新、提升服务，支持了银行中间业务收入的增长。”中国平安对此称。

　　保费增速回暖

　　除了投资失利之外，业务难做这一让大家今年忧心忡忡的问题也开始出现分化。

　　在经历数月保费下滑之后，各公司9月份保费增速慢慢趋稳回暖。其中，人寿9月单月保费收入为338亿元，单月同比增长24．26％。平安9月单月保费收入187．9亿元，同比增18．3％。太保产险在同比增幅继续提升的情况下，太保寿险亦恢复正增长，9月单月实现保费80亿元，单月同比增长5．26％。新华保险9月实现保费收入90．2亿元，虽同比下降3．5％，但降幅较8月的12．3％收窄，环比增长46．9％。

　　考虑到降息周期中，其他替代性理财产品收益率降低将使寿险保单吸引力增加，加之去年下半年的低基数效应，市场对第四季度保费增长重拾升势抱有很大预期。

　　有业内人士认为保费增长短期难突围。中金公司此前发布报告称四季度寿险保费增速难有较大惊喜。虽然去年保费基数较低且市场利率水平开始下降，但保险公司疲弱的投资业绩限制当前保单收益率水平。因此，短期保费数据表现将难以成为投资关注的焦点，监管政策的变化以及具体措施落实才是影响未来行业基本面的关键。