“不死鸟”传奇大戏久演不衰，反映出A股市场退市制度的缺陷。缺乏有效的优胜劣汰机制，该退市的竟能成为“不死鸟”，会导致证券市场资源配置和投资理念的扭曲，绩差股靠重组预期来吸引散户参与炒作，消耗大量社会资源，也无法从根本上引导投资者告别“炒差”恶习，缺乏赚钱效应的蓝筹股难以真正得宠。

　　■记者观察

　　■本报记者 张炜

　　有“最资深暂停上市公司”之称的﹡ST嘉瑞，由华数传媒重组借壳上市。 10月19日是该股恢复上市交易的首日，盘中两次停牌但难以遏制游资的疯狂炒作，收盘大涨621％。 “不死鸟”暴炒再演，绩差股与重组股乐了，蓝筹股与价值投资只有悲哀的份。

　　资料显示，华数传媒的前身是﹡ST嘉瑞，而﹡ST嘉瑞的前身是安塑股份。由于连续三年亏损，该股于2006年4月13日起暂停上市。重组上市的道路上，该公司几次遭遇失败，一度想变身为房地产股，但在2011年卡壳于宏观调控。如今，﹡ST嘉瑞变身华数传媒，主业变成了新媒体及有线电视网络。

　　资料显示，华数传媒现有的前十大无限售条件股东全部是个人投资者，其中，有两位各持股超过120万股。持股数最多的一位个人投资者是在该股 2006年停牌前的第一季度买入，经过股改送股后，持股增至148．94万股，每股成本摊薄为1．02元。坚守6年，华数传媒恢复上市交易的首日暴涨至14．42元，该股东的个人财富飙涨13倍。

　　从公司重组及散户投资者持股6年的结果来看，华数传媒再次演绎了“乌鸦变凤凰”的传奇。这样的传奇在A股市场上并不陌生，类似的故事还有很多。万方地产的前身是﹡ST中辽，因连年亏损在2004年4月15日被暂停上市，2009年6月5日复牌的首日收盘暴涨560．22％，当日的最高价更是暴涨742．29％。再看A股市场从6124点跌落的5年，上证指数累计跌幅达65．73％，多个蓝筹股荣登熊股榜之前列，有的央企大盘股5年累计跌幅高达近94％。可在这5年中，牛股榜前5位由重组股占据。据媒体统计，三安光电、中福实业、顺发恒业、国海证券和国中水务5年期间的股价涨幅 ， 分 别 达 到 1490．02％ 、982．91％ 、807．08％ 、802．77％和752．06％。其中，三安光电的前身是﹡ST天颐；顺发恒业的前身是﹡ST兰宝，2009年6月5日复牌首日暴涨1255．26％。

　　从 ﹡ST天颐、﹡ST中辽、﹡ST兰宝，到﹡ST嘉瑞，“不死鸟”传奇的上演一幕接着一幕。这些“不死鸟”本该退市，体现优胜劣汰的市场法则，却以暴涨夺人眼球的形象闪亮回归，势必怂恿投资者追捧重组股、绩差股，成为 “炒差”经反复教育仍有大批人热衷的主因。

　　华数传媒复牌暴涨的当日，上证指数下跌0．16％，但激发了市场对ST股重组的预期，ST板块整体上涨1．1％，﹡ST嘉陵、﹡ST华光等ST股票涨停。其实，华数传媒复牌暴涨本身非理性，市盈率显著高于同行业的其他个股。这样的疯狂炒作或让参与者付出惨痛代价，此前已曾有过不少教训。当年﹡ST兰宝停牌时0．76元，复牌后首日大涨至10．30元，此后最高暴炒至16．88元，但到今年1月初最低跌至3．33元。

　　“不死鸟”传奇大戏久演不衰，反映出A股市场退市制度的缺陷。

　　今年以来，退市制度改革是股市改革的重头戏之一，管理层希望通过更严格的退市制度来遏制“炒差”之风。可在不少投资者看来，改革后的退市制度仍属于“温柔一刀”，甚至在有的方面“网开一面”。

　　对比国外市场，如美国纳斯达克和纽约证券交易所每年的退市率分别约为8％和6％，可发现国内的退市公司实在太少，优胜劣汰机制的作用发挥十分有限。

　　缺乏有效的优胜劣汰机制，该退市的竟能成为 “不死鸟”，会导致证券市场资源配置和投资理念的扭曲。绩差股靠重组预期来吸引散户参与炒作，消耗大量社会资源。

　　在退市代价不足以引以为戒的情况下，“不死鸟”暴炒传奇继续上演，无法从根本上引导投资者告别“炒差”恶习，缺乏赚钱效应的蓝筹股难以真正得宠。 “妖股”华数传媒躲过退市一劫，并复牌上演暴炒，值得各方加以反思。