文/欧国峰

　　国庆节后第一周，上证指数微涨0.9%，表现基本符合预期;但日间和日内震荡加剧，操作难度加大。这可能预示着，曾被寄予较高期望的十月份市场，可能会平淡但具可操作性。从阶段性驱动因素来看，也支持这种观点。

　　十月份长假期间，国内外整体消息面偏稳定，最重要的数据当属9月PMI 数据。当月公布的9 月份制造业PMI 为49.8，这是PMI 有史以来首次在9 月位于50 以下、相比往年均值低4.3，显示中国制造业继续在收缩通道中;但从分项指标看，库存压力有所缓解，原材料库存与产成品库存分项之差有所缩窄，这一指标从8 月份的-3.1%缩窄到9 月份的-0.9%。新订单、新出口订单数据有所回升，生产指数也受订单增加的影响而提升。PMI 数据表明当前制造业虽处于收缩通道中，但筑底的迹象逐渐显现。针对此，市场普遍解读为，四季度经济有望企稳弱反弹，从而为沪深股市提供企稳支撑因素。

　　外围，比较重要的是10 月5 日公布的美国9 月非农就业数据，强劲增长11.4 万人;同时9 月失业率意外降至7.8%，创近四年最低水平。作为重要的参考指标，美国失业率的降低被视为将提升对美国经济复苏的信心、提高市场风险偏好。但另一方面，部分市场人士担忧会对美联储第三轮定量宽松政策的持续时间、力度产生负面影响——分析美国经济学界对第三轮定量宽松的规模预期，先后经历了6000亿元、8000亿元、6000亿元等三个阶段，可见大体稳定;同时，美国内对就业好转的趋势、甚至数据本身均有质疑，对美联储的定量宽松政策影响不会大——但鉴于该政策对股票市场、尤其是商品市场的提振已经提前反映，故无超预期利好本身，意味着市场反映将趋于中性、即区间震荡。

　　十月份的更重要动力来自政策预期，及“十八大”召开之前政策维稳的需求仍比较强烈，同时季度初资金面较为宽松。但从首周市场表现、以及从过去 市场的走势来看，政策短期“维稳”曾经多次出现，但都没有能够彻底扭转市场的趋势。这是因为影响股市最终中长期走势的依然是经济基本面和市场资金面的趋势性变化，以及影响这种趋势性变化的政策。而当前，这种趋势性的变化尚待观察。

　　综上，经济先行指标有助于提供市场企稳的因素、但向上动力不足;外围无超预期利好，美元指数与相关的商品市场保持震荡的概率较高;国内政策层面也是维稳有余、超预期概率较低，同时技术面沪指2000点有支撑、上周2130点成为显著的短线压力位。多方因素共振的结果，市场短线仍有震荡风险，但如果再度回调至2000点上方，将再次腾挪出反弹空间;反之，若反弹至2200点左右，投资者宜注意逢高减仓。

　　(作者单位：银河证券北京阜成路营业部)