今年中秋、国庆长假，高速公路迎来了今年的第一次“免费”大考。高速公路免费政策的推出对有车族来说是件好事，但对于高速公路上市公司来说，却是一个利空消息。
　　涉路上市公司净利润减少
　　按照我国现行的高速公路收费制度，每公里费用约0.6元，每公里的油费约0.8元，如果免除通行费用，大约可以节省40%的交通成本。出行者节省的交通成本，就是路桥管理者或收费站少赚的利润。据不完全统计，本次黄金周期间，全国高速减少了200亿元收费收入以及30亿元税收。
　　统计显示，目前A股19家高速公路上市公司中，以里程看，山东高速以1452公里的总里程居首，深高速以862公里、粤高速以785公里、宁沪高速以727公里分别列居第二、三、四位。今年黄金周，19家上市公司或减收90亿元。
　　在目前的19家高速公路上市公司中，山东高速由于总里程居首，受到的影响最大。长假期间，高速公路流量上升，意味着养护费用增加30%左右，再加上过桥费，预计其全年净利润减少10743万元，约占2011年净利润19.77亿元的5.43%。宁沪高速、深高速、皖通高速、四川成渝、赣粤高速净利润分别减少21259万元、10982万元、5338万元、4706万元和4831万元。
　　楚天高速集团向媒体透露，8天黄金周大约减收2100万元，占全年净利润6%。“通行费收入为核心收入来源，占主营业务收入90%以上。按往年的数据，走汉宜高速的客车和货车各占一半，但受高速免费刺激，今年这8天时间，小客车数量上升六成以上，占到总量的八成以上。”
　　湖北楚天高速半年度报告显示，今年1-6月，公司实现营业利润2.03亿元，比去年同期下降25.02%；净利润1.35亿元，比去年同期下降33.27%。
　　2012年中报显示，高速公路上市公司的平均毛利率为61%，2011年该数据为62%，2007-2010年一直保持着65%的高毛利率。不过，虽然高速公路上市公司的毛利率很高，但是净资产回报率大部分都在10%以下。
　　高速公路公司高收入背后承担的是高负债的压力。比如，华北高速负债率高达92.88%，海南高速负债率达87.41%。高负债也导致了财务费用大幅增长。今年上半年，19家上市公司财务费用支出总计约24.01亿元，较去年同期增48.75%；财务费用支出占19家公司总利润的38.39%，而这一数据在去年同期仅为26.72%。
　　正因为如此，2012年随着免费政策的推行，高速公路上市公司股价整体持续走低，甚至跌破每股净资产。最新统计显示，赣粤高速、中原高速、深高速、华北高速、楚天高速、福建高速、山东高速、粤高速、现代投资、四川成渝、皖通高速等11家高速公路上市公司跌破了每股净资产。其中，15家公司股价不足4元/股，其中2元股占8只。
　　涉路企业不会伤筋动骨
　　针对此情况，有资深业内人士表示，免费政策会在一定程度上影响公司业绩，且免费政策会造成高速公路车流量上升，加大公司的维护成本。但高速公路上市公司都是选择优质资产上市，货币现金流充足，目前的债务结构以及免费政策不会让上市公司“伤筋动骨”。记者此前在采访高速公路上市公司时，多家公司工作人员也表示目前不会向政府申请政府补贴。
　　在今年两会上，全国政协委员、中交建集团中国公路工程咨询集团有限公司副总经理李志军提交了《关于进一步完善收费公路政策的提案》。提案中称，我国公路行业债务总规模已超5万亿元，债务风险显现。而据记者统计，2012年上半年，19家高速公路上市公司总计负债超千亿元，其中负债超百亿元的上市有四家，分别是中原高速、深高速、赣粤高速、福建高速等。
　　此次高速公路收费会不会降低上市公司的还款能力？分析人士认为，目前上市高速公路公司的货币现金相对充足，此次免费政策不会让上市公司产生债务风险。
　　但有数据显示，2012年上半年，19家高速公路上市公司账上共有货币现金总计约270亿元。这些高速公路公司的货币现金仅是其负债的1/5。随着高速公路公司负债的高企，这些公司的财务费用也不断上涨。数据显示，1-6月份，19家上市公司财务费用共计25.58亿元，同比去年增长近50%。
　　近年来，由于融资门槛越来越高，高速公路融资成本也相应提高。而大部分高速公路公司采取的是BOT模式和BT模式进行高速公路的建设。所谓BOT融资模式是指政府通过签订特许权协议，在规定的时间内，将高速公路项目授予投资商为该项目成立的项目公司，由项目公司负责高速公路的投融资、建设、运营和维护，并通过收取车辆通行费收回投资、偿还贷款并获取合理利润。特许期满，项目公司将高速公路移交给政府。
　　“免费政策在一定程度上损害了交通建设的信用体系，包括银行信用和社会投资信用。”资深业内人士表示，可以通过政府多部门协调，放低公路公司的融资门槛，降低公司的财务成本作为对上市公路免费政策的损失。
　　业内人士同时建议，为避免影响高速公路公司的融资能力，可以降低公路公司的发债融资的模式。将公司的融资方式从银行贷款向发债的模式转变，建立公路建设信用体系，这样有利于降低公司的融资成本，从而降低这些公司的财务成本。
　　免单折射行业“暴利”？
　　高速公路一直被指是暴利行业，但近年来，受宏观经济形势影响，高速公路的货车通行数量有所减少，影响了高速公路的业绩。据记者观察，近年来高速公路的毛利率多出现下滑的趋势，且相关上市公司的净资产收益率也大都低于10%。
　　统计数据显示，2012年上半年19家高速公路上市公司主营业务收入共计206.66亿元，去年同期为185.04亿元，同比增长11%。其中宁沪高速以37.29亿元的收费收入居同类公司首位。高速公路之所以被指为暴利行业，是因为高速公路行业较高的毛利率。但记者发现，高速公路公司高毛利率出现下滑的趋势。
　　2012年中报显示，高速公路上市公司的平均毛利率为61%，2011年该数据为62%，而2007-2010年一直保持着65%的高毛利率。尽管如此，高速公路上市公司的平均毛利率还是高于同期A股的平均毛利率28%。
　　此外，净资产收益率是衡量公司运用自有资本的效率。高速公路的高毛利率并不意味着资产收益率很高。2012年上半年，19家高速公路上市公司平均净资产回报率为4%，而同期所有A股上市公司的净资产回报率为3%。
　　2012年，随着免费政策的推行，多家高速公路的股价也并不走俏，包括吉林高速、赣粤高速、福建高速、皖通高速、粤高速等、中原高速等多家公司的股价已跌至上市以来的历史最低点。其中，中原高速曾创出历史新低2元/股，其他2元股还包括福建高速、吉林高速、龙江交通、华北高速、楚天高速、粤高速等。