■ 金牛分析师巡礼(宏观经济篇)

　　尽管市场人士对于我国经济转型期所经受的“阵痛”已有所预期，但前三季度经济下行的态势仍然在一定程度上超出了市场预料。经济转型将是一个漫长的过程，从中期来看，券商普遍认为，投资的回升仍将成为支撑经济增长的主要动力，一拖再拖的“经济底”在四季度或许不会再爽约。

　　第一名: 安信证券宏观经济研究小组(高善文、莫倩、尤宏业、高伟栋)

　　第二名: 国泰君安证券宏观经济研究小组(姜超、王虎、吕春杰、汪进、王喆)

　　第三名: 中信证券宏观经济研究小组(诸建芳、孙稳存、董利、吴玉立、刘霖林)

　　第四名: 申银万国证券宏观经济研究小组(李慧勇、孟祥娟、陈康)

　　第五名: 方正证券宏观经济研究小组(汤云飞、王宇琼)

　　2011年金牛分析师宏观经济研究方向榜单

　　安信证券

　　莫倩

　　中信证券 诸建芳

　　申银万国 李慧勇

　　国泰君安证券宏观经济研究小组

　　安信证券：U型调整底显现 未来两季有望回升

　　中信证券：

　　房地产行业仍有发展空间

　　等待制度红利。当前中国经济调整不仅仅是周期性调整，还有更深层次的制度原因，只有改革才能帮助中国经济走出困局。未来的制度改革及落实值得期待。与前几次改革相比，这次改革将向深水区迈进，进一步释放中国活力，在经济领域集中体现在三个方面：一是放松垄断;二是金融改革;三是完善分配制度。

　　变革对中国经济的影响是长期和深远的。一是有助于经济摆脱凯恩斯依赖症;二是有助于实现供给和需求的有效结合，保证中国经济继续保持较快增长。三是推动产业重构。在制度红利兑现的情况下，我们对未来经济不悲观，预计未来5-10年中国经济仍能保持8%左右甚至更高的增长。

　　与总量相比，更应该关注的是结构。我们认为未来5-10年是产业大变革的时期。钢铁、化工等简单的重化工业将好日子不再;环保、医疗、非银行金融、文化传媒、装备等将受益于制度的推动获得大发展;银行、地产等行业下一个台阶之后将继续保持较快增长。

　　经过5年调整，我们认为中国经济下台阶已经完成，但消化过剩产能、化解金融风险需要时间，中国经济将在相当长的时间内处于L型的底部(类似1998-2002年情形)。

　　经济惯性下行以及政策托底，今年经济明显好于预期和坏于预期的概率都不大，预计GDP增长7.9%，下半年企稳回升。

　　产业大变革将使得物价呈现出冰火两重天的格局——上涨的动力主要来自农产品、资源品和服务业;下跌的动力主要来自一般制造业。受农产品价格上涨和要素价格改革的支撑，全年CPI预计为3%;受工业品下跌影响，全年PPI预计为-1%。从更能够反映中国供求状况的PPI情况看，中国已经陷入实质性的通货紧缩。

　　■ 研究成果展示

　　《等待制度红利》2012年8月

　　《中国经济的分配、支出与生产过程分析》2012年9月

　　《号角已吹响 可以更积极》2012年4月

　　《从减法到加法》2012年4月

　　《增长目标下调 关注2012年10大突破》2012年3月

　　《底在哪里，路在何方》2012年2月

　　《结构调整是场马拉松》2011年12月

　　《重回十二五》2011年11月