商报记者 李扬帆 梁龄

　　继上周2350亿元逆回购、实现净投放1010亿元之后，央行于昨日再度“开闸放水”。据央行发布的公告显示，央行昨日通过公开市场开展了两期限逆回购操作，规模总计2900亿元，再度刷新了央行有史以来单日逆回购的最高纪录。分析认为，央行天量逆回购可部分缓解季末资金紧张，但对A股提振有限。

　　央行加大资金投放力度

　　8月21日，央行以利率招标方式开展2200亿元天量逆回购操作，创当时单日逆回购投放量最高规模，然而这一纪录仅仅在保持了一个月后便再度被打破。

　　央行发布的公告显示，昨日上午央行在公开市场开展了1000亿元14天期与1900亿元28天期逆回购操作，中标利率分别为3.45%和3.60%，逆回购操作规模合计达到2900亿元，这也是央行有史以来单日逆回购的最高纪录。据本报数据中心统计，本周公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，加上周二的2900亿元逆回购，本周公开市场已经提前锁定1850亿元的净投放。

　　值得注意的是，即便是在不考虑周四继续逆回购的情况下，本周的资金净投放量已经超越上周。统计数据显示，央行在上周共开展了2350亿元的逆回购操作，当周实现净投放1010亿元，实现了连续三周净回笼资金后的首度净投放。

　　除了逆回购投放量呈现递增趋势外，逆回购期限也在逐渐拉长，据本报数据中心统计，7月及8月上中旬，央行逆回购投放以7天期逆回购为主，而自8月下旬以来，14天期逆回购发行明显上升，9月13日之后更是连续三周启动28天期逆回购。

　　逆回购对冲输入性通胀

　　对于央行在昨日实施“史上最大逆回购”一事，业内人士认为可从内外两个纬度分析。

　　就内部而言，大规模的逆回购能在一定程度上缓解国内季末资金面的压力；从外部看，近期欧美日主要经济体均在向市场大幅注入流动性，决策层有意借助逆回购这种较为谨慎的调控手段进行对冲。

　　“本周不仅是9月份的最后一周，同时也意味着3季度的收官，公开市场到期资金投放量仅为20亿元，同时面临1070亿元的回购到期笼压力，故资金缺口仍较大。”东海证券研究所首席分析师鲍庆表示，受季末及双节因素影响，上周银行间质押式回购利率曲线呈平坦化上行，主流R001、R007大幅攀升，各期限资金利率在一周之内全面突破4%关口，资金面压力已经逐步凸显。在季末存贷比考核以及十一节前备付的压制下，本周央行继续采用大规模逆回购操作来进行对冲势在必行。而28天期逆回购交易规模再创新高，说明央行有意拉长到期资金结构，以稳定机构对于未来的资金面预期。

　　中信金通证券首席分析师钱向劲在接受记者采访时则指出，欧美日发达经济体先后在本月推出了各自的量化宽松政策，此举将导致全球货币规模扩大，进而形成全面的通胀压力和本币升值压力，这种通胀和升值压力，会让包括中国在内的许多国家在经济调控措施上左右为难。央行在近两周连续推出较长周期的千亿元级别的大规模逆回购，其目的就是为了在不降准、降息的前提下实现资金面适度宽松的目的，此举既保持了货币政策的相机抉择性，又防止流动性过于宽松引发通胀。钱向劲同时表示，8月份外汇占款连续第二个月出现负增长，这表明当前热钱依然呈外流趋势，在推出降准措施时机尚不成熟的情况下，逆回购也在一定程度上担负起熨平资金外流的作用。

　　存准率下调时点或推迟

　　巨量逆回购在缓解了流动性紧张的同时也使得市场预期的降准时点推迟。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容在接受商报记者采访认为，近期，全球其他经济体如欧盟、美国、日本等已经先后出台了货币政策宽松相关政策，全球经济体新一轮“放水”行动正在展开。但中国央行一直保持谨慎态度，未进行货币政策大手笔调整，实际上通胀的压力再次成为了宽松政策实施的一大制约因素，与此同时，频繁和大手笔的逆回购，或将使市场的降准预期延后。

　　农业银行战略规划部则通过其研报指出，出于决策层对经济放缓容忍度提高、担心房价会继续反弹、对通胀压力保持警惕等因素，自7月6日的非对称降息之后，央行已经将公开市场上的逆回购操作作为货币政策的首选，目前央行已经连续进行了13周逆回购操作，创下近10年来连续操作时间最长的记录。逆回购在短期内能够替代下调存款准备金率的效果，实现货币政策“预调微调”的目标，而且逆回购利率可以作为政策目标利率，引导货币市场利率走向。从货币政策下一步走向来看，预计降准和降息的时间窗口将会继续后延，逆回购的频率和规模会继续上升，此外，央行还可能通过差别存款准备金率的动态调整来优化货币信贷结构。

　　逆回购对A股影响有限

　　虽然央行大规模逆回购的目的在于适度释放流动性，但A股市场对此却反应平平，昨日沪深股指分别下跌0.19％、0.32％。

　　对此，国元证券投资顾问赖艺棠表示，逆回购操作期限通常比较短，尽管央行在近期增加了28天期的逆回购的操作，但由此释放的流动性在28天后便将回流到央行。因此逆回购投放的流动性只是临时的，只能用于平滑短期流动性，无法给A股市场带来有效的资金补给。实际上，从今年几次较大规模逆回购后A股市场的反应看，A股市场并不一定对此作出积极的反馈，比如7月3日央行曾进行过一次14天期、1050亿元的逆回购，但沪指却在当月下跌5.5％。

　　光大证券投资顾问周明则认为，逆回购对A股二级市场的利好基本可忽略不计，因为其流入A股的可能性不大，大规模的逆回购反而会降低降准、降息的预期，在当前的弱市环境下，逆回购反而有可能被投资者视为利空。短期缺血的A股市场仍将仍维持弱势震荡的格局，投资者在节前仍应该继续以控制仓位为主。

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　　标普下调中国GDP增速

　　国内经济学家称保8可期

　　商报记者 梁龄

　　评级机构标普(S&P)9月24日发布的报告显示，受中国经济放缓、欧元区持续危机及美国经济复苏势头减弱三大因素影响，对中国2012年实际国内生产总值(GDP)增速基本预期下调至7.5%。这也使得市场再次掀起了对中国经济增长问题的讨论。昨日，中国银行首席经济学家曹远征、汇丰中国首席经济学家屈宏斌给出的预测是，中国全年GDP增速回升至8%仍然可期。

　　对于标普给出的评级，中国银行首席经济学家曹远征给予了完全不同的答案。曹远征分析说，受外部环境恶化和国内宏观调控的影响，2012年以来中国经济继续减速。上半年GDP同比增长7.8%，其中一、二季度当季分别增长8.1%、7.6%，延续了2010年四季度以来连续6个季度逐季减速的态势，预计三季度GDP增长还在8%以下。曹远征认为，加大基础设施投资规模，提升和完善城乡基础设施，有利于发挥基础设施建设在拉动内需、增加就业、服务民生方面的积极作用。这在短期内有助于实现稳增长的目标，也能够为经济长期的可持续发展奠定基础。预计三季度固定资产投资增长20.5%左右，四季度增长21.5%，全年固定资产投资增长20.5%左右。另外，在稳增长政策下，曹远征预计，2012年三季度中国GDP增长7.7%左右，四季度GDP增长8.2%左右，全年经济增长8%左右。

　　而在汇丰中国首席经济学家屈宏斌看来，中国预期政策宽松将拉动四季度GDP增速回升至8%左右，从而软着陆可期。屈宏斌分析说，尽管汇丰中国9月份制造业采购经理人指数（PMI）预览值为47.8，较8月份PMI终值47.6略有回升，但仍处于50临界线以下。该指数意味着中国的制造业增速仍然在放缓，只是放缓的幅度趋稳。由于新订单疲弱而去库存过程比之前预计的更长，制造业仍然低迷，劳动力市场进一步承压。另外，汇丰PMI中的购进价格和出厂价格指数出现了2012 年一季度以来的首次显著上升，可能很大程度上反映了政策放松所带来影响的预期，但难以看作短期实际需求的大幅上升的迹象。

　　除了国外量宽将有可能带来外需刺激之外，屈宏斌分析，鉴于年度赤字目标8000亿元与今年前8个月近万亿元的财政盈余合起来，后四个月有近两万亿的扩大支出空间。预期政策宽松将拉动四季度GDP增速回升至8%左右，从而软着陆可期。