■张炜

　　IPO减速但股市依然不见起色。有市场人士认为，IPO是显性扩容，更不可忽视隐形扩容，即解禁股的流通。有必要实施更严厉的解禁上市制度，对那些业绩大幅下滑甚至于亏损、上市后不务正业的公司，延长解禁时间甚至不能解禁。

　　这称得上中小投资者期盼的治市举措，既有助于解决股市造富带来的公平性问题，又对遏制上市圈钱起到一定的作用。

　　近年来，A股市场深陷熊市泥潭，散户投资者亏损累累，基金等机构同样巨亏，但有一个特殊群体实现了暴富。最新数据显示，截至9月12日，沪深两市今年首发新股共145只，共出现561位自然人股东，合计持股市值1335．21亿元，人均财富高达2．38亿元。在这561位新晋富翁中，有236位身家过亿，其中28位顶尖富豪更是在今年的IPO盛宴中收获超过10亿元的财富。

　　中小板及创业板的推出，使A股市场富豪的诞生进入井喷期。尽管股市一跌再跌，成为散户投资者的 “坟场”，但悬殊的持股成本差异，决定了这些自然人股东依然春风得意，只要争取到上市机会就能实现暴富。哪怕上市后业绩变脸，股价由此一蹶不振，也不会破碎他们的财富梦。

　　以被批为“变脸王”的珈伟股份为例。 2012年5月上市，发行价和上市首日开盘价分别为11元和13元。该股上半年净利润334．91万元，同比下降94．21％。 9月24日，珈伟股份收盘7．78元，申购新股及二级市场买入者几乎全线被套。不过，这并不影响珈伟股份董事长丁孔贤荣登财富榜。他持有2855．27万股，是公司第一大股东。按9月24日的收盘价计算，丁孔贤的持股市值达2．22亿元。

　　上述561位自然人股东合计持股市值1335．21亿元，首先得益于这 145家公司 IPO累计募资939．72亿元。股市造富使丁孔贤等成为富豪，然而，为IPO买单的中小股东备受套牢与亏损的煎熬。这种不公平现象的存在，根源在于两点，一是新股“三高”发行，二是A股市场融资功能与投资功能的扭曲。

　　创业板解禁眼看着来势汹汹，首批28家公司的33．58亿股限售股将于10月30日解禁，整个四季度的创业板解禁市值将达669亿元，其中绝大部分为包括控股股东在内的首发原始股。解禁对自然人股东意味着财富梦想的兑现，对二级市场则是隐形扩容的严峻考验。

　　与之前主板上市公司股改后的全流通相比，投资者更担心创业板解禁潮。主板国有股的解禁看似数量庞大，但控股股东不会随意抛售。相比之下，创业板解禁涉及大量自然人股东，择机减持的可能性较大。尽管首批28家创业板上市公司之一的金亚科技控股股东承诺，对所持有的公司首发限售股追加锁定期限一年，但这不足以消除市场顾虑，自愿追加锁定期难以蔚然成风。

　　解禁股带来的隐形扩容压力，不亚于IPO显性扩容。对此，有必要完善解禁制度，兼顾不同股东间的利益。同时打击圈钱，避免创业板成为少数人造富的机器。散户投资者需要更实在的利益保护机制，倘若对业绩“变脸”的公司限制解禁，可起到缓解隐形扩容压力的作用。

　　管理层不妨实施更严厉的解禁制度，要求上市后业绩滑坡超过一定幅度或亏损的公司，其控股股东或实际控制人及主要高管必须延长持股锁定期限。同时，为了防止粉饰财务报表来达到解禁目的，还可要求公司业绩扭转后的两年，每年减持不能超过一定的比例。

　　这样的话，那些业绩“变脸”或亏损的公司，其控股股东及主要自然人股东无法套现，不能随意把股市当“提款机”。对于因业绩“变脸”而被套的其他股东来说，一旦控股股东及主要自然人股东的持股被延长锁定，可避免因减持而带来的二次伤害。