深圳商报记者 张琨

　　近日，在A股市场信心极度脆弱的情况下，一场“A股版浑水做空”突然上演，张裕A、中信证券和苏宁电器等传统蓝筹接连遭遇“黑天鹅”事件，股价大跌。

　　而上述多个蓝筹龙头的暴跌同时为A股投资者提供了一次认识市场游戏规则转变的机会。近日，本报记者采访多位市场人士了解到，转融通业务推出在即，而个股做空时代的到来将对A股市场的投资风格和市场格局带来深远影响。

　　“A股版浑水”现实

　　在这场“A股版浑水做空”中，首当其冲的是张裕A。受微博中传言产品存在农药残留的影响，8月10日，张裕A暴跌9.83%。而中信证券“海外投资巨亏”、“高管出事”两则市场传言最早在8月13日起出现，随后紧接着出现“董秘宣称‘公司裁员减薪’、‘里昂证券员工大规模流失’”等消息，引发中信证券股价大跌9%。

　　在两宗做空事件中，相同是，主导做空的消息来源均不是专业的市场机构，而是首先在微博上进行传播。值得注意的是，这些传言出现的时机都“恰到好处”。比如，某媒体针对张裕A的报道刚好在张裕A发布半年报后二天即开始曝光，同时抓住了市场对张裕A半年报中首度出现利润负增长的担忧。

　　对此，张裕董秘曲为民在早前回应相关传闻时就向记者表示，不排除背后有相关的资本在进行角力，借传言做空张裕获利。

　　“这些随后被证明是谣言的消息，很有章法，似是有备而来。”中信建投分析师魏涛日前向记者表示，中信证券股价大跌的原因是因为传言对投资者产生的心理压力和市场的悲观情绪产生了共振，而这些传言刚好出现在中信证券公布发行短期融资券之后，抓住了市场对再融资的反感心理，出手的时间微妙而精准。

　　事实上，微博等传播渠道传播速度极快，对上市公司股价的冲击非常迅猛，这对监管层提出了新的挑战。对此，不少股民提出尖锐批评。具有代表性的观点认为，面对这类防不胜防的传言“暗流”，监管层和上市公司应有快速反应机制，及时采取澄清和对股票临时实施停牌等措施以保护投资者利益。

　　市场激辩“做空”

　　在紧随张裕、中信证券之后出现的苏宁—京东价格战中，做空苏宁电器则成为了投资界公开的“明战”，而那些融券做空苏宁股价的投资者，尤为引人注目。

　　深圳光孚投资黄生是近期做空股票言论最为活跃的投资人之一。在苏宁—京东价格战期间，他在微博上发表了大量观点，指出苏宁电器目前在盈利能力、资产架构和商业模式上存在的各种问题，同时他也坦承自己采用了融券做空的方式做空了苏宁电器。

　　谈及自己为何要做空苏宁电器，黄生向记者表示，实际上投资者人能够做空这类企业，首先的前提是因为企业自身犯了重大错误，才能够被市场抓住机会惩罚。另一方面，其实目前融资融券可供融券的标的和规模都太小，如果没有利空，单凭融券的那点规模不可能令股票其下跌。

　　此外，多家私募人士也向记者表达了对未来股票做空模式的看法，其中富有代表性的观点认为，未来转融通得以推出，股票做空机制全面形成之后，价值投资反而能够成为最大的受益方。

　　东方港湾董事长兼总经理但斌此前曾公开表示愿意成为融券方，将其手中持有的茅台股票借出收取融券收益。他昨日向记者表示，以其持有近十年的茅台为例，如果能以年化7%的资金成本融券给沽空方，即使股票不涨，也只需10年就把本金赚回来；而这个过程还可以享受平均每年近2%分红和企业增长带来的回报，对于他这样坚持长期持有的价值投资者来说，未来做空机制出台，并不是一件坏事。

　　“有做空机制将垃圾股做空到几毛钱，对理性投资、价值投资将起到正面积极的作用。”昨日，挺浩投资董事长康浩平表示，转融通机制出台后，客观上黑天鹅事件出现的频率必然增加，也不排除市场将会出现一些资金专门寻找做空获利的机会。康浩平认为，对于做股票的投资者而言，未来选股将要更加慎重，而哪些垃圾股可能会被专门做空的机构盯上，出现“黑天鹅”的概率也会大幅加大，投资者要慎而远之。

　　谁是股票做空先锋？

　　实际上，随着中国内地A股市场做空机制的日渐完善，A股市场中的机构投资者和个人投资者也在不断学习海外成熟资本市场的运作模式，其中就包括做空大型蓝筹股。

　　在其私募产品中就设有对冲功能的夸克私募基金经理刘君昨日向记者表示，对于那些未来具有对冲功能的私募基金来说，做空蓝筹股将是一个必备的操作环节。他介绍，以此前暴跌的中信证券为例，这种具有风向标作用的蓝筹一旦大幅下挫，必然带动指数跳水，对于已经按对冲基金模式设计的资金来说，通过抓住时机，在股票市场上做空一两只大蓝筹带动市场下挫，然后再同时做空期指从中获取超额利益，往往也是一种对冲基金常用的策略。

　　显然，这种运作模式对于目前的中国A股投资者来说还非常陌生。申银万国分析师刘靖对此分析认为，目前这种模式未能得以大规模采用，很大一部分原因是目前的融资融券业务中， 提供融券的券商实际上是在与客户“对赌”，券商必须承担自己证券下跌带来的损失，因此券商都倾向于尽量少的提供融券，令卖空机制受到很大约束。

　　刘靖认为，“转融通”制度的推出理顺了做空机制，打通了资金和证券出借方与股市投资者之间的渠道，在“转融通”推出后，券商可以向证券金融公司借钱和借券，方便扩大业务规模，解决原来的做空机制中融券供应量不足的问题。

　　但即便如此，单纯通过融资融券做空获利仍然不是一件轻松的事情。根据《中华人民共和国基金法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》，基金资产和信托计划资金都不能用做对外担保，这使得基金和信托都被排除在融资融券交易之外。而在这样的规则下，目前市场主要力量之中只有券商、私募基金和个人投资者中的中大户才能真正将融资融券当作是做空获利的利器使用。