清科研究中心报告显示，新三板扩容可以有效促进地方产业结构升级、带动当地经济发展，从而辐射周边区域经济增长；另一方面，新三板扩容也有利于完善我国多层次资本市场体系，满足中小企业融资需求

　　中国证监会日前宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。

　　新三板扩容的消息，引发了经济学家及投资者的广泛关注，武汉科技大学金融证券研究所长董登新认为，新三板扩容是市场功能的再次细分，对资本市场是重大利好。

　　A股市场重大利好

　　董登新在微博上表示，“新三板扩容是资本市场的重大利好，同时也是A股市场的重大利好。在产能过剩与资本过剩的中国，市场不缺钱，更不缺流动性，我们缺少的是更丰富多样的投融资工具。”

　　董登新指出，新三板的扩容，只是市场功能的再次细分，这是一个完全不同于场内市场的高风险市场，它不适合普通投资者，它是风险投资者的乐园。“市场功能的细分，就是投资者群体的细分。俗话说，物以类聚，人以群分。资本市场是一个多层次的市场，股市同样也是一个多层次的市场体系。比方，上交所的大市值板和蓝筹板已初具规模，深交所的中小板与创业板也独具特色，当场内市场分工基本到位后，场外市场建设被推到前台。新三板是场内市场重要补充。”

　　李大霄则强调，多层次资本市场的完善，对初创型的高新技术企业形成支持，新三板的规模较小，与主板形成有效补充而不是冲击。叶檀进而表示：新三板扩容是大势所趋：“有人认为，现在A股市场不景气，已经到了谷底，所以对新三板扩容有所质疑。但事实上，新三板是中国资本市场的一个衔接环节，完善多层次资本市场体系的举动，新三板扩容是大势所趋。”

　　助建多层资本市场体系

　　可以肯定的是，新三板将进一步发挥资本市场支持实体经济发展的作用。“新三板有助于解决中小企业尤其是科技型中小企业融资难题，推动高新技术产业以及战略性新兴产业更快发展。”有资深业内人士表示，新三板的快速发展推动了我国场外股权交易的发展，也促进了我国多层次资本市场结构的完善。

　　2006年1月14日，经国务院批准，中国证监会批复同意中关村非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点。我国开始探索建立高新技术产业多层次的资本市场体系。

　　截至2012年7月25日，新三板上挂牌股票156只；32家企业完成或启动了38次定向增资，融资总额17.1亿元，平均市盈率22倍；挂牌企业中的久其软件已在中小板上市，北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿等已在创业板上市。

　　业内人士表示，新三板是国内资本市场创新的重要组成部分，对构建我国多层次资本市迈出了重要一步。同时，也是中小板及创业板的蓄水池，为A股市场输送了很多优秀企业。

　　同时，新三板定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务。统计显示，新三板已挂牌公司大多属于战略性新兴行业，主要分布在电子信息、生物制药、新能源环保、新材料、文化传媒等新兴产业。

　　清科研究中心报告显示，新三板扩容可以有效促进地方产业结构升级、带动当地经济发展，从而辐射周边区域经济增长；另一方面，新三板扩容也有利于完善我国多层次资本市场体系，满足中小企业融资需求。

　　VC/PE抢先布局

　　业内人士表示，新三板为更多中小企业提供了借助资本腾飞的可能。股份报价转让系统具有价值发现功能和高效低成本按需融资的优势。截至目前，在新三板累计有32家企业完成或启动了38次定向增资。

　　除去为中小企业提供直接融资渠道之外，在中关村试点过程中，如果一个企业要到场外市场挂牌，首先要在主办券商的主导下完善公司的治理，健全内部管理，健全财务制度，挂牌以后还要在公司的主导下实现财务的透明，这样特别促进了中小企业规范发展的水平，夯实了企业长期健康发展的基础。

　　此外，尤为重要的是，新三板扩容将为VC/PE机构带来投资新机遇。也将为高新区企业带来更多直接融资机会。清科研究中心指出，新三板挂牌企业数量将突破性增加，挂牌企业股东人数的突破也将使得其股票交易日益活跃，VC/PE机构在面临更多的投资标的的同时，退出渠道也较以往更加顺畅，这对回报水平每况愈下的VC/PE机构而言无疑是重大利好。

　　由于新三板企业目前价值未得到完全开发，2012年上半年挂牌企业平均市盈率仅为18.2倍，而中小板、创业板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE机构注资新三板成本较低，日后退出可带来可观的回报；虽然新三板挂牌条件较场内市场宽松许多，挂牌企业盈利水平也不能与场内市场企业匹敌，但高新园区内的中小企业均是具有良好成长性的创新型企业，VC/PE机构在帮助园区内企业解决资金问题之余，还能为被投企业带去先进的技术、规范的管理及广阔的市场，这将有助于加速企业成长，被投企业的高速发展也将为其投资者们带来可观回报。

　　定向增资规则待出

　　新三板扩容试点开闸在即，挂牌企业定向增资问题成为市场各方最为关注的话题。从新三板筹备组传来消息：为了明确预期，增强市场吸引力，对于新三板扩容后的市场融资功能及相关规则，将有具体明确的规则出台。

　　筹备组专家表示，第一大创新是将新增股东人数限制由目前中关村试点内部执行的20名，放宽至除公司原有股东及内部职工外不得超过35名，允许符合投资者适当性要求的自然人投资者参与定向增资。第二大创新是在确保老股东优先认购权的前提下，不再对新老股东认购比例做出限制，而由公司自主决定新老股东之间的利益平衡。目前中关村试点内部执行的规则是，挂牌公司应以不低于定向增资股份数30%的股份优先向股权登记日在册股东配售。第三大创新体现在时点选择上，将允许挂牌企业在挂牌时进行定向股权融资。对此，专家解释称：一是为了凸显挂牌企业的融资功能；二是增加挂牌时股份供给，解决未来做市商库存股份来源；三是有利形成初始市场价格，完善价格形成机制。

　　除上述三项创新外，“扩容后的挂牌企业，在定向融资上，除了可选择股权融资外，还可以选择定向发行可转债。”