本刊记者马曼然
    从2007年以来，我们发现美元指数与上证指数呈现明显的负相关关系，正如附图所示，上证指数2008年10月的底对应美元指数的高点，而2009年3、4季度的顶部对应着美元指数的底部，同时包括上证指数2010年7月份的2319点底部，2011年4月份的顶部，都与美元指数的顶底呈反相关关系。
　　为什么美元指数与上证指数会呈现出如此精确的负相关关系？
　　美元指数是通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。换句话说美元指数是反映美国经济运行状况的一个主要指标。
　　笔者研究后发现几个主要原因：首先，美元指数走强或走弱会导致全球资本流动的方向发生改变。若美元走强，则国际资本从发展中国家撤出，流入美国；而美元走弱，则国际资本从美国流向发展中国家。我们还发现不仅是中国，大多数发展中国家的股票指数与美元指数都呈现负相关关系。据统计，美元与巴西圣保罗指数、印度孟买指数呈现强负相关，相关系数的绝对值都大于0.8。
　　微观上看，随着美元指数的下跌，很多跨国资产会抛售部分美元资产，购入人民币等升值货币资产，从而影响资本市场。由于对人民币升值的预期，国内一些有钱的居民也会推迟进口商品消费或减少海外投资。有的进出口企业会在国际贸易中预收货款或推迟付款。这些都会使生产和投资中产生一部分闲置资金，增加储蓄，同样增加了资金供应量。
　　其二，美元指数走强会导致大宗商品价格下跌，从而传导到股市，引起股价的下跌；美元走弱，则大宗商品价格上涨，刺激股市上升。这里的核心问题是美元是国际货币，全球的主要商品都是以美元来标价的，因此，美元与大宗商品价格之间的关系好像是一枚硬币的正反两面。
　　由于农产品价格除了美元走势外，还受产量影响，所以受美元指数影响最明显的还是金属和其他大宗工业品。而我国很多有色金属类的股票，特别是锡业股份等产量占世界首位的有色金属类公司。另外美元指数对美国日本等股市影响很大，而外盘的波动也不可避免得对国内股市产生影响。
　　从最近的局势看，美元再度走弱是大概率事件。美国上周公布的初请失业金数据表明，尽管正在逐渐失去动能，但美国经济依然在增长并且在创造就业岗位。美联储有开始有启动QE3的迹象。美国经济的复苏似乎也到了一个节点上，最近巴菲特减持消费股，并表示对美国经济的担忧，同时美元指数再度回到了历史高位附近，有向下调整的动力。
　　对于中国而言，当美元走弱，人民币的升值压力增强。同时，大宗商品价格反弹还对应着煤炭、石油、有色、钢铁等行业股价的反弹，股市自然反弹。
　　附图：美元指数与上证指数的关系