股价连续创新低，“大小非”惜售明显：7月30日至8月3日当周，产业资本在二级市场只减持0.13亿股
　　
　　[ 进入8月份以来，产业资本减持意愿更出现明显下降。数据显示，7月30日至8月3日当周，产业资本在二级市场减持0.13亿股，减持市值约0.95亿元；增持0.08亿股，增持市值约0.85亿元；净减持0.05亿股，净减持市值约0.1亿元 ]
　　A股下跌，证券类的阳光私募日子并不好过，而对于从事大宗交易套利的瑞安思考投资管理有限公司总经理岳志斌来说，大宗交易套利也面临着熊市背景下的渠道逆境。
　　“货源的竞争太激烈，而现在市场跌到一个比较低的位置，很多‘大小非’卖股票的意愿也不强烈，所以我们这段时间比较难获得好的货源。”岳志斌说。
　　但岳志斌指出，在当前经济环境比较差的情况下，一些“大小非”还是处于“缺钱”状态，急需套现，但又不想在市场价格这么低的时候“贱卖”股票。
　　在这两种需求碰撞之下，一种新的信托模式悄然萌芽。
　　
　　“大小非”惜售
　　从市场数据上可以看出，随着A股的一路下跌，“大小非”的惜售愈发明显。
　　进入8月份以来，产业资本减持意愿更出现明显下降。数据显示，7月30日至8月3日当周，产业资本在二级市场减持0.13亿股，减持市值约0.95亿元；增持0.08亿股，增持市值约0.85亿元；净减持0.05亿股，净减持市值约0.1亿元。
　　“总体上看，减持几乎可以忽略不计了。”德邦证券分析师胡青指出。
　　胡青表示，最近两年来，产业资本绝大多数时候是净减持的，只是力度大小不同，很少时候出现净增持。
　　“净减持低谷往往意味着大盘将出现重要底部，比如2010年5、6月份和2011年12月份。”胡青说，产业资本减持缩小到可以忽略的程度，显示目前点位大股东和高管基本上没有减持意愿。
　　这对于大宗交易套利者而言，则意味着货源的紧缺。
　　上海一位从事大宗交易套利的私募也对第一财经日报《财商》记者说，虽然市场下跌并不影响套利策略的进行，但是货源的短缺让他们已经逐渐失去了筹码。“现在的情况可以说是‘巧妇难为无米之炊’。”
　　岳志斌也透露，虽然跟一些上市公司的“大小非”已经有合同在手，但是在目前股价处于低位的情况下，就算是签了合同，这些“大小非”也不愿意在这个时候交易。
　　“他们大都认为公司的股价已经处于较低的位置，未来还会有上涨的空间，所以不着急用钱的情况下，大部分还是选择等待，而不是马上卖出。”岳志斌说。
　　岳志斌管理大宗交易套利产品思考1号在2011年A股市场大幅下跌的背景下，曾以14.18%的收益率成为当年阳光私募产品业绩排行榜上的季军。截至目前，该产品的净值为1.23元，但实际上，由于货源的短缺，产品在近3个月来净值小幅下跌了3.22%。
　　
　　“大小非”借道信托产品融资
　　“不过，现在经济环境比较差，对于一些‘大小非’来说，又是急需资金的时候。”岳志斌说。
　　这部分“大小非”攥着手中的股票，又不愿意马上套现，这让岳志斌萌生了一种寻求“货源”的新渠道。在与两位“大小非”客户进行了沟通之后，双方一拍即合，岳志斌很快成立了“思考7号”信托产品，这只产品对岳志斌来说是一个货源的储备库，但对于“大小非”而言，则是一种股权质押融资的新途径。
　　岳志斌介绍道，思考7号的模式是把大宗交易、伞形结构化和股权质押融资三种方式结合在一起的一只产品。
　　参与该产品的客户并非普通的阳光私募客户，而是手上至少持有1000万以上流通市值股票的“大小非”。
　　通过大宗交易渠道，“大小非”客户将手上的流通股转让给思考7号，但根据合同的规定，这部分股票的所有权仍然属于该客户，客户通过伞形信托的模式持有这部分股票，并可以随时进行买卖操作。
　　在转让股票的同时，拥有1亿流通市值股票的客户则可马上以一年9.25%~9.85%之间利息取得6000万元的银行贷款，而一旦客户选择卖出股票，则必须用套现后的现金偿还这部分融资。
　　“对‘大小非’来讲，思考7号就是一个融资的渠道。”岳志斌说，同时，这个产品也与大宗交易紧密联系，一旦他们认为减持的时机到了，就可以通过该产品直接进行减持。
　　在这个产品当中，岳志斌收取0.15%的服务费，但对岳志斌而言，这个产品则是其在未来大宗交易套利上的一个货源储备库。
　　根据合同的规定，思考7号的投资者在通过大宗交易渠道减持手中股票的时候，同等条件下应该优先卖给思考投资旗下的大宗交易套利产品如思考1号等。
　　“我们的主力还是做大宗交易套利，所以到时思考7号上的股票真的通过大宗交易卖出的话，我们可以优先用思考1号接盘，这就是货源。”岳志斌说。
　　至于折扣，岳志斌表示，会根据当时的市场情况随行就市，一般是以卖出当天前5个工作日的大宗交易折扣平均值进行交易。
　　
　　大宗交易套利产品成趋势
　　在大宗交易套利的市场上，稳健的收益也让追逐者络绎不绝。
　　上述上海从事大宗交易套利的私募就表示，以前大宗交易折价套利基本上都是一些团队在操作，但近年来，这个团体在不断增大，而阳光私募、券商理财产品也通过公开化的形式进入到这个行业中来，以至于“货源”十分抢手。
　　2010年，岳志斌发行了首只大宗交易套利阳光私募产品思考1号之后，目前旗下将近有5只产品可以从事大宗交易套利，而他管理的资金量也将近6亿元。
　　另外，东方证券今年5月份发行的东方红?新睿2号集合资产管理计划也将大宗交易折价套利列入其投资范围当中，该产品首募规模就超过了9亿元。8月份，东方证券旗下又成立了另一只专注“折价主题投资”的产品东方红?新睿3号，并将该产品称为新睿2号的姊妹产品，首募基金额超过3亿元。