地产行业高库存持续增长，冶炼行业在产品价格不断下调的同时承受着成本上涨的高压，纺织服装行业库存积压甚至达历史高位，航空公司因人民币贬值损失了数以亿元的汇兑收益——A股各行业无一例外中招，盈利被吞噬，曾经的盘中奶酪不再。

　　宏观经济持续探底，A股今年上半年盈利下滑的命运早已注定。营业收入增速放缓、存货攀升、投资收益下降、成本和费用大增……这些都在吞噬着A股的盈利。

　　截至8月3日，已公布中报的280家公司，营业收入和净利润同比增幅仅为8.5%、4.57%，98家公司盈利出现下降。

　　势不可挡的衰退大潮强烈撼动着A股的盈利，上市公司的中期报表无声地诉说着经济的萧条和获利的艰辛。

　　面对萎靡不振的需求，上市公司的营业收入率先告急。截至8月3日，已披露中报的280家公司中，近三成营业收入同比出现下滑。

　　销售不畅使得上市公司的产品严重积压。数据显示，280家公司存货总额已达2168亿元，同比提升19%，其中七成公司存货较去年同期有所提升。

　　同时，向来是上市公司强力外援的投资收益，也随着经济周期的波动逐渐变得暗淡无光，而持续攀升的成本和费用也在悄然吞噬着它们的盈利。种种迹象表明，上市公司似乎已被逼入墙角，援军却始终未见现身。

　　收入放缓

　　在国内经济继续探底的背景下，A股盈利也在加紧构筑盈利底部。Wind数据显示，截至8月3日，已披露中报的280家公司中，98家宣告盈利下滑，其中34家公司下滑的幅度超过五成。

　　目前，已有23家公司递交了亏损中报，地产开发企业嘉凯城以3.28亿元的亏损金额暂时高居榜首，*ST锌电和*ST嘉陵分别以6877万元、6303万元盈利损失排在其后。

　　据统计，已披露中报的280家公司中，82家营业总收入同比出现下滑，占比接近三成；丰华股份、绿景控股今年上半年的营业收入同比锐减超过五成，降幅分别为73.33%和68.53%。

　　主营业务溃败，上市公司的盈利顿时颓态毕现。280份中报中，60份营收和净利双双下降；嘉凯城、*ST嘉陵等12家公司盈利降幅甚至超过100%，而且均以亏损告终。

　　“经营业绩较上年同期大幅下降出现大额亏损的主要原因是本年度大部分可结算项目在下半年竣工，上半年可结算项目很少。”嘉凯城对营收和利润双降给出了这样的解释。

　　嘉凯城还进一步表示，随着这些项目陆续竣工并转入结算，预计下半年的营业收入相比上半年有较大增长。换言之，不出意外的话，公司下半年盈利将迎来曙光。

　　当然，幸运者只是少数；对多数公司而言，要走出盈利困境并非易事，*ST嘉陵便属此例。由于国内外市场持续低迷，该公司上半年营业收入同比下降22.67%，加上财务费用激增4911万元，公司被迫吞下逾6000万元的亏损苦果。

　　而就在*ST嘉陵举债度日之际，丰华股份却借助放贷大获其利，在主营收入下滑的不利局面下成功实现净利润118.49万元，而幕后功臣则是一笔委托贷款和另外一笔理财收入。

　　丰华股份透露，上半年，公司向沈阳陶瓷大世界集团有限公司委托贷款1.8亿元得以展期一年，从中获得利息收入1092.00万元；同时还通过购买短期理财产品获得了114.53万元的投资收益。

　　不过，中考勉强过关之后，丰华股份的后顾之忧并未解除。由于公司现有地产项目即将完成清盘，若下半年仍没有新的房产项目注入，可能陷入主营业务缺失的尴尬局面，重组计划也因此变得愈发迫切。

　　令市场失望的是，丰华股份的重组前景依旧渺茫。地产调控的利刃当头，大股东沿海绿色家园有限公司的资产注入计划早已搁置多时，而去年一度谋划与山东侨昌化学有限公司进行资产置换也折戟收场，未来何去何从暂时尚无定论。

　　存货压顶

　　终端需求始终不畅，上市公司的存货日益堆积，趴在账面上的存货总额不断攀升，不但挤占了公司的资金，而且令经营风险持续积累，部分公司甚至因产品跌价被迫计提减值准备。
　　Wind数据显示，截至今年6月末，已公布中报的280家公司，存货总量为2168亿元，同比提升19%左右，七成左右公司存货同比上升。其中，15家公司今年上半年的存货升幅超过100%，为首的金马集团存货总额更飙升8186%，达到3.59亿元，较去年末增加12%。
　　所幸原材料自产自销的金马集团，并未因存货暴增而放慢盈利的步伐。上半年，公司仍然实现盈利4.25亿元，同比小幅上升2.68%。
　　相比之下，地产行业的处境则尴尬得多。一季度近万亿元存货压顶，令现金流紧绷的众多地产企业如坐针毡。有统计显示，今年一季度末，房地产行业存货总量达到8825亿元，较去年末增加8.94%。盈利前景因此蒙上浓厚的阴影。
　　二季度以来，虽然地产销售持续回暖，行业的存货压力并未出现明显缓解，从已公布中报的地产上市企业来看，存货增长的势头依旧未改。
　　Wind数据统计，截至上周五已公布中报的15家地产企业（申万一级分类），今年中期存货总量为989.94亿元，分别较一季度末和去年末增加8.38%、21.39%。其中，滨江集团、刚泰控股6月末的存货较一季度末分别上升15.76%、14.6%。
　　有地产分析人士告诉新金融记者，目前地产行业的库存压力仍然较大，虽然一线城市的库存有所下降，但从全国范围来看，整个行业库存犹在攀升之中，地产企业的现金流将继续面临考验。
　　另外，一度笑看经济调整的消费行业也被迫直面库存压力，纺织服装尤其如此。不得不提的是，去年休闲服饰龙头美邦服饰便一直被高库存所困扰，2011年三季度库存一度接近30亿元的历史高位，为此公司股价一度承压，至今存货警报仍未完全解除。
　　与去年同期相比，纺织服装行业的库存压力有增无减。截至上周五已公布中报的9家相关公司中，6家存货出现增长，凯撒股份的存货总额更是从去年中期的1.9亿元攀升至今年中期的3.59亿元。
　　随着产品价格的下跌，存货的风险已经开始陆续引爆。精诚铜业今年中期便不得不为高价库存计提500万元左右的存货跌价准备，以致公司最终亏损锁定在2366万元。
　　而且，分析人士预计惨烈的去库存战役将在三季度进入白热化阶段。据国家统计局公布，7 月 PMI 产成品库存大幅回落 4.3个百分点至 48.0。兴业证券分析人士判断，去库存的范围已经扩大至中上游部分行业。
　　投资收益下降
　　雪上加霜的是，就在上市公司主营收入减少的同时，其参股公司的业务也多在经济寒流的打击下开始萎缩，无力为其盈利再添一把火。
　　游走在冶炼、采掘等多个行业的焦作万方7月底刚交出了一份惨淡的成绩。公司上半年营业收入虽然上升10.15%，但净利润却不升反降81.63%。
　　由于今年上半年铝价不断调整，成本压力却节节攀升，双重挤压之下，焦作万方的主营业务最终被拖入亏损泥沼，毛利率降至-1.44%。
　　另外，焦作万方参股的煤炭公司——赵固能源也在经济衰退的大潮中逐渐陷落。数据显示，赵固能源今年上半年仅为公司贡献1.37亿元投资收益，同比锐减46.18%。
　　而且，赵固能源贡献的投资收益未能完全覆盖公司主营业务上的亏损，最终依靠地方政府提供的6000余万财政补助，焦作万方才成功跳出亏损的深渊。
　　“由于河南是电解铝产出大省，电解铝工业占比较高，大幅停产无疑会对工业产值和GDP 造成严重影响。因此，地方政府提供补贴以维持行业运营实属无奈之举。”华泰证券分析师刘敏达在报告中指出。
　　广电电气的盈利报表也因投资收益的下滑而黯然失色。据了解，受GE（通用电气）风能业务调整的影响，广电电气与GE合资的两个企业营业利润大幅下降，投资收益同比下降超过75%，致使广电电气上半年主营收入和净利润分别下降21.31%、72.35%。
　　除了投资收益以外，上市公司其他的营业外收入也在大幅减少，无论汇兑收益还是可供出售的金融类资产，均陷入了盈利萎缩的困境。
　　比如屡屡为航空公司盈利撑起一片天空的汇兑收益，随着人民币贬值压力日益增大，反过来成为侵蚀其盈利的利器。早前三大航空公司纷纷发布盈利预警，宣布今年上半年盈利降幅超过五成，它们不约而同地将业绩下滑归咎于需求放缓、航油价格上涨以及汇兑收益减少。
　　不难理解，因为航空行业属于典型高负债行业，且负债多以美元计算，所以人民币升值会造成一次性的汇兑收益。有测算数据显示，去年航空公司来自汇兑的收益便占其税前盈利的13%-22%。而今人民币汇率掉头下跌，航空公司也只能徒叹奈何。
　　被人民币“砸伤”的绝不仅仅是航空公司，部分拥有掉期业务的公司也被殃及，金马集团便是其中一例。据海通证券分析师陆凤鸣介绍，2012年上半年金马集团因子公司王曲电厂取得的与日元掉期相关的收益为4.12亿元，一季度时相关收益为5.74亿元。显而易见，人民币贬值已影响公司的掉期合同价值。
　　成本与费用大增
　　一方面，主营收入骤降、投资收益减少让上市公司“开源”的计划沦为空谈；另一方面，成本和期间费用的飙升则令其“节流”的愿望化作泡影。
　　仔细翻阅200份中报中的董事会报告，多数都在抱怨成本和费用的上升。毫无疑问，面对低迷的市场，节节攀升的成本和费用可能成为压垮上市公司盈利的最后一根稻草。
　　根据Wind数据统计，已披露中报的280家公司，期间费用率从去年同期的11.67%上升至12.53%。其中，销售费用较去年同期上涨11.62%，管理费用同比上升14.65%，财务费用升幅更在三成左右。
　　“现在人力成本、租金成本都在飙升，与之相反，多数公司营业收入增速却在放缓，这是整体费用率攀升的关键所在。”有市场分析人士告诉记者。
　　求贤若渴的软件行业便深切体会到人力成本飙涨带来的恶劣后果。上半年宣布亏损5574万元的久其软件，董事长在中报中向投资者大吐苦水：受宏观经济和市场环境的影响，公司业务拓展进度慢于预期，部分项目因故拖延，使上半年收入出现大幅下滑；同时人力成本及各项费用上升较快。
　　“表面看来，软件企业的销售毛利率多数超过90%，但销售净利率却非常低，这一点恰恰反映行业费用之高。”东兴证券计算机行业分析师王玉泉告诉记者。
　　根据久其软件中报，公司今年上半年销售毛利率为93.56%，但剔除费用之后，销售净利率却降为-124.92%；同时，公司上半年销售费用和管理费用分别为937万元、8615万元，同比分别增长47.45%和26.64%，高涨的费用成为公司亏损的元凶之一。
　　对于接踵而来的三季报，久其软件也不敢乐观，预计第三季度会实现盈利，但人力成本和各项费用上涨的压力依然存在，总体来看前三季度净利润仍为亏损。
　　事实上，整个软件行业都被人力成本的阴影所笼罩。截至8月3日，已公布中报的15家软件类上市公司，期间费用率已从去年上半年的44.83%上升至今年上半年的46.39%。
　　“去年工资大幅飙升之后，今年涨势有所放缓，但是基数已经被推高，整个软件行业今年的工资压力并未减轻。”王玉泉称。
　　不得不提的是，面对低迷的需求、不断攀升的库存，服装类企业的销售压力大增；然而伴随着销售渠道的拓展和新店的开张，各种账单也纷至沓来，服装企业的成本也陡然上升。
　　刚公布中报的凯撒股份宣布，上半年净利润同比减少9.57%。显然，尽管收入大幅飙升近45%，公司却增收不增利，持续攀升的成本和费用成为公司盈利下滑的元凶。
　　数据显示，凯撒股份上半年整体毛利率为57.08%，较去年同期下降3.5个百分点；三项费用率高达37.39%，同比增长3.66个百分点。其中，光是销售费用一项便达7283万元，占公司收入的30%。
　　罗莱家纺、永辉超市、苏宁电器等也纷纷宣布因费用上升等多种原因，今年中期盈利出现不同程度的下滑。
　　越来越多公司正倒在了经济衰退的大潮之下，这是否意味着最黑暗的时候已经到来了呢？显然，屡创新低的股指似乎提供了否定的答案。未来如何穿越周期，成为摆在A股2000多家上市公司面前的最大挑战。