文/欧国峰

　　7月26日，上证指数自年初以来首次收盘跌破2132点，市场一片恐慌情绪，普遍看法是2100点将很快失守、更悲观看法认为市场将跌至1800点。但综合分析影响市场的阶段性因素，笔者并不建议过度悲观，主要看法：一是上证指数有望在2000点、甚至2100点上方阶段性企稳，二是谨慎看好下半年、尤其是四季度国内市场行情。

　　认为上证指数有望在2000点、甚至2100点上方阶段性企稳的直接原因，是沪指跌破2132点并不意味着做空动量加剧、反而是意味着阶段性做空动量释放、进入强弩之末。从时间来看，市场自5月初进入回调以来，已下跌近三个月，时间基本到位;从空间来看，由2453点跌至最低2100点，最大跌幅超过14%、阶段性下跌基本到位;从推动本轮下跌权重板块来看，金融指数下跌超过10%、地产指数下跌超过17%、采掘指数为代表的资源股下跌超过22%，也已阶段性到位。此外，技术面的整数关口往往有较强支撑，这是上周市场跌至沪指2100点引发反弹的重要原因。

　　谨慎看好下半年、尤其是四季度国内市场行情的原因，需要从国内外经济面、政策面等宏观角度去寻找。

　　从经济面来看，一季度的反弹得益于投资者对经济数据利空未予以充分重视、并对政策放松存在较强预期，该预期未兑现导致3月份以来反弹终止;而在CPI数据随GDP数据同步下行之后，市场甚至开始担心通缩和萧条。但是，市场情绪往往滞后于驱动因素的变化——自4月份以来，当经济数据恶化、政策面出现越来越多积极信号，其中4月主要体现为金融创新政策、两次超预期降息更是大出市场意料;5月份至今，汇丰PMI连续三月回升，表明政策转向已对实体经济(尤其是中小企业)产生积极影响，经济见底趋势逐渐明朗。同时，国际商品价格指数的触底回升，也表明国内价格指数将逐渐企稳，根据两者的关联性，3季度末、4季度初可能是国内价格指数回升的关键点，也意味着企业毛利率水平将联袂回升。

　　月度新增信贷，是另一个观察政策取向、市场资金供求状况的重要指标。近三个月以来，伴随政策放松，新增信贷持续超预期。5月新增信贷7932亿元、高于预期(7000亿元至7500亿元),6月新增信贷继续高于预期、达到9198亿元，7月份较为一致预期是新增信贷7000亿元、继续保持温和增长态势。据此评估，下半年只要月度新增信贷保持在6000亿元以上，对经济面、市场情绪和资金供应，都将产生积极影响。

　　外围情况，也支持对下半年持有谨慎乐观态度。9月12日，德国宪法法院将宣布对ESM的裁决，围绕该组织在欧债危机解决方案中的不确定性将减少;同时，美联储在9月中旬的议息会上，推出第三轮量化宽松的概率增加，商品市场和资源股将由此受益。

　　综合评估，如果经济增长和物价联袂下行的趋势，均在四季度出现有确凿证据的改变，此前将有诸多先行数据作为参考，市场也将提前反应。上证指数2000点甚至2100点的位置，尽管暂时仅能视为阶段性支撑，但下探亦为中线买点。

　　(作者单位：银河证券北京阜成路营业部)