临近7月收官，A股疲弱依旧，“七翻身”行情没能上演，沪指反而再创新低。中国经济是否面临通缩风险？跌破“钻石底”后，市场能否先破后立、绝地反击？本期财经圆桌邀请汇丰中国宏观经济分析师马晓萍、博时医疗保健行业基金拟任基金经理李权胜和民生证券高级投顾叶志刚三位嘉宾，就此展开讨论。

    中国暂无通缩危险
　　中国证券报：今年上半年政策重心转向“稳增长”，一系列政策措施开始发挥效用，但从6月公布的一系列经济数据来看，CPI连续3个月大幅下滑，PPI连续4个月负增长，经济增速惯性下滑，中国经济是否面临通缩风险？
　　马晓萍：目前判断中国经济通缩还为时过早，虽然PPI同比进入负数，但这是增速的概念，而不是绝对值下降，现在整体通胀压力虽然是在往下走，但还没有到通缩那么严重的地步，判定是否进入通缩要看物价是否持续一段时间下降。
　　从目前来看，投资、信贷、零售都有初步企稳迹象。投资增速如果看单月的话，还是有一定反弹，虽然反弹幅度不大，但是从今年开工的重大项目来看还是有加快的表现，所以说，投资有企稳迹象。再看消费，虽然CPI回落较快，但要是算实际增速，社会消费品零售环比增速不错。目前经济总体运行趋势偏弱，所以不能说整体经济下行风险已经没有，如果三季度能够延续投资、信贷、零售的企稳态势，那么二季度经济见底的可能性较大。我们认为三季度经济会有一个反弹，同比增速应该在8%以上，当然这需要宽松政策的继续配合。如果政策放松没有进一步措施，利率、存款准备金率不再下调，财政方面没有进一步稳增长政策出台，那么三季度经济可能就没有这么乐观。

　　绝地反击恐难上演
　　中国证券报：近日沪指击穿2132点。一方面，沪深300估值已创历史最低水平，比998点和1664点时的估值水平还要低；另一方面，国内经济见底尚未确立以及欧债危机仍存不确定风险，利多与利空相持而立。跌破“钻石底”，市场能否先破后立、绝地反击？
　　李权胜：在市场兴奋时，我们要保持冷静；在市场悲观时，我们更愿意找相对乐观的因素。目前，一是绝对估值已经很低，二是既然市场信心非常低迷，说明大家对市场、对后续政策，包括对经济的预期都已非常低，这些已充分反映在股价里，所以现在我们宁愿稍乐观一些。
　　市场跌破“钻石底”后马上出现“V”型上涨的概率还是比较低。未来很长一段时间，经济大环境都是重要因素，下半年市场应该有震荡向上的趋势，很多股票股价已相对合适。
　　叶志刚：跌破2132点后，沪深300指数7月24日市盈率为11.04倍，市净率约为1.63倍，而在2008年10月1664点时为12.51倍和1.989倍，在2005年998点时为13.45倍和1.618倍，可以看到目前沪深300市盈率已经低于998点和1664点水平，市净率则到达998点历史最低水平。当前市场对企业盈利下滑担忧加重，对经济转型面对的困难预期过于悲观，因此股市跌破2132点后仍会惯性寻底。此外，欧债危机再度引发全球资本市场动荡，外围不稳定因素也会拖累国内股指，加速市场下探。
　　中国证券报：消费股今年以来持续跑赢大盘，但在近期出现回落，而受益于投资拉动的周期股有回暖之势。“喝酒吃药”是否会让位于“铁公基”？下半年有望持续跑赢大盘的板块有哪些？
　　李权胜：如果对未来市场反弹抱有预期的话，那么持股风格就要有变化，但并不能简单地把消费股换成周期股。对于消费股要进行甄别，有些股票短期就要兑现，有些还可以继续拿。下半年市场在政策方面如果有预期的话，那么消费还会是热点，因为它与经济调结构有很大关系，大家会考虑未来重点发展的行业。我们对目前消费行业中一些还没有突出表现的细分行业包括环保、信息化等比较看好。周期性股票后市可能有反弹空间，但与过去不同，目前煤炭、钢铁、水泥等周期股的反弹局限性越来越大。
　　叶志刚：周期股有望出现超跌反弹，但由于政策推动较为温和，周期股未必有太大反弹空间。中线来看，消费类股将继续为投资者所青睐，而且随着部分子行业盈利的恢复，对消费类股的挖掘有可能从“喝酒吃药”扩散到“喝酒吃药吃肉旅游玩苹果”等。此外，盈利恢复明显的火电股、政策推动力度较大的环保股、受益于降息周期及政策创新的保险股都有望在下半年持续跑赢大盘。

　　消费股仍存结构性机会
　　中国证券报：医疗保健行业细分子行业丰富，而且专业性相对较强，在研究公司价值时重点关注的因素有哪些？更为看好哪些细分行业？有怎样的选股标准？
　　李权胜：医药行业产业链分为三段：生产环节、流通环节及医院的消费环节，如果要把医药行业看得比较清楚，医院消费是问题的核心所在。我们更关注医药行业以下几个重要方面：一是中成药，包括保健品等OTC产品，这些产品大多可以在药店买到，由消费者直接挑选，所以品牌作用非常重要；二是一些化学药的细分市场领域，有些公司做得很细、很专，而且产品很多，这样就给其他新进入者设置了壁垒；三是公司的营销能力，这不光是在医药行业，在整个消费品行业都是重要的投资标的选择因素。
　　中国证券报：长期以来，品牌价值对于上市公司影响巨大，贵州茅台、片仔癀等牛股连创新高，但随着估值提升，品牌价值是否已被过度挖掘甚至放大？
　　李权胜：对于这个问题我们要辩证地看。品牌是一直都有生命力的，价值发掘也是一个持续的过程，不是一两年就开发完。
　　以中药类公司为例，因为中药的卖点是民族、历史、文化，所以品牌在大家心目中的地位和历史积淀非常重要。此外，品牌所能覆盖的宽度也非常重要，目前上市的中药传统品牌公司，在品牌延伸方面是有差异的，我们更看好的是延伸能力更强的公司。医药行业中，中药的品牌价值显得比化学药更重要，未来中药老字号品牌还有逐步发掘的过程，但短期确实有一些个股的股价相对业绩出现透支。
　　如果我们把“品牌价值”这个概念延伸到整个消费领域，那么一些细分行业可以挖掘到类似中药股的机会。一些公司目前由于阶段性经营受到行业因素（如食品安全问题）的负面影响，中短期来看可能存在低估。未来对这类公司主要看三方面：一是所处行业，即公司所处细分行业到底有多大成长空间；二是看公司的品牌价值在社会及消费者心中的地位；三是仅有品牌是不够的，销售一定要跟上。这几年大家对老字号越来越感兴趣，就是因为老字号通过策划、营销、宣传焕发了青春。
　　中国证券报：近期的操作策略是什么？
　　叶志刚：市场在下跌趋势结束前，大部分投资者要以控制仓位为主，待确认结束下跌趋势后，可短期参与周期股反弹，中线挖掘消费类股的成长机会。
　　看好品种主要有：一是医改逐渐深化，拥有一类品牌的中药公司，可作为中线品种；二是周期股中，较看好铁路基建类股，下半年随着政策刺激力度加大，盈利恢复弹性较大；三是目前作为垃圾抛弃的银行股，部分已经跌至PB0.9、PE4的贱卖价，对于价值投资者来说，可能又是一个捡宝石的时候。8月中旬起银行股公布业绩，可能是推动估值回归理性的时间窗口。