□中证证券研究中心陈衍鹏
　　
　　今年苹果产业链公司二级市场涨势明显。从近6个月的绝对涨幅来看，A股公司安洁科技为94%，歌尔声学和德赛电池都在60%左右，二线苹果概念股水晶光电和共达电声也在20%左右。从近6个月相对涨幅来看，上证指数和申万电子指数涨幅分别为-6.5%和4%，表现远逊于苹果概念股。
　　展望未来，苹果概念股业绩的确定性和高成长性仍有保障。首先，苹果产品未来3年年均复合增长率在30%左右，仍有较大的成长空间，苹果概念股目前估值有安全边界；其次，三季度苹果将推出重量级新品iPhone 5，预计在声学、光学和电池等配置方面会做出较大的改动，由此带动相关硬件厂商业绩大幅改善。

　　苹果概念股估值安全
　　苹果手机出色的硬件设施和完善的软件环境是其高速增长的保障。有机构预测，从2008年到2011年苹果手机销量年均复合增长率在90%左右，未来三年依然有30%以上的年均复合增长率。
　　其实，与诺基亚巅峰时期（2007年、2008年）40%的全球市场占有率相比，苹果渗透率还有很大的提升空间。比如在我国，目前苹果渗透率仅仅在3%左右，远远落后于美国、加拿大20%的普及水平。考虑到苹果主要定位于中高端市场，保守假设在未来3年之内，苹果在发展中国家渗透率介于5%-10%，发达国家为20%-35%（加拿大已经达到23%），这样计算，到2014年，苹果依然有3倍的成长空间。
　　另外，由于苹果利润丰厚，能够成功切入苹果产业链将是业绩的最大保障。从年初苹果披露的供应链名单来看，国内企业能够进入苹果供应体系的还比较少，A股公司有安洁科技、比亚迪。不过，披露的名单尚不完善，或没有涉及中间厂商，国内A股的歌尔声学、德赛电池、水晶光电、共达电声、环旭电子、立讯精密等并没有出现在名单中。
　　目前苹果概念股对应2012年动态市盈率为30倍左右，假如2014年给予20倍的估值，每股盈利为目前的1.78倍，则股价依然有约20%的上涨空间。当然，这只是一种最保守的估算，没有考虑这些公司在苹果链之外的拓展情况。

　　硬件设计修改将超预期
　　苹果新款智能手机iPhone 5将在今秋推出，硬件改动幅度或超预期。从苹果历代产品的改进方向、与最大对手三星手机差距以及结合近期的媒体披露情况来看，耳机、电池和摄像头等硬件配置将有可能做较大的改进，国内对应的上市公司为歌尔声学、德赛电池和水晶光电。
　　耳机方面，苹果或通过超声波焊接技术打造Unibody一体成型耳机。现在的耳机组成部分太多，有线缆、耳机插头、麦克风和耳机等，如果这些组件使用超声波焊接技术黏合在一起，那么耳机将会变得非常美观、耐用。标的公司是歌尔声学。中金报告显示，歌尔声学上半年来自苹果的收入在6亿元，预计下半年来自苹果的订单额将在20亿-25亿元之间。
　　电池方面，iPhone 5将采用4英寸大屏，且支持LTE通信，增加耗电量，对电池性能要求更高；厚度为8mm，较原来轻薄1.3mm，要求电池减小厚度增大接触面积；容量为1400mAh，与三星2100mAh差距巨大，需要改进。国内标的公司是德赛电池。德赛电池是国内领先的锂离子电池BMS和Pack供应商，第一大客户ATL是iPhone手机电芯主力供应商。与ATL的长期紧密合作，为公司取得iPhone 5手机电池Pack订单提供了保障。
　　摄像头方面，后端镜头分辨率有望从800万提高到1000万；前端摄像头iPhone 4S为30万像素，相比三星Galaxy S3 200万像素差距巨大，将有大幅提高。国内标的为水晶光电。目前水晶光电的800万像素红外截止滤光片进展顺利，产能在1000万-1500万片/月，良品率达到90%以上。800万像素镜片一旦实现大规模量产，将明显改善公司业绩。
　　此外，苹果产业链大会将在8月2日-5日在北京召开，有望成为短期股价的有力催化剂。与今年4月份的Intel超极本产业链大会类似，预计苹果将在大会上释放利好，比如披露新品发布时间、提升供应链支持力度、加强营销等。