降息对股市短期内不会产生明显影响，不要指望一降息就会产生牛市行情。如果之后经济形势好转，及利好政策积累到一定程度后，股市也许会迎来反弹。

　　文/邱思甥

　　继巴西、印度、印尼和澳大利亚之后，中国亦加入了降息俱乐部。6月8日，中国央行三年半来首次下调金融机构人民币存贷款基准利率25个基点，并宣布自同日起，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍。央行此次降息，并未出乎市场的预料。由于经济数据表现欠佳，上月，央行已调低存款准备金率0.5个百分点。降息，也是市场普遍预料的另一货币宽松举措。

　　央行出台这一非典型性降息的“组合拳”令市场反应不一，一则是经济增长疲弱，即使是在降息的催化之下，股指依旧反应冷淡，表现为“涨不动”。另一方面却是此次央行调整利率浮动区间的动作，催热了此前一再被讨论的利率市场化发展。

　　股市是最明显的风向标。6月8日A股开盘后，银行板块便大幅调整，领跌行业板块。收盘时，民生银行、兴业银行出现3%以上的较大跌幅，最终拖累大盘指数掉头向下。

　　货币或入宽松期

　　现行的存贷款率浮动区间设定于2004年10月，贷款利率上不封顶，可下浮的幅度为基准利率的0.9倍;存款利率则只能下浮，下不设底。此次扩大利率浮动区间是进一步推进利率市场化改革的积极举措，意义重大。

　　今年1月，央行网站再次刊出的行长周小川《关于推进利率市场化改革的若干思考》一文，就列举了进一步推进利率市场化改革的七个条件，其中之一是“商业银行要敢于承担风险定价的责任”：要对风险溢价作出独立判断，并以此确定价格。

　　央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，一定程度上会增加商业银行在吸收储户存款和吸引贷款客户两方面的竞争，从而导致存贷息差收窄。短期来看，会对银行的议价和竞争能力造成一定伤害，降低银行的高利润。但长期来看，有利于通过推进利率市场化来倒逼银行业提升竞争力。

　　央行选择在5月18日下调存款准备金率不到一个月的时间内降息，意在于为市场注入流动性，降息企业的融资成本，提振需求，刺激经济，从而实现中央“稳增长”的目标。由于政策的滞后性，前期实行的宽松政策都未能阻止近期经济的下行。

　　去年令市场担忧的通胀已不再是问题，然而多项经济数据表明，五月经济增速仍徘徊在低水平。其中，PPI(工业生产者物价指数)同比下降1.4%，环比下降0.4%。PMI下滑至50.4，较上月回落2.9%，下滑至50.4%，低于预期。其中，生产指数为52.9%，比上月低4.3%，为去年底以来最低值，表明制造业企业生产增速明显减缓。

　　尽管5月出口和进口同比实现增长，分别来到15.3%和12.7%，但这主要是由于去年的数据过于疲弱，因此在此基础上出现增幅不足为奇。一季度数据显示，欧元区经济仍然疲弱，未来或将面临持续下行的风险，这意味着未来中国进出口形势依旧难转佳。

　　因此，选择在这个时间点降息表明，政府已经充分认识到经济态势的严峻。花旗预估经济或在二季度落底，在三季度迎来反弹。年内可能还会降息一到两次，并且至少有两次存款准备金率下调的机会。

　　正如中国官方声明的那样，并不期待会出现2008-09年期间的大规模刺激计划，但宽松的货币政策有望陆续施行。在笔者看来，7.5%的经济增速是官方的容忍底线，而7.5%-8.0%才是政府的真正目标。

　　降息后的投资布局

　　近期A股的疲弱走势是对经济不振的最好注脚，从降息后首个交易日的走势来看，指数未能摆脱高开低走的命运，无疑给投资者泼了一盆冷水。很长一段时间以来，A股市场处于内忧外患的环境中，外有欧债危机风暴的侵袭，内有宏观经济下行、上市公司业绩下滑的影响以及资金面的压力，依靠自身力量修复市场格局、重建信心在短期内恐怕是不太现实的，因此在一个特定的趋势下，政策成为左右市场走势的关键因素，市场对于政策的依赖性也越来越强。

　　在市场的期待之下，在给经济增长提供充足空间，M2也来到目标值14%的大背景之下，货币和财政政策的双重加码将是下半年的主旋律。预计接下来会出台一系列宽松政策，比如，加快推出“十二五”规划下的基础建设工程;松绑楼市严控措施，放宽“二套房”限制;推出刺激内需的政策等等。

　　对利率敏感的相关板块将获益于总体流动性的释放。降息之后，看好地产、公用事业、机械、航空和保险等板块的表现。介于降息会降低银行业的高利润，银行板块表现会出现小幅调整，但也是银行修复其估值的好时机。操作策略上，建议避开在存贷款利率上竞争力偏弱的、借贷给政府或者大企业的大型银行。

　　对利率敏感的相关板块将获益于总体流动性的释放，汽车、地产、公用事业、机械、航空、保险、有色金属板块的表现值得看好。

　　插排：降息之后，看好地产、公用事业、机械、航空和保险等板块的表现。由于降息会降低银行业的高利润，银行板块表现会出现小幅调整，但也是银行修复其估值的好时机。操作策略上，建议避开在存贷款利率上竞争力偏弱的、借贷给政府或者大企业的大型银行。