资深策略分析师梁福涛博士在接受本报记者采访时表示，三季度经济增速继续寻底，物价回落会比较多，政策可能会稳步放松。大类配置看，债市估值走了一段，股市的吸引力正在提升。由于市场对改革、早周期与政策预期提升，股市震荡或逐步现预期性机会

　　时至下半年，在中国经济增速放缓预期不断加大，以及欧债危机的阴霾下，A股市场在三季度将会走出怎样的行情来？

　　回望上半年的A股市场，大盘指数在冲高后重回原点，虽然从经济绝对增长速度看，中国经济的增长率相对处于前列，但股市表现却落在最后。从上证综指来看，上半年沪指涨幅仅为1.18%，落后于亚洲主要资本市场，仅好于危机中的欧洲国家。

　　地产股上半年表现最佳

　　上半年的A股市场，行情的演绎一直是在对未来政策放松的预期下展开的。事实上，今年以来，管理层也出台了一系列政策，其中大多被市场叫好，但最终，上证指数在上半年的走势中，也只是涨了26个点，上涨幅度为1.18%。虽勉强收红，远落后于亚洲主要资本市场。

　　从周边市场走势看，上半年同为金砖四国的印度孟买股市涨12.78%，新加坡海峡时报指数上涨8.77%，日经225指数亦上涨6.52%，港股恒生指数上涨5.39%。从全球范围来看，沪指涨幅也逊于美股和德国股市，但好于危机中的意大利、西班牙等市场。

　　有一调查数据显示，八成的散户上半年在A股市场都没有赚到钱。从个股情况看，数据显示，上半年实现上涨的个股有1379只，下跌个股1004只，占比为42%。

　　值得一提的是，面对上半年疲软的股指，上市企业的半年业绩也不乐观，据公开资料显示，在近900家发布中报预告的上市公司中，超四成业绩不理想，其中73家公司首亏，60家公司续亏。

　　虽然大盘走势并不乐观，散户投资者的赚钱效应也不明显，但从板块方面来看，令人意外的是，地产股成为上半年表现最佳的行业。

　　在严厉的房地产调控背景下，今年地产调控的局部放松在上半年屡屡被叫停，但地产股表现仍然强劲，业内人士分析认为，这是因为地产股此前估值已到底部，加上复苏预期的存在，让地产股上半年涨幅领先其他板块。

　　数据显示，上半年23个申万分类的一级行业中，15个行业上涨，房地产板块以21.81%的涨幅居首，也是唯一一个涨幅超过20%的行业。地产股中，144只地产股中126只个股上涨，占87.5%；房地产“四朵金花”中，涨37.42%,保利地产涨38.1%，万科涨19.28%，金地集团涨32.26%。

　　三季度或现反转

　　鉴于上半年一直处于低迷状态的A股市场，三季度走势会如何演绎成了当前机构投资策略报告中主要分析的话题。

　　资深策略分析师梁福涛博士在接受本报记者采访时表示，三季度经济增速继续寻底、物价回落会比较多、政策可能会稳步放松。大类配置看，债市估值走了一段，股市的吸引力正在提升。由于市场对改革、早周期与政策预期提升，股市震荡或逐步现预期性机会。

　　三季度走势“看多”的观点在机构中为大多数。机构认为，短期来看，A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的影响。考虑到希腊大选结果降低了希腊退出欧元区的可能性，减轻了全球投资者的担忧情绪，A股市场有望迎来一波小幅反弹。

　　这一观点依托于国内宏观经济的走势。平安证券研究所的研究报告认为，当前，经济增长逼近短期底部，中期转型压力开始强化。通胀开始进入蜜月期，但潜伏着反弹风险。政策有望继续温和放松，存量挪移为主。资金面上将维持相对宽松，改善动能减弱。从外围市场看，欧债冲击未完，资金仍将避险。市场对基本面的关注视角将逐步从短周期转向长周期。

　　另外，虽说欧债的冲击波正趋于消散，但内在差经济及弱政策的组合，依然决定了市场底部徘徊的结局。对此，平安证券研究所研究报告认为，需要指出的是，底部区域市场并不存在系统性大跌的风险；相反，在经历一段急跌之后，市场理应出现技术性的反弹行情。因而，尽管股指本轮杀跌之后未出现像样的反弹行情，但拉长时间来看，三季度市场出现纠错式反弹行情的概率仍然很大，只是反转的时机依然未到。

　　尽管市场普遍呈乐观态度，但业内人士指出，三季度需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，A股市场才能迎来较大幅度反弹。

　　具体指数，近日平安证券研究所在其2012年下半年A股投资策略报告表示，经济已经逼近短期底部，政策继续温和放松；下半年市场很难单边演绎，指数大概率在资金底和盈利顶间波动，上证指数核心波动区间在2000-2400点。

　　同样，东方证券在其2012年下半年策略报告也预测，经历了前两季度全球经济联合救援和衰退的痛楚之后，当前国内重点在于实现经济软着陆。由于预期三季度经济的核心主题为“中国再脱钩的努力”，经济和政治都有望迎来新的周期，因此，A股可望出现15%-20%左右的“吃饭行情”。

　　消费催生结构性机会

　　过去的半年，A股一直处于震荡调整的态势，能跑赢大盘的也是强周期的板块，如房地产等，从每个板块的表现来看，各板块之间表现所存在的差异比较大。下半年，哪些板块会有较突出的机遇？

　　首先，在经济结构调整的背景下，大规模的总量刺激很难再现，财政政策可能选择“定向突击”，投资将向重民生、重保障、促转型的方向转变。业内人士指出，从财政绣球的抛向看，水利建设、电力及电力设备、节能环保等将是“十二五”期间财政投资的亮点，相关板块有望反复表现。

　　其次，经济低迷以及内需升级将提升医药生物、食品饮料、餐饮旅游等消费类板块的吸引力。一方面，消费类板块稳健的业绩增速将推动其抵抗经济波动，成为弱市当之无愧的防御性板块;另一方面，居民生活水平的提高、老龄化问题的凸显也将令休闲、医疗等方面的需求上升。

　　在上述几个板块当中，食品饮料表现或将尤为值得关注。东方证券在其近日发布的研报中称，进入三季度，啤酒行业进入消费旺季，近几个月进口啤麦价格连续下降，其他大众消费公司需求相比二季度会有回升。财通证券表示，食品饮料行业中出现子行业发展分化，中高端乳制品大有可为。而申银万国也在研报中表示，部分大众食品呈现出较快增长，具有投资机会。

　　对此，食品饮料行业分析师也认为，食品饮料行业在弱市中业绩也能得到一定支撑，其子行业估值相对不高，可以关注一些上行空间较大、业绩弹性较大的食品股，啤酒、高端乳制品、大众食品等可以关注。在这些子行业中，公司产业链较完善、管理能力较好的行业龙头具有增长持续性，可以重点关注。

　　相比之下，煤炭、钢铁等传统的产能严重过剩的周期类板块，从中长期来看投资价值将逐渐趋于平淡。

　　此外，业内人士提醒，投资者在进入建筑板块需持谨慎态度，因为，建筑行业整体盈利增速会因整体投资放缓而下滑，原材料价格下滑的根本原因还是下游需求放缓。虽然市场对于新一轮的刺激政策有着强烈的预期，但就经济基本面而言，现阶段大规模推动基建投资来拉动经济增长的外部因素不再具备，在重点领域有针对性的刺激政策仍有望拉动行业景气企稳，因此，下半年维持建筑行业“中性”评级。